金融衍生品五级分类监管体系的构建(2)

　　多次衍生的复杂性使风险更隐蔽、危害更大。多次衍生的金融产品会使风险更难辨别和追踪。例如以次贷为基础的MBS和CDO，其原始形态是相对简单和安全的房贷MBS，但银行为了扩大业务规模，投资者为了追求更高回报，共同促成了CDO、CDO2、CDOn等一系列多次衍生品问世，并将次级房贷组合其中。结果使得可以有效降低银行风险的产品，蜕变为扩散特异性风险和放大系统性风险的产品。

　　现代金融紊乱于衍生品的“倒金字塔”。近年来，全球金融扩张速度大大超过GDP增长速度，金融衍生品交易的名义本金之和2004年已是GDP的5倍，2007年又上升到12.5倍。虚拟经济和实体经济之间呈“倒金字塔”形态，扰乱了实体经济的流动性均衡，使之经常处于大起大落的状态：当衍生市场看好时，资本多级增值，造成流动性过剩；而衍生市场看跌时，资本多级减值，带来流动性短缺。

　　金融衍生品五级分类监管体系的建立

　　由此可见，此次全球金融危机既和金融衍生工具直接相关，也和使用工具的人直接相关，特别是和人使用工具的方式与能力直接相关。衍生品可以分为基本的、复杂的、以致高危的。基本衍生品一般规则、直观、易于计算，而高危衍生品不规则、不透明、难以计算。对此，可以仿照行之有效的信贷资产五级分类管理的方法，对金融衍生品也实行五级分类管理，其中包括金融机构的内部五级分类管理和主管部门的外部五级分类监管。按照金融衍生品远离基础产品和真实交易的程度，可以将其分成五个类别：

　　第一类是外汇掉期、利率掉期等经过长期实践检验的、具有真实交易背景的传统性金融衍生品。对于该类产品可视为“正常”类衍生品，监管部门通过例行统计数据和信息汇总，掌握其一般情况即可。

　　第二类是期货、期权等兼具套期保值和投机功能的基础性衍生品。对于该类产品可视为“关注”类衍生品，如果在交易所交易，可以用保证金制度和交易流程进行规范；如果是场外交易，除了监管部门通过统计报表汇总其表外科目外，还应要求金融机构逐日盯市计算其风险敞口。

　　第三类是信用违约互换、结构式产品等多种市场因子模型化后的联动性衍生品。对于该类产品可视为“高度关注”类衍生品，监管部门应当要求金融机构对有关的信用风险、市场风险、操作风险进行综合管理，并分类报送数据，对目的不同的交易设置不同的帐户，帐户间要设置“防火墙”，并定期向监管部门提交风险报告。

　　第四类是担保债务凭证型的资产证券化产品，以及有对冲性质的基金等为交易而交易、缺乏真实交易背景的衍生品，特别是非现金交割之类的复合性衍生品。该类产品名义交易金额可至无限大，杠杆效果显著，可视为“限制”类衍生品，监管部门应当采取例外监管方式，设立杠杆倍数的阈限值，并把净值交割限制在合格投资者范围之内。

　　第五类是杠杆倍数过高、明显带有赌博性的衍生品，如条件异常的利率互换、易导致巨亏的累计期权合约等。此类风险超越了现阶段的监管能力，一旦市场逆动，不但使单个机构深陷困境，并且将波及其他机构，易演变成系统性风险。对于该类产品可视为“禁止”类衍生品，目前除少量在实验地进行外，须明令禁止，等今后对其有了更充分的认识，有了更有效的监管手段后，再适当开禁。

　　参考文献：

　　1.陆克文。全球金融危机的根源与变革[J].中国金融，2009（6）

　　2.努特·韦林克。金融监管安排：危机中的教训[J].中国金融，2009（5）

　　3.周复之。世纪性金融危机的异化趋势暨向监管制度的挑战[J].江西金融职工大学学报，2009（3）