中国Ａ股市场暴涨暴跌的制度性原因及对策(1)(3)
2015-06-07 01:40
导读：数量巨大的存量大小非，以及随着新股发行而源源不断产生的新的大小非在变现时好似抽水机一般抽干股市的血液；从心理层面，大小非成为压在股市上的
数量巨大的存量大小非，以及随着新股发行而源源不断产生的新的大小非在变现时好似抽水机一般抽干股市的血液；从心理层面，大小非成为压在股市上的大山，使投资者没有任何信心，使场外资金在当前沪深股市平均静态市盈率下降至历史低位时仍没有进场意愿，使市场估值水平不断下降。
三、新股发行制度不公正，造成二级市场的巨大风险
我国现行的新股发行制度，是2006年“新老划断”以后开始实施的，其基本特征是建立了一个面向机构投资者的累计投标询价机制，发行分为战略配售、网下申购与网上申购三部分，发行人及其保荐机构应向参与累计投标询价的询价对象配售股票。具体做法是：公开发行数量在4亿股以下的，配售数量应不超过本次发行总量的20%；公开发行数量在4亿股以上（含4亿股）的，配售数量不超过本次发行总量的50%。该制度最大的特点是向机构投资者倾斜，是以资金量的大小为配售新股的最主要原则，机构投资者可以同时参与网下配售和网上现金申购。这种不合理的新股发行制度，不仅使得新股发行份额向机构投资者集中，形成机构投资者对新股发行的垄断，新股上市开盘价也因被机构操纵而比发行价成倍溢价，新股申购成为大资金最具可操作性的无风险套利策略。数据显示，自2006年6月5日恢复IPO以来，截至2007年度所有中签的新股初始上市交易，规模在2563.51万元以上的新股申购资本，1年半以来累积实现的无风险毛收益率可达31.87%。然而被机构操作和恶炒的上市新股风险却转嫁给了市场，造成了二级市场的巨大风险。以2007年A股市场上市的中石油为例，其H股发行价仅1.27港元，而A股发行价高达16.70元人民币，更为神奇的是其上市开盘价竟高达48.6元，此后便一路下跌，并跌破发行价，至今徘徊在12元左右，套牢无数中小散户。新股上市高开低走并竞相破发也带动股指不断下移［1］。
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现行新股上市开盘价过高除了因机构垄断操纵股价外，还有一个重要原因就是上市流通股只占总股本的少部分，造成流通股定价虚高的现象，与此同时，新股上市又制造着新的大小非。以中石油为例，中石油此次发行完成后，A股总股本为1619.22亿股，其中流通股仅为40亿股，从而为机构恶炒中石油创造了条件。 共2页: 1 [2] 下一页 论文出处(作者):赵红 赵延君 项桂芳
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