印度股票市场与期货市场信息传递性研究(3)
2017-08-04 01:39
导读：三、结论 本文实证结果表明，印度期货市场收益率与现货市场收益率之间存在双向Granger因果关系，期货市场对现货市场具有波动性传递作用，现货市场对
三、结论
本文实证结果表明，印度期货市场收益率与现货市场收益率之间存在双向Granger因果关系，期货市场对现货市场具有波动性传递作用，现货市场对期货市场也具有波动性传递作用，但期货市场的价格发现功能起主导作用。这个针对印度市场的实证结果虽然不如前述文献的结果显著，但基本上反映了相同的趋势。也就是说，本文实证结果表明，基于印度市场日间数据所表现出来的新兴市场上的股指与股指期货波动率之间的互动关系与前述文献针对发达市场的理论结果基本上一致。
期货市场的发展要以现货市场为基础，但是，一旦期货市场在现货市场内在要求的推动下得以形成和发展起来，它就会反作用于现货市场，并通过其独特的经济功能来能动地调节和引导现货市场的运行和发展。然而，现货市场结构的不完善性为期货市场的实际功能和现实运行效果限定了一个难以逾越的边界。在现货市场结构相对完善并且数量风险和收入风险能够得到较好吸收的情况下，期货市场的积极功能就会显著地呈现和发挥出来，这种情况下引人期货交易能较好的调节和引导现货市场的发展；在相反的情况下，期货市场分散风险的功能就会因市场结构的严重缺陷及数量风险和收人风险的加大而难以正常地得以发挥。但并不是说一个不完善的现货市场就不能进行期货交易，一个市场的发展主要取决于市场的客观需求，它是不以人的意志为转移的。国外许多期货市场，是在市场需求的推动下自发地产生的，中国的期货市场则是在市场的客观需求和政府推动共同作用下产生的，印度金融衍生品发展的也是以一种强制性的模式发展的。可见，现货市场的发达程度和条件是否完全具备，并不是决定能否进行期货市场试点和推出某个品种的惟一依据，关键要看市场需求。
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从中国改革开放20年的情况看，市场经济对期货市场的需求是毋庸置疑的。特别是随着中国加入WTO和国有企业改革的深入，改制后的国有企业对许多品种期货交易的需求更加迫切。目前，我国金融领域、资本市场和货币市场的改革都进入了关键阶段。股权分置改革年内即可基本完成，为推出股指期货扫清了最后的障碍；贷款利率的放开、央行融资券的发行、机构进入银行间同业拆借市场、人民币利率互换交易试点等，使得人民币国内价格形成机制越来越市场化，为利率期货及其衍生品的产生提供了基础；而汇率浮动范围的加大，也使业界对汇率衍生工具翘首以盼。这些改革措施都在一定程度上加大了市场的波动性，市场波动的出现不仅使避险成为内在需求，同时也为金融衍生品提供了交易的基础。监管层为推出金融衍生品也做了大量的工作，我国《期货交易法》立法程序启动，其中将涵盖金融衍生品的内容，立法启动将为期货市场规范发展创造良好的法律环境。上海金融衍生品期货交易所也正式获准筹建。种种迹象表明，我国金融衍生品市场将在今年进入快速发展的阶段，我国金融衍生品推出的市场时机已经比较成熟。此时，印度取消卖空限制、推出股指期货、期权，逐步放开衍生品交易等措施为我国的金融衍生品市场的发展提供了可参考的路径。
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