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我国风险资本筹集采用美国模式的可行性分析

2017-08-18 04:38 【摘要】文章总结了美国风险资本筹集的特点，并就此种模式的形成因素进行了探讨，然后对中国在经济、政府和文化等诸因素上做出对比分析，以图对发展我国风险资本筹集做出有益的探索。　　【关键词】风险资本；市场驱动；资本通道；文化基础
　　
　　
　　风险资本的筹集是风险投资业发展的前提，美国是世界上风险投资最发达的国家，多年来已经形成了成熟的筹资模式。这种模式可以概括为：政府以市场化的利益机制驱动个人和家庭、机构投资者以及产业资本等积极参与，使之成为主要的资金供给主体，源源不断支持风险投资的资金需求。我国风险资本筹集也应该朝这个方向发展，形成筹资来源的多元化。
　　
　　一、美国模式的主要特点
　　
　　（一）从资本来源的构成看
　　美国风险资本的来源呈多元化，而且分布比较合理。经过不断的发展，其资本来源主要是机构投资者、富有的个人和家庭资本以及大公司资本。此外捐赠基金和国外资本亦占有少量比重。资本来源中尤以机构投资者为主，这源于1978年《雇员退休收入保障法》（ERISA）的有关条款，允许养老基金的５％进入风险投资。此后机构投资者尤其是养老基金所占比重稳步上升，在1998年养老金投资额达到总投资额的60%左右。整体而言，美国的风险资本筹集是多元而畅通的。
　　
　　（二）从资本来源的动力看
　　我国风险投资中政府资本几乎占据了半壁江山，美国的筹资方式则是通过政策和法律引导下的市场化运作。美国能够形成多元化的资本来源，也正是依靠不断出台和调整相关的政策法规，从而营造出有利于风险投资的市场环境和市场机制，以切实的可追求利益驱动各方资本。一向趋于保守的养老基金被允许投资于新兴企业，就是这种利益驱动的最好注解。这其中，1958年出台的《中小企业投资法案》使得筹资能够享受优惠成本，1971纳斯达克市场的建立使得高额回报成为可能，而资本利得税从49%降低到21%的调整也通过直接作用于投资收益而刺激了风险投资。可以说正是存在这种极富诱惑的低成本高回报的市场机制，整个产业才得以飞速发展并实现良性循环。 大学排名
　　
　　二、美国模式形成的因素分析
　　
　　（一）经济因素
　　1．财富基础。美国的经济总量多年来都位居世界首位。根据国际货币基金组织的统计，2005年美国GDP总量达到12,452万亿美元，人均GDP为42076美元，排在世界各国第7位。以家庭计算，根据美国劳工部的数据，美国家庭的平均收入是3.7万美元，美国300万的家庭或个人拥有百万美元以上的财富。这些富有的个人和家庭构成了风险资本的一个重要来源，在风险资本来源总量中占据了13％的比重（1998年）。美国养老金规模2001年达到了10.89万亿美元，整体上达到了与近年GDP不相上下的规模。美国的公司资本也是雄厚无比的，全球500强中美国公司占据半壁江山以上。经济中积累的巨额财富会因为投资需求而部分具有资本性质，这部分资本会因为不同的风险收益偏好而进入不同领域，其中就包括风险投资。可以说，资本不会天生进入风险投资，但是风险投资天生就吸引资本。
　　2．制度基础。美国多年来的制度建设已经打造出了一个便利、牢靠和顺畅的风险投资通道。这个通道就如同一个流水生产线，资本从不同的入口进入而汇聚，在不同的阶段发挥不同的功能，最后以各种方式退出成为资本成品，实现资本增值。这个通道敞开的入口之一，就是针对个人和家庭而言的“天使投资”，即民间资本，无论是属于富有的个人还是家庭，可以选择对其看中的高成长性企业直接进行权益资本投资。而对于数量广大的普通投资者来说，“401K”计划则是另一个通道的入口，企业为职工设立享受税收优惠的401k养老金账户，职工将工资收入一部分存入，并可以动用这个账户购买股票，基金，债券等。这相当于实现了中小投资者资金的进入。从前文所述机构投资者的地位来看，这条道路相当于通道的主干道。对于风险资本的另一个生力军而言，拥有产业资本的大企业，也可以根据自身情况不同而采取直接投资或是设立投资公司等模式，进入风险投资。