深化投融资体制改革与完善货币政策传导机制(4)

2017-08-13 01:11

导读：从1812年美国纽约市首次发行市政债券以来，美国的市政债券已经有189年的历史。近年来，美国资本市场上市政债券的规模保持了快速的扩张的势头。截至

　　从1812年美国纽约市首次发行市政债券以来，美国的市政债券已经有189年的历史。近年来，美国资本市场上市政债券的规模保持了快速的扩张的势头。截至2001年6月30日，美国市政债券市场的总市值已经超过了13310亿美元。

　　美国市政债券满足了公共部门、公共项目大规模、长期性、低成本资金的需求。随着美国经济社会的发展，特别是城市化进程的不断推进，美国公共服务部门以及公共项目所需资金日益增长，一般的企业债券、股票以及银行贷款等不能有效满足这一现实的金融服务需求。在此背景下，美国市政债券市场应运而生。美国市政债券已经成为美国州及州以下政府筹集公共性资金的重要渠道之一。发行美国市政债券的机构主要包括：各州政府、县政府及其所属政府机构以及获得授权的其它公益机构，其数量达到18000多家。从所筹资金用途来看，美国市政债券主要用于公益事业，机场、公路、大学、医院、住房、环境、设施、经济开发以及慈善服务等目的，为美国地方政府的公用事业提供了大量低成本的长期资金。

　　美国市政债券绝大部分获得了联邦政府或者地方政府的税收优惠。这是美国市政债券的显著特征之一，但对此也存在着某种争议。根据投资者所享受的税收优惠的不同种类，市政债券可以被划分为以下三类：第一类是享受免联邦税的市政债券。根据美国税务局第103条规定，投资者购买美国市政债券所获得的债券利息不计入联邦纳税的总收入中；第二类是享受选择性最低税率优惠的市政债券。也就是说，在确定联邦政府对个人收入进行征税的税基时，投资市政债券所获得的利息可以享受最低税率优惠；第三类是享受州政府税收优惠的市政债券。投资某些市政债券所获得的利息虽然不能享受美国联邦税收优惠，但是可以享受州政府的免税优惠。

　　税收优惠极大地扩展了美国市政债券的投资者基础，目前市政债券已经成为美国投资者重要的投资工具。从市政债券的投资者组成来看，既包括机构投资者也包括个人投资者。其中机构投资者主要包括：财产保险公司、商业银行、债券基金。毋庸置疑，税收优惠是吸引大部分投资者的重要特征。没有免税优惠政策的市政债券非常少，如果缺乏免税的优惠政策，发行机构的发行能力和规模均会受到很大的限制。