A股新股上市首日超额收益的影响因素分析(3)
2015-04-25 01:10
导读：具有正的影响效果，与最初的假设相符。这说明如果证券市场本身处于较好的运行状况，投资者的信心相对就会较强，投资新股的积极性和对新股未来表现
具有正的影响效果，与最初的假设相符。这说明如果证券市场本身处于较好的运行状况，投资者的信心相对就会较强，投资新股的积极性和对新股未来表现的期望值也会越高，这便有助于进一步抬高上市首日的交易价格，从而会更加显著地增加新股的平均超额报酬。在本例中，市场指数每增加一个基点，能促使首日平均收益增加0.00853％。
此结论给我们的启示是应当预防证券市场过热，引导投资者理性看待新股上市。在市场过热的情况下，投资者往往对新股上市持有较为盲目的态度，从而易产生抢购哄抬的行为。这时候，就需要国家相关部门从政策上对投资者进行理性的引导和教育。
(三)筹资规模(L)与上市首日超额收益之间存在着显著的正相关关系。
筹资规模的计量是以筹集资金总额的自然对数(取In值)来衡量的，在上面模型II的回归结果中，较为明显的对上市首日超额收益产生正影响，这与之前的假设4刚好相反。诸如工商银行等国家重点发展大型企业，公司基本面很好，尽管炒作所需资金量巨大，但投资者仍然会倾向于购买这样的股票。在我国的资本市场上，发行人通常比投资者持有更多的信息，此时，发行人会降低发行价格，使更多的投资者参与收集公司质量的信息，并将信息反映到上市后的二级市场股价上。因此，绩优公司往往通过高IPO抑价来使其区别于绩差公司。这也说明在本例中，西方的信息不对称导致股票发行抑价的理论在我国也是适用的。
(四)换手率(T)与上市首日超额收益之间存在着显著的正相关关系。
首日换手率与上市首日超额收益的正相关和显著性说明了我国沪深两市中新股申购的中签者普遍期待在新股上市首日将股票出售获利了结，而未中签的投资者受超额认购的影响也急于在二级市场购买新股，由于中签者数量远远少于未中签者数量，导致市场供不应求，股价不断地攀升，结果当日收盘价远远高于发行价格。
