上市公司控制权转移与“隧道效应”分析(1)(2)
2017-03-27 01:03
导读：关联销售与采购5000215200425440011274600.00（57.19）17（30.36） 关联担保12258.0022000.0015000.00219258.00（4.01）5（8.93） 关联出售与收购资产76202.99103753.40244789.13612474
关联销售与采购5000215200425440011274600.00（57.19）17（30.36）
关联担保12258.0022000.0015000.00219258.00（4.01）5（8.93）
关联出售与收购资产76202.99103753.40244789.136124745.52（25.98）18（32.14）
成立合资公司或增资子公司8760.00216588.43410026.88535375.31（7.37）11（19.64）
资产或股权置换4218.7420.00018738.23122956.97（4.78）3（5.36）
资产租赁3000.0010.000240.0013240.00（0.67）2（3.57）
金额总计（占比）109199.73（22.75） 37541.83（7.82） 333194.24（69.42） 480175.80（100）
交易次数总计（占比）19（33.93）11（19.64）26（46.43）56（100）
资料来源：根据各公司各年度公告整理计算得出。 注：T 0、T 1、T 2年度数据上栏为交易金额，下栏为交易次数。“占比”为占各项合计或总计的百分比。 此外，从表1中我们还可以观察到，被认为是中国上市公司控股股东“掘隧”行为主要途径的关联出售与收购资产和成立合资公司或增资子公司项目的交易金额所占比例共计仅为33.35%，尤其是成立合资公司或增资子公司项目只有7.37%，与李曜、梁健斌（2006）的结果，即两项占比分别达到了37.14%和42.03%，合计高达79.17%相比也相差甚远，我们的统计数值大大低于它们的统计结果，原因可能与前述相似。 二、PBO案例关联交易统计结果 PBO案例的关联交易统计情况如表2。我们可以观察到，6种类型的关联交易在三年中共计发生了23次，总金额为178000.8万元。无论是交易次数还是金额都远远低于MBO案例。其中，T 1年度的交易次数为11次，占三年总交易次数的47.83%，是三年中交易次数最多的一年，该年的交易金额也占到了三年交易总金额的64.68%，大大高于T 0和T 2年度，也是三年中最高的一年，表明T 1年度的关联交易较为频繁且集中。从分项关联交易来看，资产或股权置换的交易金额占比最高，为43.65%，关联出售与收购资产次之，占总交易额的41.24%，但关联出售与收购资产的交易次数最多，占总交易次数的39.13%，而在MBO案例中交易金额占比最高（57.19%）的关联销售与采购项目在PBO案例中却很低，仅占总金额的2.3%，与中国上市公司一般关联交易这一项目占比达到15%-30%的现象明显不同，与MBO相比差异也非常大，而跟李曜、梁健斌（2006）关于MBO案例的关联交易统计结果具有相似之处。但我们的统计结果，无论是MBO还是PBO，与李曜、梁健斌（2006）关于成立合资公司或增资子公司项目的关联交易统计结果也有很大差异，他们的结果显示这一项目的交易金额是所有关联交易中最多的，占比高达42.03%，因此，他们认为这是MBO后管理层“掘隧”的主要途径之一，而我们的统计结果却显示这一项关联交易的金额占比很低，MBO和PBO分别只有7.37%和4.38%。可以肯定的是，在我们的案例中，这不是控股股东的主要“掘隧”途径。
[i] 11个MBO案例是：粤美的、深方大、洞庭水殖、佛塑股份、宁波富邦、山东胜利、创兴科技、全兴股份、特变电工、深天地、宇通客车；9个PBO案例是：健特生物、方向光电、东华实业、汇源通信、新城B、上海新梅、延边公路、吉林敖东、江淮动力。[ii] 根据孟辉等（2004）[5]、王瑞英等（2003）[6]，中国上市公司总体上关联交易的主要形式之一为关联销售与采购，A股上市公司关联交易总额中，关联销售与采购项目一般占15%-30%。参考文献：[1] Johnson, S., R. La Porta, F. Lopez-de-Silanes, and A. Shleifer. ”Tunneling”[J].
Harvard Institute of Economic Research Discussion Paper, 2000, No.1887.[2] La Porta, R., F. Lopez-De-Silanes, and A. Shleifer. ”Corporate Ownership Around the World”[J].
Journal of Finance, 1999, 54, pp.471-517.[3] 李增泉,孙铮,王志伟.掏空”与所有权安排——来自我国上市公司大股东资金占用的经验证据[J]. 会计研究，2004，(12).[4] 李曜,梁健斌. MBO后我国上市公司治理绩效四效应的实证研究[J].南开管理评论，2006，(1).[5] 孟辉,曾俊霞,徐峰.上市公司关联交易行为监管的实证研究[J].经济与管理研究，2004，(1).[6] 王瑞英,谢清喜,郭飞.我国上市公司关联交易的实证研究[J].财贸经济，2003，(12).共2页: 1 [2] 下一页 论文出处(作者):
