国债的流通性与增发空间(1)(3)
2014-11-27 01:15
导读：国债流通市场的职能是为已发国债提供再行转让的机会，由此形成一种流动性，使国债持有者在急需资金时能卖出变现，并使新的投资者和资金富余者有投
国债流通市场的职能是为已发国债提供再行转让的机会，由此形成一种流动性，使国债持有者在急需资金时能卖出变现，并使新的投资者和资金富余者有投资选择的机会，从而使短期和不确定的闲置资金也能投资于国债，使社会资金融通有更多渠道和更加灵活，客观上扩大了债券市场的容量，促进了国债一级市场的发展。从某种意义上说，国债二级市场是国债信用工具功能和融资功能得以充分发挥的场所。在发达国家，随着国债发行规模的不断扩大，人们金融投资意识的增强，买卖方式的多样化，国债流通市场得到不同程度的发展，参与者越来越多，不仅有本国的个人与机构投资者，也有国外的个人与机构投资者，交易市场网络不断扩大与完善，交易规模不断增加。如目前美国国债二级市场有50-60个国债品种在交易，不仅存在现货交易，还有远期交易、期货交易、期权交易和回购交易，每天的交易额高达3000一3500亿美元，国债的流动性仅次于货币。
国债一级市场与二级市场是互为依存的。只有一级市场发行了国债，二级市场才有可流通的筹码。而如果没有流通市场，中长期国债不能流通转让，其发行就会受阻。如果建立了公开流通市场，允许其流通转让，尽管债券期限较长但因具有一定的灵活性，投资者急需资金时可以变现，人们也会比较乐意持有，也能够促进中长期国债的顺利发行，有利于满足国家财政资金的周转需要，从而使那些拥有短期富余资金的机构和个人可以购买中长期国债，扩大一级市场的参与者范围，有利于充分调动社会不同层次和不同闲置时间的资金，有利于扩大发行市场规模和丰富债券的品种结构。而且，流通市场扩展了国债的投资面与投资机会。那些无力参与发行市场或错过投资机会的机构和个人，可以通过二级市场购买二手券来满足自己的投资需要；在国债流通市场上，通过证券交易所以及众多的场外市场和柜台交易，使更多的人接触了解国债投资，进而了解国债发行情况和国债投资的特点，起到一种提供信息和宣传的作用，可以直接影响国债投资行为和发行市场的运转。
中国大学排名 三、国债市场化与国债金融工具功能的发挥
我国历来只把国债作为财政工具看待，认为国债的功能只是弥补财政赤字。财政赤字是不得已的，因而运用国债功能也是被动的，在认识上仍旧把缩小财政赤字、缩小债务规模作为努力的目标。而许多发达国家已把国债功能从财政领域拓展到金融领域，国债市场是货币市场的市场，中央银行通过买人和卖出国债进行公开市场操作，调控货币供应，国债市场的利率升降已成为利率市场化的主要风向标。国债已成为金融调控的重要工具。
发达国家把国债作为金融调控工具，是在国债发行已达到了相当大的规模，国债的流通性也有了很大提高的情况下实现的。货币流通调控是宏观金融政策的主要内容，但其实施是以货币市场为传导场的，而货币市场又与国债市场交织。因此，有效地发挥国债市场的功能，基点在于深刻认识货币市场在传导和扩散货币流通调控政策效应中的功能与作用。从整体上看，拓展和完善国债市场，在某种程度上也就是拓展和完善货币市场。货币市场整体功能的高效发挥，部分依赖于国债市场的充分有效，并进而影响货币流通调控的效果。三者之间的传导机制是：国债市场，特别是其中的现货短期国库券市场、国债回购市场的发展完善情况，影响着货币市场的发展及其功能的发挥；货币市场的发展及其功能的发挥，又影响着中央银行利用货币政策进行货币流通调控的效果。
货币政策传导机制表明，货币市场是货币流通调控操作的基础市场。货币流通调控的效应传递需要货币市场作为信息载体，并且依赖货币市场与实体经济的联系，进一步使货币政策效应扩散到整个宏观经济中去。各国的实践表明，货币市场越发达，货币流通调控的预期效应和实际效果越吻合。各国在调控货币流通的操作中，都十分注重利用公开市场业务，在市场上买卖有价证券，利用市场吞吐基础货币调控货币供应量。但货币流通调控要达到预期效应，货币市场上必须有足够种类和规模的信用工具。美国之所以选择公开市场业务作为主要的货币流通调控工具，是因为美国有相当广度和深度的有弹性的国债市场。发达国家国债余额占GDP的比重一般在50%以上，有的国家如日本、意大利、比利时等达到100%以上。其所以能容纳那么多的国债，就是因为发达的国债市场已成为最重要的货币市场子市场。
