企业并购绩效分析——以中联重科为例

 引言
   
随着世界经济全球化步伐的明显加快，企业面临着越来越激烈的外部市场竞争压力。为稳定国内市场、问鼎国际市场，在未来的全球竞争中占有1席之地，不但微观企业正在寻求快速扩张的对策，而且各国政府为增强综合国力也先后出台了1系列扶持大企业集团发展的优惠政策和措施，以推动企业提高国际市场竞争能力。正是在这样的背景下，自20世纪90年代中期以来，第5次并购浪潮席卷全球，大型和超大型企业并购案例不断涌现，而且呈现出范围广、数量多、并购金额大、跨国化等1系列新特点。企业并购浪潮对各国乃至世界经济结构和全球经济发展都将产生不可低估的影响，因此引起了理论界的广泛关注。
    企业并购作为企业发展到1定阶段进行快速扩张的有效途径，克服了通过自身积累实现渐进式发展的局限，为企业实现跳跃式甚至是几何式数级的发展提供了可能;同时企业间的并购行为使产业资本从1个企业流动到另1个企业，由1个行业流动到另1个行业，从而实现产业产权结构的调整和资源的重新配置。纵览西方工业的发展历程，不难看到企业并购贯穿始终，可以说，西方工业的发展史实际上就是企业并购的发展史。美国著名学者、诺贝尔经济学奖的获得者斯蒂格勒(George stillglar，1989)在对美国前500家大公司的深入研究后，得出这样的结论:“没有1个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有1家大公司主要是靠内部扩张而成长起来的”。
    随着中国日益融入全球经济圈，为迎接加入WTO而来自境外跨国公司的严峻挑战，跟上世界经济的步伐，同时也为了加快我国的经济体制改革，实现两个根本性的转变，使国有企业走出传统的计划经济的束缚，全国范围内的企业并购也高频率地发生，尽管其规模比不上国际大企业，但数量上也不逊色。尤其是为了使占国民生产总值60%以上的大中型国有企业真正建立具有市场竞争效率的现代企业制度，国家提出“以产权革命为核心、以资本为纽带，对国有企业实行战略性改组，推进资本要素的合理流动和有效配置”，要求通过多种手段实现战略重组，全方位深化企业改革，这就为全国企业并购提供了1个政策鼓励的宏观环境。在这样的大背景下，企业并购自然地成为我国经济改革的热点，企业界也掀起了1股并购热潮。 （科教范文网 fw.nseac.com编辑发布）
    西方主流理论1般认为并购可以增加企业的价值，优化社会资源配置，但在实际的实证分析中历来学者对企业并购绩效的评价却是褒贬不1，更多的实证分析也指出了大部分的并购其实是不成功的，并购其实是1把“双刃剑”。随着全国企业并购数量和规模的不断扩大，企业并购的绩效问题也就成为了我国经济学者的研究热点。
而且，与西方发达国家的企业并购行为相比，我国企业的并购还有其特殊的背景:我国企业并购开始于20世纪80年代中期，发展时间短，内部交易、关联交易等不规范行为时有发生，且当前企业正处于旧体制未完全解体、新体制刚开始发生作用的特殊转轨时期，企业作为名义上的并购主体，在实施并购战略时，并没有完全按照市场经济规律办事，出现了大量的非理性行为。本文对中联重科并购后绩效进行分析，以此做1个实证分析。

1、 企业的并购动机

分析并购绩效，我们必须首先分析企业并购的动机，将并购动机和实际结果相比较，才能看出并购绩效的优劣。而且作为并购行为的出发点，并购动机是影响并购绩效的1个关键因素，发现并购动机中存在的问题和制约因素，就可以为用它们探索提高企业并购绩效的途径提供思路。概括为以下动机：
追求利润的动机。稍有经济学常识的人都会清楚，在市场经济中，1个企业的经济活动，必然是1个追逐利润的过程。这是其生产的目的，在资本主义社会尤其如此。追求利润最大化是西方企业家从事生产经营活动的根本宗旨，企业兼并作为1种商品经济活动也不例外，它最初产生的动力就源于资本家追求利润最大化的动机。由于通过企业兼并可以提高经济规模，增加产品产量，获得更多的利润，因此企业家总是想方设法地利用企业兼并的途径获得更大的利益。投资银行家受高额佣金的诱使，也在极力促使企业兼并的成功。因此，利润最大化的生产动机刺激了企业兼并的不断产生和发展。

2、并购效应分析

(1)经营协同效应
所谓协同效应即2+2＞4的效应。兼并后，企业的总体效益要大于两个独立企业效益的算术和。经营协同效应主要指的是，兼并给企业生产经营活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益。
　　企业兼并对企业效率的最明显作用，表现为规模经济效益的取得。企业规模经济由工厂规模经济和企业规模经济两个层次组成。
　　兼并对工厂规模经济带来的好处是：１.企业可以通过兼并对工厂的资产进行补充和调整，达到最佳经济规模的要求，使工厂保持尽可能低的生产成本。２.兼并还能够使企业在保持整体产品结构情况下，在各个工厂中实现产品的单1化生产，避免由于产品品种的转换带来的生产时间的浪费，集中在1个工厂中大量进行单1品种生产，从而达到专业化生产的要求。３.在某些场合中，企业兼并又能够解决由于专业化带来的1系列问题。现代化大生产由于科学技术的发展，在很多生产领域中要求实行连续化生产，在这些部门，各生产流程之间的密切配合有着极其重要的意义。企业通过兼并，特别是纵向兼并，可以有效地解决由于专业化引起的各生产流程的分离，将它们纳入同1工厂中，可以减少生产过程中的环节间隔，降低操作成本、运输成本，充分利用生产能力。

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