国有企业债转股的运行现状及政策效果分析(2)
2016-05-11 01:04
导读：20世纪90年代初，针对我国国有企业高负债以及与此相伴生的国有银行巨额不良资产问题，一些银企债务重组方案被提出来，其中比较有影响的包括债转股
20世纪90年代初，针对我国国有企业高负债以及与此相伴生的国有银行巨额不良资产问题，一些银企债务重组方案被提出来，其中比较有影响的包括债转股方案。但债转股方案被决策层接受并开始试行始于1999年，同年及随后有大量的研究发表，主要是研究债转股作为救助部分国有企业的改革措施可能存在的问题、在实施过程中的操作建议、资产管理公司的经营目标和经营方式、转股企业的发展前景以及对整个国有企业改革甚至经济体制改革的影响评估。以上所有的研究，绝大部分在结论上存在许多争议，在方法上主要是文字描述性的。
北京大学中国经济研究中心宏观组从治理结构的层面对“债转股”作了一个理论与政策分析报告，阐述了其在国有企业高负债成因、国有企业治理结构、债转股的意义与作用、债转股的正负效用等方面进行了深刻的阐述，提出了一些有意义的观点。黄兴年认为导致国有企业债务困境的症结在于国有企业的内在治理结构，因而其主张将债转股与国有经济的战略性退出相结合，该文的所阐述的观点很有见地，所提出的对策建议也比较客观和合理。张文魁运用现代资本结构理论研究债转股企业的治理结构问题，他们认为债转股股权实质上是一种类债务，而定位于类债务对转股企业的治理结构有着积极的意义。进而提出，为了更多地改善转股企业的治理结构，应该强化资产管理公司的作用和弱化地方政府的作用。上述的观点，对于债转股企业的公司治理结构的重构有重要的指导意义。
关于债转股股权的退出方面，前人做出了有益的探索。某些学者认为实现债转股中股权的出售和变现，从而盘活不良资产化解可能的金融风险是关键和最终目的，基于此种观点，他建立了债转股股权的退出机制，设计了股权方案和退出方式，但由于缺乏可操作性，因而在实践中难以实行。债转股股权的退出，需要外部政策环境、证券、金融市场环境相匹配才能实现。因此，研究如何创造有利于完善债转股运作的外部环境，才是研究债转股股权退出的重点和关键。
（科教论文网 lw.nseaC.Com编辑发布） 总之，国内的债转股研究主要集中在债转股实施的意义，债转股的实施方式，债转股应该注意的问题或风险，债转股对国有企业治理结构的影响，以及关于债转股如何实现退出等几个方面上，且绝大部分是文字性的描述，分散的、泛泛而谈，还没有形成一个完整的理论体系，没有可供操作的方法，缺乏逻辑性的理论描述，缺乏
数学模型上的论证，没有分析债转股运作中相关利益集团的互动行为。
三、实行债转股政策的现实意义
当前，债转股的实施进程中，大量的操作程序都是试探性的且在法律、金融、企业经济等方面的各种条款规定之间存在着矛盾，存在严重干扰了债转股预期目标的实现进程的许多因素，这些因素来自于参与债转股进程的各利益方或利益集团基于追求自身目标效用最大化而导致的低效率均衡。主要表现在以下几个方面。
首先，由于信息不对称，原国家经贸委难以准确识别申请债转股的国有企业是否真正符合债转股标准和条件。譬如，在地方政府为摆脱负担过度积极地将困难企业推给国家的情况下，许多债务负担于“拨改贷”后形成的国有企业混入债转股名单，造成严重的因经营不善或政策性负担过重而处于困境的国有企业搭债转股的便车；一些国有商业银行也存在机制不健全、经营不善的问题，这些问题也可能导致造成银行的不良资产的累积，债转股也给其逃避自身的经营责任，将责任推给国企或国家政策性干预，将包袱甩给政府提供了大好良机。在这种情况下，国有企业将失去变革经营机制、改变产品结构和推动技术创新的责任心和激励机制，更加依赖于国家的优惠与扶持。显然，对这些依赖性强、经营机制落后，产品结构不适应市场、技术创新能力差的企业，资产管理公司通过企业回购股权而回收国有资产的可能性不大，社会的战略或财务投资者进入国有企业的难度也将加大，国有企业的治理结构难以改善，因而国有资产也将损失，国有商业银行潜在的金融风险也无法消除。
