评价网 > 科教论文 > 经济学毕业论文 > 经济论文 > 正文

随机过程在企业并购价值确定中的应用毕业(3)

2015-10-10 01:01
　　因此，只要N足够大，就可以用的估计值。

 

 

　　本文以云南白药为例，代人公司的相关数据，一般而言企业未来现金流量的合理预测期为10年。根据相关数据假定企业未来各期EVA值均服从正态分布，分别为eva1～N

卡罗模拟(MonteCarlosimulation)得到企云南白药价值的期望值为，经过计算表明，随机模拟次数在2000至3000次之间时，模拟结果的平均误差率不超过0．5％。由此可见，当循环次数超过3000次时，随机模拟的结果非常接近于企业价值的真实值。最后得到企业的价值409．03(千万)，折合每股股价为8．5元。
　模拟过程如下图。

 

　　3结论

　　企业价值的确定一直是企业并购中最重要的一块，也是最受争议的一块，从费雪的利息理论开始，有关企业价值的度量从古典的关注与历史成本的分析逐渐转到关注于未来收益，包括莫迪格利安尼和米勒的企业价值评估理论(MM理论)以及后来的期权理论等等，有关企业价值的理论也在不断的进步过程中。目前我们国家的并购虽然风起云涌，但是有关资产评估，企业价值的判定的方法还处在非常原始和简单的层面，一般多采取净资产家一定的溢价这种方法，而西方采用的企业价值的评判关注未来的收益而不仅仅是净资产角度，这样做的弊端是非常明显的，比如一些消费行业，隶属于轻资本，如果仅仅按照净资产来收购，不可避免的在国有股减持的过程中造成国有资产的大量流失。另外一方面，现金流或者EVA等这些先进和科学的方法.收益的判定往往受人为假定的干扰。

　　本文在采用较科学的EVA方法同时，考虑企业经营的动态变化，引人随机波动。研究表明，企业的价值比一般的静态方法要更科学和更全面。在实证的过程中，可以看到变量随机的变动对企业的价值不可避免地会产生一些或大或小的影响，而不是人为的假定理想状态下不变的一个静态值，相对现在的方法，模型可以给出一个更科学和全面的评价，而且模型具有很大的扩展性，通过对行业和公司的分析，更科学地确定相关数据的分布状态，从而给出一个合理的企业价值。