谈大力发展资本市场服务自主创新国家战略(2)

　　(二)当前我国资本不能满足自主创新战略实施的原因分析。

　　1．适合企业不同发展阶段所需要的多层次资本市场体系还尚未建立，资本市场缺乏自主创新的激励机制和约束机制。目前制约国内创业基金发展的最大障碍就是国内资本市场的不发达，难以满足多层次的投需求。大批具有技术创新能力和较高成长潜力的企业，由于现有的制度安排远不能适应创新型中小企业的发展需要，众多具有自主创新能力的创新型中小企业不能及时有效地进入资本市场，资金来源匮乏而大大阻碍了中小企业的技术进步，从而导致大量的中小企业长期处于高新技术产业的产业链低端，影响企业自主创新能力的提高。

　　2．资本市场缺少创业投资退出的制度安排，企业发行上市后，非流通股股东推出的限制性规定较多，风险投资的退出受到制约，导致我国本土创投总体上处于相对萎缩状态，创投的规模、投资额、投资项目与目标均不能满足创新型中小企业发展的需要。自2002年以来，我国创业投资的发展开始减缓，2003、2004年连续两年呈现投资总额绝对量下降趋势。2005年以后随着国内投资的改善和资本市场的繁荣发展，创业投资总额呈逐年上升的趋势，但投资主体格局未变，外资机构仍主导投资，本土机构无论在投资数量还是投资金额上都处于劣势。而且创业投资主要投向处于相对成熟产业中小企业的中后期，尤其是扩张期，对初创期的创新型中小企业的支持力度不足，不能满足创新型中小企业发展的需要。

　　3．资本市场功能不够完善，体制转轨不到位。目前资本市场固有的资源配置功能和价格发现功能没有得到充分发挥，投资者信心受到较大影响。究其原因，总体来说，我国资本市场还处于新兴加转轨的阶段，一方面资本市场的外部体制环境欠缺，企业体制、宏观体制及政府管理职能改革不到位，对市场尊重不够，导致市场功能的缺失。另一方面，资本市场现行的制度安排和发行审核标准，不利于创新型企业特别是科技型中小企业进人资本市场，影响了其自主创新能力的提高，成为制约我国科技与资本结合的最大瓶颈。

　　二、境外国家或地区发展资本市场促进自主创新的经验和教训

　　(一)美国、韩国通过利用资本市场，促进自主创新和发展。

　　1．美国大力发展资本市场促进自主创新战略实施。美国在过去30年，在不断完善的资本市场的推动下，以硅谷和华尔街为代表，形成了以科技产业、风险投资和资本市场相互联动的一整套发现和筛选机制，引领了自上个世纪7O年代以来美国的高科技浪潮和新经济时代。美国于1971年2月8日正式启动纳斯达克市场，因其更为宽松的上市条件和快捷的报价系统，为那些处于创业初期，无法到纽约交易所上市的企业提供了一个公平竞争机会，受到新兴中小企业尤其是高科技企业的欢迎，据，美国高科技产业中80％以上的是在纳斯达克挂牌交易，并产生了一批全球最出色的高科技公司。以微软为例，微软上市前的1985年，其总收人为1．62亿美元。现今，微软已成为世界上最有价值的公司之一，其市值一度突破5000亿美元。美国的纳斯达克市场对于缓解小企业发展瓶颈、促进风险资本的发展，推动美国中小企业的成长和高新技术的产业化等起到了十分重要的作用，也为美国在上个世纪90年代实现的持续经济增长提供了强大的支持。

　　2．韩国大力建设资本市场发展经济。韩国政府高度重视科技型中小企业的发展，将其作为国家创新战略的重要载体。在1986年韩国政府出台了《支持中小企业法案》，鼓励中小企业发展，1996年韩国政府在已有的场外交易市场上发展科斯达克市场(KOSDAQ)，为知识密集型、创造高附加值的高科技新兴公司以及小企业融资，并将其作为振兴韩国经济的战略措施之一。1999年提出《健全科斯达克市场(KOSDAQ)的政策》，从而为科斯达克(KOSDAQ)的迅猛发展注入活力。为摆脱1997年危机对经济的巨大冲击，韩国出台一系列政策扶持风险投资和科斯达克市场(KOSDAQ)的发展。在科斯达克(KOSDAQ)对中小企业尤其是创业企业融资的支持下，韩国创业企业的发展非常迅猛，弥补了1998年金融危机后大企业停滞不前带来的经济衰退，为韩国经济迅速走出低谷做出了巨大贡献。现在科斯达克(KOSDAQ)市场已发展到上千家企业，成为位列世界第14位的市场。大量的创新企业通过资本市场的培育，不断发展壮大。韩国的创业板市场的发展解决了科技创新型中小企业的融资问题，使科技创新和产业升级实现了质的飞跃，电子、汽车、网络科技等产业处于世界领先地位，高科技产业正逐步取代传统产业成为韩国经济增长的新动力，韩国经济也因此走出了金融危机后的低谷，提升了国家竞争力。

　　(二)德国、日本等国家经济转型过程的经验教训。

　　20世纪5O年代初到7O年代，德国和日本在战后通过一系列政策调整，经济走向繁荣，成为世界前列的经济大国。但70年代以后，随着初级消费增长的放缓，两国的经济都出现了停滞，无法找到新的增长点，虽然他们也注意到了高科技产业的重要性，但始终未能培养出大规模自主开发的能力，缺乏产业升级的动力，在科技产业等方面大大落后于美国。