论我国上市公司的制度性缺陷(2)

　　三、从治理结构内部来看，“内部人控制”现象的普遍存在，使上市公司治理结构所固有的制衡机制的功能消失了。

　　与上述相联系，由于大股东对董事会的控制和操纵，不仅股东会和监事会成了摆设，且董事会也形同虚设。大股东选举董事会和监事会、董事会任命经理人，这无异于大股东自己选择自己，自己监督自己，自己评估自己。这种毫无约束的治理结构使上市公司制衡机制所固有的功能完全扭曲了。其主要表现为：1.董事会、监事会和经理人之间形成了一损俱损、一荣俱荣的“利益共同体”，因而能联合起来在股东大会和市场上对付中小投资者。由于在我国中小股东受到出席股东大会最低股份额的限制，又没有代理权竞争的机制，因而中小股东无法在公司权力结构中取得应有的地位和行使相应的权力，缺乏参加股东大会的兴趣和积极性，它倾向于在股票市场上“用脚投票”。2.“用脚投票”机制本来是在市场经济条件下制约上市公司的有效机制，但在我国现有的法律框架和股权结构下，恶意收购机制不可能存在。再加之我国上市公司绝大部分没有实施股票期权制度，缺乏对经营者的长期激励，因而股价的跌落几乎不可能对上市公司产生威胁，股价的高低对公司经营者的利益影响不大。3.“用手投票”和“用脚投票”机制的双重失灵导致了公司制衡的内部结构和外部结构的双重缺失，而全面的“内部人控制”则为上市公司的虚假“包装”和不实信息的形成提供了便利，这种失真的信息既可以制造上市公司虚假的业绩，从而提高经营者的声誉，又可以提高公司的再融资能力来维持公司的生存的发展。4.制衡机制的缺失和大股东操纵的行为使得大量的内幕交易和频繁的关联交易成为可能，一方面使上市公司很容易与“庄家”串通，制造各种题材来抬高股价；另一方面，经营管理人员还可以通过“跟庄”来谋取暴利。内幕交易和关联交易导致市场失序造成股票价格的严重失真和扭曲，误导了市场资源配制。

　　四、“行政上的超强控制”和“产权上的超弱控制”使上市公司经营目标被扭曲。

　　“行政上的超强控制”是指上市公司的大股东或控股股东都是各级政府，而行使大股东权力的都是各级政府部门。这些行政部门习惯于用行政手段来管理和运作上市公司，包括公司董事和监事的产生、董事长和总经理的任命都是由行政部门采用行政手段来决定的，行政部门甚至直接干预公司的日常经营管理活动。由于行政部门决定了公司法定代表人和主要经营管理者的任免和更替，上市公司必然月枞行政权威而不是市场权威。“产权上的超弱控制”是指我国在现行的国有制下，普遍存在着产权关系模糊问题，究竟谁是国有资产的代表，由谁来行使国有股股权问题在实践中一直未能解决，即各个行政部门都可以以国有股代表的身份来对企业进行干预，但又不对这种干预的后果承担责任。有的上市公司甚至没有“老板”，国有资产所有者主体缺位。即使有“老板”的上市公司，国有资本所有者的所有权激励和约束双重不足，产权关系是残缺的，在上市公司中普遍存在产权上的超弱控制。“行政上的超强控制”和“产权上的超弱控制”必然导致上市公司经营目标更多地服从于行政目标，而不是利润最大化目标。

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