实现国有企业改革目标的症结何在(3)
2017-08-23 06:42
导读：现代公司要建立有效的治理结构，完善内部治理机制，还应把国有企业改革的重心，放在如何使所有者“到位”的问题。即使所有者（出资者）真正掌握公
现代公司要建立有效的治理结构，完善内部治理机制，还应把国有企业改革的重心，放在如何使所有者“到位”的问题。即使所有者（出资者）真正掌握公司的剩余控制权和剩余索取权。法人治理结构是在委托代理关系下发生的。如果所有者没有到位，委托代理关系就很难确立。只有所有者真正到位，这样的委托才是有责任的委托，代理才是有约束的代理。过去政府作为国有企业的委托人，实际上政府也是一种代理机构。委托代理关系始终没有理顺。目前正在进行的公司化改造的我国国有企业，包括国有独资公司、国有控股公司，其股权结构的最大特点是高度集中，形成相当浓厚的政府主导型治理模式。实践表明，政府主导型的治理模式，董事会的决策职能和经理阶层的执行职能，很难真正分开，而且董事会和经理班子的重合与交叉现象，往往又是相当严重的。与此相联系，政府主导型治理模式，在股权高度集中（即一股独大）的情况下，中小股东参与公司经营决策的程度很低，中小股东特别是小股东缺乏监督约束经理人的机会和手段。政府主导型治理模式，必然削弱企业经营管理者的激励机制。这不仅表现为总体报酬水平低，而且表现为报酬结构单一，缺乏长期起作用的股权激励机制。[2] 从中国当前实际情况出发，要推进规范化的公司制改造，就必须在公司治理结构中引入更加积极的股东（相对于作为大股东代表的政府），以利于加大公司内部直接控制的强度，提高公司内部治理的有效性。这就必须在推进国有企业改革过程中，逐步减持国有股，降低股权集中程度，使低效的国有股在公司股权中所占比重明显下降，促进国有企业的股权多元化和分散化，与此同时，还应积极培育各类机构投资者，将法人结构引入公司治理结构，充分发挥法人治理结构在公司治理中的积极作用。为了促使公司的股权结构趋向合理，改革单个股东操控公司、排斥其他股东权益的状况，可以通过国有股减持的方式减少大股东的股份数额，减少其绝对控股的能量。遵照证券法所规定的同股同权、同股同利、同股同价的原则，国有股减持和进入流通领域，是资本市场发展的必然趋势。由于当前证券市场承受能力的缘故，国有股减持应当缓慢持续地进行，直至将大股东拥有的股份减少为不能绝对操纵公司，达到防范和减少个别股东和少数股东欺诈公司和其他股东的目的。只有这样，才有利于公司法人治理结构的完善。国有股减持（包括配售）乃属存量发行，固然也要消耗大量市场资金，但它与新股发行扩容还是有区别的，不能一概而论。股票供给如同商品供给一样，单纯的总量增加会降低市场价格，而在总量增加的同时进行产品结构的合理调整，就未必不利于总体价格。新股发行只增加股市规模，而存量发行将极大影响股票结构，在增加流通供给的同时，有利于我国股市的规范建设、健康发展。从宏观的角度看，国有股减持有利于解决我国股市的根本矛盾，真正实现“同股同权”、“同股同价”、“同股同利”，完善游戏规则。非流通国有股的大比例存在，是我国股市的最大特色，也是市场所有问题的根源。这既不利于理性投资，也不利于资源配置，更不利于吸引外资。因此，国有股减持政策的实施，未必是股市的一大利空。从长远的观点看，如果能将预定新股发行计划额度部分转为存量发行额度，并在配售价格上坚持实事求是，国有股减持甚至是巨大的市场利好。由于当前证券市场承受能力的缘故，国有股减持应当缓慢持续地进行，最好不要定期限和指标，尽量减少市场波动。将积压的国有股逐渐融入证券市场，既可以使国有股发挥流通作用，又可以使公司的股份尽量分散，改变“一股独大”不合理的股权结构。 三、强化对高层经营者的激励机制与约束机制 以两权分离为基础的现代公司制，由于所有者并不直接经营管理企业，但他们的行为动机又是追求资本收益最大化。这就提出了直接关系公司治理结构能否有效运行的两个基本问题：即如何激励经营者为实现出资者的收益最大化而竭尽全力，防止可能出现的“内部人控制”，以及在不确定性和信息非对称性的条件下，作为所有者（出资者）如何才能保持对经营者的有效监督和约束？能否建立起一整套有效的企业高层经理人员的激励约束机制，对建立现代企业制度，进而发挥现代企业效率至关重要。完全可以这样说，即没有形成有效的高层经理人员的激励机制和约束机制，就谈不上建立现代企业制度，以及解决国有企业低效率的问题。
