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浅议我国上市公司财务结构的优化

2017-08-24 01:54
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  摘 要:我国上市公司财务结构的共性表现在多个方面,如偏好股权筹资、长期负债筹资比例偏低、财务结构呈现行业特征,等等。在对其成因进行分析的基础上,提出了“治标更治本,标本兼治”的财务结构优化战略:“治标”,即“增量优化”与“存量优化”双管齐下。“治本”,即完善公司治理,优化财务结构。
  关键词:上市公司;财务结构;优化
  
  1 我国上市公司财务结构现状分析
  
  长期以来,我国上市公司财务结构的共性表现在这些方面:一是资产负债率偏低,长期负债在公司财务结构中所占比例很小;二是技术进步快、经营周转快的行业资产负债率高,而技术含量相对低、增长相对稳定的行业资产负债率却很低;三是股票流动性差,未流通股占上市公司总股本比重过大,国有股一直处于控股地位;四是负债结构不合理,流动负债占债务总额比重过大,债权性融资比重过低。
  造成以上现象的原因,可以从以下几个方面进行分析。
  (1)上市公司股权筹资偏好的主要原因在于我国资本市场的特殊性,表现在:
  ①根据“市场时机理论”,当上市公司股价被高估时,股权筹资就会使其价值最大。而我国大多数上市公司的股价被高估,所以造成股权筹资比例较大的现象。
  ②由于我国上市公司不分红或少分红,使股权筹资的成本较低。虽然目前政策改变为大多数公司不得不发放现金股利,但比例仍然很低,而且是为了满足进一步“圈钱”的要求。
  ③在我国A股市场上,国家股与法人股占到60%,流通股只占40%,这样的比例再加上国家股和法人股的“所有者虚位”现象,使上市公司失去制衡机制,公司的筹资决策权被“内部人”控制,而股权筹资的软约束恰恰是“内部人”所希望的。 (转载自http://zw.NSEaC.com科教作文网)
  (2)造成我国上市公司长期负债筹资比例偏低的原因在于:
  ①我国商业银行的功能并不完善,自身规避风险的能力不强,大多数银行都尽量避免发放风险较大的长期贷款,这也就增加了上市公司取得长期贷款的难度。
  ②按期归还长期负债,限制了公司管理层的“利己行为”。长期贷款的“硬约束”,也不是“内部人”所希望的。
  ③我国股票发行市场长期以来存在着“卖方市场”和“赚钱效应”,债务筹资由于90年代 企业 的滥集资现象,一直没能形成良好的市场,除了国家信用担保或实力雄厚的大公司,一般公司发行债券很难成功。我国的债券市场始终存在着一定程度的抑制现象,上市公司进行债券筹资的条件极为苛刻,上市公司的再筹资三个途径(配股、增发和发行可转换债券)中,增发的条件最宽松,发行可转换债券的条件最苛刻。
  (3)造成我国上市公司财务结构行业特征的原因在于:
  ① 金融 市场存在不成熟的投资理念。一般来说,成长性强的公司未来 发展 的前景往往具有更多的不确定姓,因此,投资者对这类公司的借债应该保持更多的谨慎。但是相当多的投资者反而愿意投资于成长性强的公司,放松了风险的考虑。
  ②上市公司治理中存在着问题。因为,从理论上讲,成长性强、未来收益不确定的公司,应当通过股权筹资,以避免公司过高的债务加大的风险,但少数掌握控制权的大股东,从自身利益出发,不愿意发行新股稀释控制权,而情愿冒风险筹措债务资金。 [next]   2 如何优化上市公司财务结构
  
  上市公司财务结构的优化既要从公司本身的目标考虑,也不能忽视上市公司筹资所处的 经济 环境。根据 现代 资本结构理论,经济环境是 企业 筹资的传导机制,传导机制充分地发挥了作用,将有利于解决上市公司筹资存在的问题。因此,上市公司财务结构的优化应采取“治标更治本,标本要兼治”的战略,以认识和分析上市公司筹资现状及其存在的问题为切入点,分析造成上市公司财务结构不合理的本质原因,从根本上解决问题,进行财务结构的调整与优化,即所谓“治标更治本,标本兼治”的优化战略。 (科教范文网http://fw.nseac.com)
  (1)“治标”——“增量优化”与“存量优化”双管齐下。

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