中国上市公司资本结构影响因素的实证分析(1)(2)
2017-08-21 06:07
导读：4.样本选取与数据来源 选取上海证券交易市场部分A股公司作为样本。选择过程遵循下列原则：(1)金融类上市公司不予考虑，因为此类公司资本结构具有特
4.样本选取与数据来源
选取上海证券交易市场部分A股公司作为样本。选择过程遵循下列原则：(1)金融类上市公司不予考虑，因为此类公司资本结构具有特殊性；(2)上市年限较长，以保证公司运营相对成熟;(3)剔除ST类和PT类公司，这些公司的财务状况已经出现异常，或连续亏损，会影响研究结果；(4)选取只发行A股的上市公司，以保证样本数据的可比性。根据上述原则，选取了1226家上市公司作为研究样本。数据来源于各上市公司2006年度的年报。
三、实证分析过程及结果
1.主成分分析
通过统计软件SPSS对所选取的18个指标变量进行主成分分析，得出KMO检验结果为0.555，认为基本适合因子分析，并得到相关矩阵的特征值及累积方差贡献率。由于一个因子与各变量的相关系数常常不明显，难以从总直观地看出各个因子所代表的意义，为此需要对其进行旋转（本文选取方差最大旋转法），以达到一个变量尽可能仅与一个因子相关，且一个因子只与全部变量中的极少数变量有亲缘关系，并使其系数向0和1两极转化。
观察特征值及累积方差，得到第８个主成分对应的累积方差贡献率为69.271％，根据特征值大于１的原则，选取前８个主成分，并计算出各主成分的得分。
主成分１：该主成分在每股收益、净资产收益率、资产报酬率和权益报酬率上均有很大载荷，而对其他变量的载荷则较小。变量反映了公司的盈利情况，因此可以将该主成分识别为公司盈利能力。
主成分２：该主成分在总资产取自然对数和主营业务收入取自然对数两项指标上有较大载荷。这两项指标是用以衡量企业规模的，据此可将此主成分识别为企业规模。
主成分３：该主成分在主营业务收入变动率上载荷为0.937，在主营业务利润增长率上载荷为0.941，远远超过其他指标的载荷量，据此判断该主成分为企业成长性指标。
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主成分４：在该主成分中，流通股比率载荷为0.874，同时，第一大股东持股比例这一指标载荷为0.870，较其他指标显著，因此将该主成分定义为股权结构。
主成分５：该主成分在主营业务资产收益率和内部留存收益两项上有最大载荷量。该两项指标服务于盈利能力的度量。因此可将其与主成分1一起看作是识别企业盈利能力的标志。
主成分6：该主成分在非债务税盾一项上的载荷明显大于其他指标，而非债务税盾是税收效应指标。
主成分７：该主成分在流动比率和利息保障倍数上载荷最大，这两个指标度量了企业偿债能力的强弱，因此，该主成分应定义为偿债能力。
主成分８：在该主成分中，有形资产比率载荷量为0.764，充分说明该主成分主要可以用来说明资产担保价值，据此给出该主成分的定义。
2.回归分析
通过运用主成分分析法，我们已经得到主成分得分矩阵，以此矩阵作为自变量，用加权最小二乘法分别对总资产负债率和流动资产负债率做多变量线性回归。
由于用做回归分析的两个负债比是大于０而小于1的，不满足正态分布假设，同时也不会是回归因素变量的线性或二次函数，一般的多项式函数也不适合，这样就给回归分析带来了很多困难，使回归的结果失真；另一方面，当负债比（Yi）接近0或1时一些因素即使有很大变化，Yi的变化也不可能太大。从
数学上讲就是函数对自变量的变化在0或1的附近是不敏感的，缓慢的，因此可用Logit变换，即：
，i＝1,2
变换后的θ(Yi)∈-∞， ∞ ，i=1,2满足了正态分布假设，况且由于变换是单调递增函数，用θ(Yi)代替Y作回归分析，其他各因素的相关关系是不受影响的。
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