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小国得益于货币联盟(1)(2)

2016-05-17 01:01
厄瓜多尔实行美元化的时间尚短，难以评价其是否成功，对该国是否可能延续这一做法也还没有把握。然而，实行美元化已有四年，这已经比那些原以为美元化会给国家带来严重灾难，且将因此而很快被放弃的人们所预想的时间长了。
另一种实现货币汇率严格固定的方式，即采用货币局制度，一度被认为是非常可信的。然而，近来阿根廷货币局的实践经历显示，政府能轻易地打破其做法（或者说违背其承诺），尤其是当它相信这能带来实质性的政治利益而只需负担极小的国际成本的时候。②
阿根廷的例子还揭示了审慎制定货币局会计实务的管理规则以及规范政府与货币局之间关系的必要性。治理这些问题的相关立法缺失被某些人认为是导致阿根廷货币局制度失败的一个主要原因。
我和一些经济学家建议，③在加拿大创设一种可称之为“准货币局”的制度安排，它需要对现行汇率进行重估以使一单位“新加元”等值于一美元。新制定的汇率要既能够保持本国目前的竞争力，又能反映购买力。加拿大银行需要在市场上维持新加元与美元的平价。
建议以立法形式按照某种确定水平对加元和美元的市场平价加以规定将能确保这一目标的达成。这能避免阿根廷式规则方式所存在的严重弊端，那就是市场与政客们不断在这些规则中发现漏洞，并利用这些漏洞谋求自己的利益。而在结果主导型的立法体系之下，政府则可以自由地采取必要的手段来达成目标。而且，有关当局也容易辨识和应对外部发展以及政府政策对平价的影响。④
货币汇率严格固定的可信度如何以及他们可持续的时间长度，取决于实行这一做法而获得的利益和需付出的代价。以下讨论那些最重要的代价和利益。
四、传统利益
货币汇率严格固定消除了有关国家间进出口、资本流动与旅游项目由于涉及不同货币之间的兑换而产生的外汇市场交易成本。另外，这种固定也节约了对外汇汇率风险进行评估以及通过远期和期货市场来应对风险的机构维持运营所需的资源。 （科教范文网http://fw.nseac.com）
据估计，欧元问世导致欧洲的银行、商号以及政府的外汇部门和货币交易商数量大量减少，可能使欧盟成员国节约的金额相当于成员国平均国民收入的0.3-0.4%。⑤
有零星证据显示，欧元问世的确减少了外汇交易规模和提供交易服务的机构及从业人员的数量，尽管还没有公开出版物对实际实现的节约金额做出评估。到欧洲或在欧洲各国间旅行的游客的确已经享受到不易估量的好处，他们无需实施多种货币兑换，也不需像以往那样进行既困难而又代价不菲的决策。
加拿大银行作了一个非常简单的测算，以估计在其与美国结成正式货币联盟并使用共同货币的情况下对交易成本的节约金额，所估计的数据与欧洲国家的数据十分接近。前文中建议实施新的制度安排，即采用新加元，美、加两国货币以平价兑换，在交易中共同使用。在这一制度安排下可节约的交易成本，尚无此类估计数据。根据我的了解，发展中国家以及其他正意图实行严格货币固定的国家也没有有关交易成本节约的估计数。
现有的关于欧洲和加拿大的成本节约额的估计数据显示它们只占国民收入很小的比重。不过，它们所涉及的绝对数额相当可观。例如，加拿大银行估计本国的节约额占加拿大国民收入0.4%，这大约相当于40亿加元或接近近年来加拿大每年国防开支额的二分之一。这些节约成本的经济影响超出了直接节约真实资源的影响，因为这类节约就等同于在贸易、资本流动和旅游项目上降低关税。
关税降低，即使是小额的，亦已显示出对涉及产业内贸易的模型中的贸易水平、专业化和社会福利具有实质性的影响。在这类模型中，差异化产品的专业化生产使得成本下降，生产力提高。节省交易费用也将进一步鼓励金融套利活动并促进两国金融市场更全面的整合。
五、利率
在创设欧元之前，欧洲其他国家中央政府发行的本币债券利率常常比德国政府债券利率高得多，而德国在整个联盟中的国债利率是最低的。其他国家的债券利率之所以有如此溢价，是因为金融市场对其他国家相对于德国的国家风险，从违约、流动性和汇率三个方面做了评估。