公司治理与企业内生风险(3)
2013-05-06 18:02
导读:现假设委托人输入向量(c,p);代理人输入向量(n,p),代理人的价格p是参数;企业预期产出yc;代理人实际产出Уn。这里的产出代表企业利润,它们的函
现假设委托人输入向量(Χc,p);代理人输入向量(Χn,p),代理人的价格p是参数;企业预期产出yc;代理人实际产出Уn。这里的产出代表企业利润,它们的函数表达式是:?
Уc=?(Χc,p);Уn=ψ(Χn,p)。?
引入确定预期与实际产出平衡性测度的函数Z(p)=Уc-Уn,并且假设代理人的价格按下列方程发生变化:dР(t)/dt=Z[p(t)]。?
再假定:(1)在调节过程中Уc和Уn保持不变;?
(2)函数Z(p)是连续的和单调的,而且在区间p′≤p≤p″有一个正根p﹡,使Z(p﹡)=0;?
(3)系统没有惯性和滞后。?
图3(略)中的OY将检验输出p(t)=∫Z[p(t)] dt积分项和扰动量ε。其输出是作用于参数p的函数δp。
为了模型简化,设预期产出和实际产出为线性函数:?
Уc=q0+qcp Уn=qnp (qc<0, qn>0)?
由图4所示,可以确定均衡价格。同时,不难求出?
Z(p)=(qc+qn)(p-p﹡)=aδp?
假定,若t=0实际产出大于预期产出Z(0),这一假定符合基本事实。此时,代理人心理预期的价格与均衡价格发生偏差,委托人、代理人对此信息的掌握彼此都知晓。委托人进行激励选择:要么满足代理人的要求,以放弃一定的当期利润为代价;要么依然追求利润最大化,使经理人得不到应有的激励,直接影响下一时期的利润。在这种情况下,委托人能够做到的就是用足够长时间来进行调节。?
通过计算,上面提及的价格偏差是:Z(0)=δp(0)。?
这时,调节将按下列微分方程式进行:d(p*+δp)/dt=dδp/dt=aδp。?
在上述初始条件下所得到的方程解可知:δp(t)=δp(0)eat。?
虽然委托人分别对有形资本与人力资本都要投入,且投资有风险。但当投资完成,委托人把防范风险放在首位的偏向,自然会对包括人力资本在内的成本增加更敏感,即有:|qc|>|qn|。又a<0,当t→∞时,δp(t)→0。?
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诚然,企业运行的惯性和委托代理之间信息的不同步完全可以改变这一结果,但是基于长时期考虑,委托与代理信息的不同步与横截面的信息变得无差异。这样上述模型分析给予我们的启示是,在经理人缺少自我约束力的前提下,长期以往公司治理不可能调整成“|qc|>|qn|”,也就不可能降低内生风险。所以,在委托代理关系不可能调整到均衡状态时,委托人必须预设一个相对弹性的空间,使得内在风险与外在风险可调和。?
四、“共同治理”的治理模式与风险降低可能性分析?
以上两种治理模式的一个共同点是,它们都按外部市场环境给定的和经理人行为规定的程序发挥作用,尤其是针对经理人(受控客体SU)的测算也是建立在某种程度上的“理想化”状态。“股东至上”模式控制实质上以外部条件的确定性为前提;而对于“两权制衡”治理模式,经理人不仅按制度报告,而且其行为可观察,其统计特性则认为是已知的。毋庸置疑,这些公司治理原则,可以减少意外和无法直接控制的外部市场环境作用以及经理人变化(不管是
怎样引起的)的影响。然而,治理模式本身并不能永远保证控制的稳定性。缺乏关于代理人实际作用的事前信息,将导致在一定条件下的有效反馈无法实现,并产生独特的不稳定性。所以,委托人在任何事前信息不足的情况下,最初的“股东至上”模式控制仍然是最有效的治理模式成为合乎逻辑的事情。但在较长时期内,委托人控制要付出的代价不菲:一是监督成本;二是由于经理人的企业家精神难以发挥作用而导致利润水平偏低所形成的机会成本。处于企业内部治理结构设计困境中的委托人,又面对各种市场主体对剩余索取权分享的要求,委托人顺应经济和市场环境变化的趋势是明智选择。“共同治理”并非国内企业首选,但当它普遍成为各国公司治理理念更靠近的模式时,对这个命题予以必要的关注很有价值。?
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“ 共同治理”模式的公司治理出发点是剩余索取权应由利益相关者掌握,认为对于企业中各利益相关者或投入了物质资本或投入了人力资本,目的是获得单个产权主体无法获得的合作利益;提出对经理人结构性权利限制愈少,委托人对实现目标的适应性就必须愈强。其核心就是通过第三方利益相关者的力量生成对委托人的推动和对代理人的约束。?
企业利益相关者的存在,一方面既体现委托人具有主动顺应环境能力的属性,又满足企业对目标的控制和对过程中的变量与参数调整需要,使得企业目标借助于广泛扩展的外界环境、经理人反馈以及通过修订委托人的内部规则得以实现;另一方面说明委托人控制系统的自适应性在企业发展中得到加强。这种自适应性一般是通过“
学习”达到的。也就是,委托人积累有关过去企业治理控制过程运行的信息,依据企业内在发展规律和市场运行规则,并在采取必要方式对其他利益相关者行为实行刺激的基础上,将它内嵌于企业当前治理过程的调整与完善工作中。?
企业治理结构设计的功能目的,永远是对其代理人的自由度或其指标量变化范围的约束,而且多半两者兼而有之。比如,2006年广东天河城股份有限公司原董事长卸任,这种看似平常的调整不排除是委托人与其他利益相关者对经理人自由度的重新考量与安排,也有可能是因为本土百货巨头广百宣布进入天河商业圈,引起天河城出现某种不确定性,因此所必须做出的一种人力资本的调配引自:羊城晚报,天河城集团突然换帅,2006年3月29日,第A20版。。显而易见,对利益相关者公司治理的复杂性及其同经理人多样性之间关系的估计问题,具有重要的理论和实践意义。?
我们探讨这样一些K维状态空间,假定在离散时点τ=1,2…时,企业代理人(经理人)输入向量Xτ发生变化,而委托人则制定使代理人变成状态 ɡτ=Ω[xτ,xvτ]的控制作用变量xvτ,xvτ包括委托人通过预算约束、报偿要求和操作规则等“控制”代理人行为的努力。委托人除在可能集合中确定符合控制任务的可能向量xvτ外,要体现其他利益相关者的利益诉求。在利益相关者的多方博弈中,即使代理人的具体实施方案不可能通过事前明确合同——完全契约来规定,但依状态能形成契约均衡:ɡτ=Ω[xτ,xvτ]。?