传统财务分析与EVA分析比较研究（上）(2)
2017-08-06 06:52
导读：二、文献综述………………………………………………………..........2 （一）企业价值概念................................................................................
二、文献综述………………………………………………………..........2
（一）企业价值概念..................................................................................2
（二）三个不朽理论……………………………………………………..2
（三）目前较为流行的企业价值评估方法……………………………..2
（四）责任中心业绩评价………………………………………………..3
（五）EVA理论来由……………………………………………………..4
三、EVA理论现有成果…………………………………………………..5
四、传统财务指标与EVA指标模型介绍…………………………….....6
（一）传统财务指标模型………………………………………………..6
（二）EVA指标模型……………………………………………………..7
（三）目前市场数据……………………………………………………..8
五、比较应用实例——“青岛啤酒”盈利增长的背后…………………..9
六、实证检验……………………………………………………………10
（一）上市公司基本概念阐释…………………………………………10
（二）实证比较传统财务指标与EVA指标应用——以四种信息技术行业上市公司为研究对象……………………………………………..11
（三）比较结果…………………………………………………………13
七、结论与展望…………………………………………………………14
资料来源和参考文献…………………………………………………..15 一、 序言 相比国外的公司上市体系，中国的公司上市体系不过短短的十几年，回顾一下，1990年12月上海证券交易所成立，1991年7月深圳证券交易所成立，1992年10月中国证券监督委员会成立。如果说那时的中国资本市场才是呱呱坠地的婴孩的话，那么时值十几年后的今天，中国资本市场也只不过是刚刚懂事成长的少年；当然这段成长期也是不平坦的，更加可以用跌宕起伏来形容。过去的几年，自1997年开始，直到2001年，连续五年都是风风火火的大牛市，但是好景不长，到2002年底总市值缩水已达三分之一多，证券市场上积累多年的各种问题也都逐一显现，随之而来的是大规模、全方位的监管风暴，各大案、要案查处之决心和手段，也都是前所未有的。成长期的大起大伏让我们开始期待中国资本市场的成熟期的到来，我们距离一个规范、健康、创造合乎期望的真实价值的资本市场到底还有多远？业界把2001年称为“监管年”，称随后的2002年为“价值回归年”，这就提出了一系列的问题，如果2002年确实是价值回归的一年，那么之前几年的中国资本市场的“贞观盛事”难道是“假象”，或者更加专业的说是“泡沫膨胀”？；进一步说，如果中国资本市场五年的大牛走势确实是由于存在泡沫呈现出来的，那么是否可以说中国上市公司的价值在2002年以前是被普遍高估了？其实价值创造与价值湮灭只是在一线之间。从财务会计的角度讲，公司价值的衡量是以公司披露的年度财务报表为基础的；事实上，从一定意义上说宏观的资本市场分析评价都是基于微观的公司财务报表发展起来的。因此，公司的财务报表一直是公众关注的焦点，特别是对于上市公司来说，其经营业绩直接反映在年度报表及各个分期报表中。以财务报表为蓝本，我们可以进行各项财务上的
评价指标测算，客观且直观的评价公司价值。各个评价指标不尽相同，但是就目前来说对上市公司的价值评价与业绩评价基本上是停留在传统的财务指标体系上的，但是“监管年”与“价值回归年”的提出恰恰从一个侧面点出了长久以来用传统财务指标进行价值评价与业绩评价的不足，造成公众不能有效的对于上市公司进行合理的价值评估，产生价值偏离，价值虚增，进而产生市场泡沫也就不足为怪了。另外，按照会计制度，公司财务是建立在会计主体 这一会计假设 基础之上的，通俗的说，上市公司披露的财务报表是站在本公司角度编制的，不能说有虚假成分，但是财务报表的编制一定带有某种隐性的偏重，造成公众或者更加精确的说，造成投资者某种误解或者带给投资者某种误导，因此无法做出正确的价值评价与业绩评价，甚至是投资失败。随着财务理论的发展，上市公司的最终目标是为了实现股东价值最大化，那么公司的业绩评价更多的应该是从投资者的角度出发，实际上，诺贝尔经济学奖获得主Modigliani和Miller（MM）就提出过一个具有说服力的论点，即股东利益的最大化与企业价值的最大化是一致的，那么我们可以说从投资者角度进行业绩评价弥补传统财务指标评价公司价值的不足，是非常有必要的。经济附加值EVA评价指标应运而生，EVA理论的出现和发展，为传统财务指标体系的评价缺漏提出了解决方案，为上市公司业绩评价提供了新的思路。EVA并非对传统财务指标体系的全盘否定，传统财务指标历经历史的考验，其地位无法也不该被撼动，EVA只是作为另一种新思路，并且可以就传统方法在实践过程中产生的不足做出弥补和完善，继而与传统财务指标体系并行发展，以期使中国资本市场走向成熟这一共同目标。
