浅议我国上市公司财务结构的优化(2)
2017-08-24 01:54
导读：①所谓增量优化，是指上市公司进行再筹资时，应当根据自身的需求，全面考虑影响公司筹资决策的各项因素，选择合理的筹资方式，以达到财务结构的优
①所谓“增量优化”，是指上市公司进行再筹资时，应当根据自身的需求，全面考虑影响公司筹资决策的各项因素，选择合理的筹资方式，以达到财务结构的优化。但是尤其应当指出的是，企业应当重视内源性资金在财务结构中的重要作用，因为内源性资金不仅可以避免发行债券和股票的外部成本，还可以减少外部投资者与经营者之间的代理问题，应该作为企业筹资决策的首选方式。
②所谓“存量优化”，是指上市公司在现有资本总量下，根据自身的情况利用闲置资金，通过发放现金股利、回购公司股份等方式，调整财务杠杆水平，提高资金的使用效率。存量优化包括三个方面，一是对现存资金总量中债务资本与权益资本比例的合理优化， 二是对权益资本内部结构的调整和优化，三是对债务资本内部结构的调整和优化。
(2)“治本”——完善公司治理，优化财务结构。
有效的公司治理可以保证企业各要素投入者利益的均衡，是实现企业价值的前提和基础，也是优化企业财务结构的目标。因为公司治理是合理配置剩余索取权和控制权的契约安排，完善的公司治理是对公司控制权的合理配置，使公司利益各方形成相互制衡的机制，从而产生对代理人的激励和约束，协调代理冲突，降低代理成本，实现各要素投入者利益的均衡。其中，权益资本权利的配置是控制权归属的动因，不同的权益资本构成会导致不同的控制权安排，会影响委托代理双方目标偏离的程度，造成不同的自理效率。同理，债务资本的配置比例以及债权人对偿债安全性的维护也会影响代理成本，进而影响企业价值。由于债务资本与权益资本及其内部的不同匹配，是产生利益矛盾的根源，所以财务结构的优化就是合理安排各种权利契约，保证各利益相关者要求权的实现。
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①明确上市公司的产权关系，即国家、企业和银行之间的关系。国家以其对企业的出资额应当拥有所有者的权益，但应防止对企业经营管理的行政干预；同时商业银行也应发挥其应有的职能，以正确的身份处理与上市公司间的关系，发挥银行的信息和监督优势，提高银行对企业的监控力度。
②降低上市公司 中国 有股的比重，促使国有股与法人股的流通，促进上市公司股权的合理分散，建立健全公司的监督和激励机制，尽可能减少“内部人控制”的负面作用，保证中小投资者参与公司管理的权利。
③建立有效的偿债保障机制。偿债保障机制包括事前保障机制和事后保障机制，事前保障机制又包括债务人对债务责任的自动履行机制、债权人的信用和配给机制、限制债务期限和债务资金用途、债务工具的流动性和可转换性、抵押担保等。事后的保障机制主要依赖 法律 程序，包括自发性和解与结算、破产清算与重组等。建立偿债保障机制的关键在于建立有效的破产机制，只有有效的破产机制，才能保证控制权的转移，发挥债务筹资的有效治理作用。
④大力 发展 债券市场，优化上市公司财务结构。应通过扩大企业债券的发行规模，提高公司债券的流动性，增强公司债券的吸引力，减少对发行公司债券在资格、程度、利率和期限方面的限制，创新债券品种，完善债券市场的结构体系，建立完善的企业信用评价体系等方面来促进企业债券市场的发展和完善，以此推动资本市场的均衡发展，优化上市公司融资结构。在目前上市公司“软约束”的特殊情况下，债券筹资将迫使企业增加经营压力，增强资金成本意识，建立有效的自我约束机制，为企业债务筹资营造良好的市场环境。
⑤培育机构投资者。针对我国上市公司国有股为第一大股和中小股东搭便车的现象，发展机构投资者可以一定程度上填补国有股缺位的困境，完善公司治理，降低代理成本，有利于提高股市的运作效率，有利于债券市场的发展。
