国际经济金融环境对我国的影响

    对进出口贸易增长的影响

    2006年全年我国实现进出口总值17606.9亿美元，同比增长23.8%，其中：出口9690.8亿美元，同比增长27.2%；进口7916.1亿美元，同比增长19.9%；进出口顺差1774.7亿美元，同比增长174.2%。

    2006年我国贸易顺差激增的原因有以下几方面：其一，由于目前低廉的高素质劳工成本仍是中国主要的要素禀赋，中国的出口商品大部分是劳动密集型产品，出口弹性很低，人民币升值对出口的抑制作用有限。其二，国内产能过剩及消费相对不足逼迫大量企业将新增产能转移至出口，近来我国产能过剩行业低价出口有增无减即是明证。其三，受国际产业结构分工影响，中国已成为外资企业的制造和加工基地，而高速发展的加工贸易现已成为中国外贸顺差的最大来源。其四，近两年美欧经济的有力增长客观上也给中国提供了一个旺盛的国际市场需求。其五，在目前的结售汇制度和人民币升值预期下，为了将外汇资金转移入境，境内进出口企业通过高报出口、低报进口、预收货款、延迟付汇造假、利用海外应收账款科目等方式使非经常项目下的境外资金入境，导致我国贸易顺差的“虚增”成分加大。

    2007年我国贸易顺差还将继续高速增长，但考虑到欧美经济增速放缓影响出口增速、国家采取了降低部分出口商品退税率、限制高能耗、高污染和资源性产品出口等措施来调控出口以及监管部门加强对外资流入监管力度等因素，顺差增速较2006年将有所减慢，预计2007年贸易顺差有望达到2500－2800亿美元。进出口总额将超过2万亿美元，增幅放缓至20%左右。

    对吸引外商

    直接投资（FDI）的影响

    2006年FDI的主要特点：一是从数量上看，受政策调控影响，FDI先降后升。2006年国家明显加大了优化外商投资的产业结构、推动利用外资从“量”到“质”根本转变的力度，旨在取消外资企业“超国民待遇”、形成内外资企业公平竞争环境的《企业所得税法》亦将出台，其主要内容是“内外资企业所得税统一至25%”。受此影响，外资的观望态度强化，FDI出现下降，其中7月份同比及环比增速均大幅下降。此后，调控效应被逐步消化，在中国经济良好、消费启动、劳动力资源充沛及政策法规环境日趋完善的有力依托下，FDI逐步回暖。二是从来源地看，目前处于前10位的国别或地区为中国香港、英属维尔京群岛、日本、韩国、美国、德国、新加坡、中国台湾、开曼群岛及萨摩亚，实际投入外资金额占比约为84%，但日韩投资出现大幅下降，自由港和欧盟的投资则保持较快增长态势。三是从外资投向区域结构看，东部地区利用外资比重继续上升，江苏、广东、上海、浙江及北京等5个地区的利用外资额已占全国的70%，中西部地区利用外资额占比下降。四是从外商投资的产业结构看，一般制造业的FDI下降，高新技术及研发机构领域保持稳定增长（尤其是电子设备制造业、交通运输设备制造业等产业的外资增长较快），服务业的FDI增速加快。同时值得关注的是，房地产业已成为外商投资的第二大行业。五是从引资形式看，在外商独资企业投资比重继续上升的同时，并购投资的地位开始上升。预计2006年全年我国实际FDI达860亿美元，其中非金融类FDI约610亿美元，同比增幅超过2%。

    2007年值得关注的动向：一是金融服务业吸引外资的潜力进一步释放，商业银行、保险公司等领域的FDI将进入新的快速增长期；二是以建立新的生产能力和设施为主的“绿地投资”逐步转向以资本运作为主的并购投资，尤其是电信、金融等服务业的国际并购投资增长可望加速，外商独资化的趋势减缓；三是外商将加快在中国设立研发中心、跨国地区总部，在高新技术和节能环保领域的投资增长将成为亮点。预计2007年实际FDI将达890亿美元，其中非金融类FDI约630亿美元，同比增幅超过3%。

    受人民币对美元升值频率及幅度加大、境内资产价格进一步走高等因素带动，境外短期资金大量入境的势头将更强。一方面，有关数据表明，境外资金大量入境的势头从2006年6月开始一度有所缓解。从外汇储备增加额—货物贸易顺差增加额—FDI增加额的数额看，2006年1－10月的资金流入额为85.32亿美元，其中5－10月份分别为125亿、－38.39亿、－54.64亿、－57.96亿、－48.08亿及－81.17亿美元，资金从6月份开始表现为净流出，其主要原因：一是美欧日等主要经济体的加息导致国际金融市场中长期债券收益提升，境外短期资金入境势头缓解；二是境内金融机构普遍扩大了对境外有价证券投资，例如三季度境内金融机构有价证券及投资增加了70.21亿美元；三是用汇政策改革、ＱＤＩＩ扩容等放松资本流出管制的措施亦有力地促进了资金流出；四是监管层加大了对境外资金流入的监管力度，提高了外资进入境内房地产等市场的准入门槛。

    另一方面，境外资金流入境内的总体趋势并没有实质改变，尤其是随着人民币对美元升值频率和幅度加大、境内资产价格进一步走高，预计境外资金的入境势头将强化。根据美国基金研究机构新兴市场投资基金研究公司（ＥＰＦＲ）对全球15000只投资基金跟踪调查，截至2006年12月13日，这些基金共计7万亿美元的资产中，2006年流入新兴市场股市的资金总额创208亿美元的历史新高，其中中国股市吸引资金净流入占所有新兴市场净流入的40%。另据汇丰银行日前对管理资产约36200亿美元的9家环球基金公司的调查，基金经理均表示将增加中国股票投资比重。我国外汇占款增量自11月份又进入快速增长通道，亦表明境外资金的入境量开始增加。

    基于以下原因，我们判断2007年境外资金的入境势头将较2006年进一步加强：一是美联储加息周期结束，降息的可能性增加，导致境内外利差趋于缩小；二是基于中国经济金融市场的良好走势，大量的石油美元将进入境内市场；三是人民币汇率制度综合改革的推进使人民币对美元的汇率弹性增加，人民币对美元的市场升值预期增强；四是境内房地产业依然处于景气阶段，尤其是写字楼、工商业地产及酒店业地产盈利前景相当可观，对外资吸引力较大；五是境内股市等资本市场的总体利好行情将吸引境外资金入境。在上述背景下，强化对境外资金的入境监管将成为监管层的重中之重。

    对人民币汇率走势的影响

    人民币对美元升值频率及幅度加大，外汇管理体制改革和外汇市场建设加速，人民币对美元汇率的日浮动区间扩大的可能性增加。2005年7月正式启动人民币汇率制度综合改革后，人民币对美元汇率的总体走势是“在小幅波动中上涨”。

    2007年，一方面我国贸易顺差增速逐步趋缓，监管措施的强化会增加境外资金的入境难度，境内资本市场持续向好亦有利于减少央行掣肘；另一方面美元贬值加快、贸易摩擦等导致的经贸问题政治化倾向又将导致人民币对美元升值的市场预期强化，未来人民币对美元汇率将基本沿袭“在波动中走高”的走势。从人民币有效汇率的角度看，由于近来国际外汇市场上非美元等国际货币对美元的汇率升值幅度大于人民币对美元的升值幅度，人民币的有效汇率实际上为贬值状态。其典型的例证是近来进口价格涨幅明显超过出口价格涨幅。根据中金公司的初步测算，从2006年1月至7月，人民币的名义有效汇率贬值了1.4%。随着我国对外贸易多元化以及国际货币体系多元化，人民币有效汇率的市场地位将逐步上升。同时随着人民币对美元波动加大以及美元对其他国际货币贬值，人民币有效汇率亦将呈现出“在波动中逐步走高”态势。

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