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实现国有企业改革目标的症结何在(4)

2017-08-23 06:42
　　在现代公司中，高层经营者在企业经营中的作用越来越大，他们直接支配了很大一部分资源，这就使得公司的所有者倾向于与经营管理者分享权利和利润，用更有效的手段激励经营管理者。而对于股票上市公司而言，越来越多地策划着把股票期权作为重要突破口。股票期权制度的最大优点，就在于它将上市公司的价值变成了经理人收入函数中的一个重要的自变量，实现经理人利益与股东利益的一致性。上市公司经理股票期权的激励逻辑是：提供期权激励—经理人员尽职尽责，实现企业价值最大化——企业股价上升——经理人员行使期权获得收益。反之，经理人员利益就受损。这在本质上就是让经理人员拥有一定的剩余索取权并相应承担风险。在这种背景下，经理人不但要关心公司的现在，更要关心公司的未来。股票期权的实质，说到底就是把经营管理者对企业的贡献，转化为对企业的股权，使经营管理者的长远利益与企业的长期发展有机地结合起来。一般地说，长期激励有利于经营管理者的长期行为和企业的长远发展，而短期激励则有利于激励经营管理者提高企业经营效益，但容易导致短期行为。实行年薪制与股票期权制相结合的分配方式，能够较好地把这两者结合起来，发挥优势互补的作用。股票期权薪酬制的实施过程是：公司经营者如果经营成功，可分得企业股票，即加薪奖励，但这是一种期权，在其任期内不得兑现。如果某一年度经营得好，可按规定增加期权额度；如果某一年度经营不好，则要扣减以前拥有的期权额度。经营者离任后一年内，可按公司拟定的办法，兑现全部应得期权。对于经营者来说，其报酬不仅取决于所获得的股票期权额度，而且取决于每单位股票的价值。这就会激励企业经营者着眼于长期发展和长期效益，避免可能出现的短期掠夺行为。
　　这就涉及到经济时间视野的问题。经济时间视野的特定含义是：在未来的时期内，在进行经济决策时所掌握的预期投入与效果，以及它们相互之间的比例关系。经济时间视野，说到底是一种期望值所及的视野。在这里，满足当前的需要与满足未来的需要这两者之间的比例，取决于经济时间视野的长短。一般地说，经济时间视野放得越长，就越能够把当前的、近期的利益和长远的利益有机结合起来，并妥善解决它们之间的矛盾。相反的，如果经济时间视野缩短了，那么，那一部分必须在较长的经济时间视野才能带来的收益，就成为不适当的、不可取的。实行年薪制的主要缺陷，在于它会引导公司经营者片面追求与短期经济时间视野相联系的最大限度的年度效益，并把投入集中在获得短期效益上，从而忽视了与长期经济时间视野相联系的经济上最有利的长期效益方面的投入。追求年度效益最大化与追求长期效益最大化，这两者的投资配置模式是不一样的。后者将重视产品的生产过程的革新方面的投资，重视固定资产的更新和改造方面的投资。虽然这些投资不可能在短时间内都能带来效益，但是，对企业的长远发展或长期效益，却是至关重要的。科学地说，企业的年度效益不应当是最大的，而应当是最佳的。只有这样，才有可能为长期效益最大化创造条件。确立这样的投入产出模式，有着重要的现实意义。
　　我国绝大多数行业在目前的结构和效益的基础上，已经处于供大于求的状况。新的发展空间需要通过增加产品品种、提高产品质量、降低生产成本来实现；要通过生产附加值高、技术含量大、符合市场需要的新产品来实现。只有全面加快结构优化与产业升级，才能摆脱低技术与产业层面上的需求约束，在更高的结构水平上开拓新的需求空间。这就必须加速固定资本的更新，用高科技、高质量的机器设备更新科技含量较低、质量较差的机器设备，以实现经济结构优化和产业升级。与固定资本更新相联系的科学技术进步，是提高企业长期效益与增强企业发展后劲的根本条件。虽然为此而增加的投资会暂时减少短期效益，但在较长时期将会带来补偿投入并有超常的效益。这就存在着一个如何正确处理短期经济时间视野与长期经济时间视野，以及当前经济效益与长远经济效益关系的问题。适应这一要求，年薪制与股权薪酬制的有机结合，便因此应运而生。但是，也必须指出，由于受我国具体国情的限制，要想大范围引进股票期权制，还面临着许多障碍。这是因为实行股票期权制的前提条件是：必须有一个健康的、完善的资本市场。而目前我国资本市场是很不完善，还存在着许多内在的缺陷，股民与股票市场之间还没有建立起充分的信任。如果不能保证上市公司的质量，股票市场的资金就不可能非常充足，上市公司就无力独立承担带动国有企业改革的重任。与此相联系，股票市场的信息也不可能客观地反映企业的经营业绩。还应当指出，企业经营者的价值是在市场竞争中得到确认，不拿出足够的股权就不可能得到优秀的人才；而市场的供求最终决定经营者的价值。但是，我国至今还没有建立和健全经理人市场，这就必然极大地限制着股票期权制的贯彻、落实。