上市公司债务融资结构特征的实证检验(1)(2)
2016-11-20 01:03
导读：图1 1992年-2006年中国上市公司的债务融资趋势图 二、中国上市公司短期债务融资结构状况 表3列出了1995年至2006年12年间短期债务所反映的与企业具有债权债
图1 1992年-2006年中国上市公司的债务融资趋势图 二、中国上市公司短期债务融资结构状况 表3列出了1995年至2006年12年间短期债务所反映的与企业具有债权债务关系的利益相关者与企业之间的债权债务关系。从表3可以看出：（1）中国上市公司的短期债务融资结构中，短期借款所占的比重最大，平均为38.36%。（2） 其次是应付票据、应付账款和预收账款与代销商品款，这三项指标所反映的是企业之间的往来所形成的资金占用关系，占流动负债的比率平均为33.39%；其中又以应付账款所占的比重最高，平均占18.76%。（3） 至于企业来自职工和股东的债务融资所占流动负债的比重不大，分别为1.84%和3.54%。（4） 从这12年的时序特征来看，短期借款占流动负债的比重呈逐年递减的趋势，1995年该比重为40.14%，2006年下降为34.19%；而商业信用（企业相互往来所产生的资金占用）占流动负债的比重有上升的趋势，由1995年的28.26%上升到2006年的41.88%；再者，从表2可知流动负债呈逐年上升的趋势。这可能有两个原因：第一，银行信贷的有限性；第二，随着银行商业化改革的深入，银行的风险意识逐渐增强，而上市公司业绩又呈下滑趋势，故出现“惜贷”现象。企业为了筹集到企业发展所需要的资金而采取了用商业信用来替代银行信贷的债务融资方式。这也是在中国债务融资渠道单一的情况下企业理性选择的结果。（5）企业对职工工资的拖欠在不断上升，1995年为1.17%，2003年上升到2.09%，对股东支付股利等的拖欠却在下降，这间接的表明企业为了满足经营发展的资金需求，在尽力为企业保留发展所需要的资金。 表3 短期债务所反映的各债权人与企业之间的债权债务关系
年份199519961997199819992000200120022003200420052006平均
企业与银行40.1441.9841.2942.4740.137.7738.1336.5737.3336.3833.9134.1938.36
企业与企业28.2628.9128.7528.528.142930.9735.7339.2639.5541.7541.8833.39
企业与职工1.171.341.572.172.312.122.142.12.092.061.21.781.84
企业与股东7.464.594.534.424.65.554.814.230.370.310.441.183.54
企业与其他债权人22.9823.1723.8522.5724.8525.5323.9421.3720.9521.6721.9220.9722.81
注：各指标的结构比率是各指标的平均值与全部流动负债平均值之比。“企业与银行”之间的债权债务是指“短期借款”；“企业与企业”之间的债权债务指“应付票据、应付账款和预收账款与代销商品款之和”，即商业信用；“企业与职工”之间的债权债务是指“应付工资与福利”；“企业与股东”之间的债权债务是指“应付股利与利息”；“企业与其他债权人”之间的债权债务是指“应交税金、其他应交应付款、预提费用、一年内到期的长期债务以及其他流动负债之和”。 三、中国上市公司长期债务融资结构状况 表4列出了1995年-2006年中国上市公司长期债务融资的结构特征，可以看出，中国上市公司的长期负债中长期借款占绝对主导地位，平均为78.59%；其次是长期应付款，主要反映的是上市公司采用补偿贸易方式下引进国外设备价款、应付融资租入固定资产租赁费等，平均为13.88%；至于应付债券，它所反映的是上市公司采用发行债券的方式来为公司筹集长期资金的情况，在长期负债中所占的比重很小，仅为2.92%。从这12年的时序特征来看，长期借款和应付债券占长期负债的比重呈逐年递增的趋势，说明上市公司越来越多的利用银行贷款和债券市场筹集长期资金，而长期应付款占长期负债的比重则呈逐年递减的趋势，意味着中国上市公司采用补偿贸易筹集长期资金的比重越来越小，这可能是由于近年来外商多以设备作为直接投资进入中国而造成的。 表4 1995年-2006年中国上市公司长期债务融资结构特征
