货币政策对房地产价格的动态影响研究毕业(2)
2017-08-16 05:13
导读：[5] 。（2）货币政策影响社会公众的预期。紧缩的货币政策是政府控制经济增长速度的信号，公众预期长期投资收益率下降会影响当期的投资行为，减少对
[5]。（2）货币政策影响社会公众的预期。紧缩的货币政策是政府控制经济增长速度的信号，公众预期长期投资收益率下降会影响当期的投资行为，减少对房地产市场的投资，从而使房地产价格上升的速度减缓或价格下降。（3）货币供应量的变动影响市场物价变化，一方面原材料价格变动会影响房地产价格变动，另一方面也直接影响房地产的名义价格。刘莉亚和苏毅（2005）研究了上海房地产价格的合理性，她们认为贷款利率决定了开发商的融资成本，贷款利率越低房地产开发商就能以更低的成本获取资金，而房地产开发项目的利润相对而言是有保证的，因此在低利率情况下开发商就可获取可观的收益。另外，房地产行业是一个高负债行业，开发商的资金很大部分从银行等金融机构贷取，因此贷款利率的提高会影响开发商定价。而存款利率也会影响投资者的资金投向，如果存款利率太低则消费者不愿意将资金储存起来，更愿意投资于房地产等其他高利润行业。而她们的协整方程结果显示上海房价与贷款利率负相关，弹性为3-34。
[3]张涛、龚六堂等（2006）运用协整方程研究了2002—2005年中国房地产均衡价格，他们的结论也表明按揭贷款实际利率越高，则房屋价格越低，实际利率每上升1%，则房地产价格会下降0-024%。
[7]许承明和王安兴（2006）构建了一个房地产投资者行为模型，他们的结论表明在利率内生的条件下，如果信贷规模不变，则当投资者将大量资金投资于房地产市场时，用于安全品投资的资金会减少，市场利率与房价同时上升；在利率外生的条件下房价与利率负相关。
[5]梁云芳、高铁梅等（2006）运用1995—2005年的季度数据，实证研究得出利率及货币供应量与房价负相关，货币供应量每增加1%，房地产价格下降0-42%。
[4]从以上文献可以看出，已有的研究主要集中于分析货币政策对房地产价格的静态影响，并没有刻画出长期的动态影响趋势，同时政策的影响结果也与现实有偏差。本文将利用VAR模型，通过脉冲响应函数与方差分解的方法来观测货币供应量与实际利率对房地产价格的动态影响。
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三、实证模型的建立
(一)数据来源与变量定义
为了全面反映住房体制改革以来中国房地产市场价格变化的情况，在保证数据可得性与可靠性的基础上，本文选取了自1998年1季度到2007年2季度共38个样本来研究房地产价格与货币政策之间的动态关系。这里用PH表示商品房实际价格，用全国房屋销售价格指数替代，数据来源于中经网统计数据库。由于全国房屋销售价格指数为季度同比数据，为求得反映房价变动的时间序列数据，在实际研究当中一般将同比数据定基化处理，并假定基期年的各季度数据反映了当年房价的实际变动。高波、毛丰付（2003），况伟大（2005），张涛、龚六堂、卜永祥（2006）与严金海（2006）采取了同样的方式对数据进行了处理。本文在此基础上搜集了2006年全国70大中城市房价变化的月度环比数据，根据各月的环比数据推出2006年各月房价变动的定基数据，据此再推出2006年之前及之后各季度的房价定基指数，从而使得我们的数据更加真实的反映房地产市场的实际价格变动。用M1表示货币供应量，数据同样来自中经网统计数据库。用Rrate表示实际利率，房地产开发项目一般持续1—3年，所以我们选用1—3年贷款利率作为样本数据，数据来源于中国人民银行。为了消除价格因素影响，本文用以1998年为基期的CPI数据对M1进行了平减处理；对贷款利率减去当期CPI上涨率，求得实际利率，CPI数据同样来自中经网统计数据库。同时用X11法对PH与M1进行了季节调整，为降低异方差影响，在实证研究前对PH与M1取对数（见表1）。
(二)单位根检验与协整检验
对各序列的ADF检验表明，原始序列都为非平稳序列，但一阶差分之后的变量都在1%的水平下显著，趋向于平稳，所以各变量都为I（1）序列，符合协整检验的条件。然后应用Johansen方法对这三个指标之间的协整关系进行检验，我们选择滞后阶数为2，有线性趋势与截距项得出协整检验结果表2所示。协整检验结果表明在5%的显著水平下只有一个协整方程，各变量之间存在长期协整关系（见表2）。
