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关于我国发行市政债券题目的探讨

2017-08-25 01:55 摘 要：市政债券是城市政府依据信用原则，从社会上吸收资金来满足城市公共支出需要的一种形式，是政府公债体系的重要组成部分。市政债券作为一种较为成熟的融资工具，在发达国家的债券市场上占有举足轻重的地位，其成功运用将有助于市政建设的快速发展，从而为地方经济腾飞创造良好的基础。我国经济的发展使得地方政府对市政建设资金的需求越来越大，而以企业债券形式发行市政债券存在着种种难以回避的题目。本文在研究国内外有关文献资料的基础上，分析了美国市政债券市场的现状，从市政债券的发行主体、担保、利率、活动性、利息征税和举债规模等多角度分析了我国发行市政债券的主要障碍，并提出了相关的对策，以满足我国城市基础设施建设的庞大资金需求，推动我国资本市场的发展。 　　关键词：市政债券,地方政府债券,融资　　一、发行市政债券的理论依据　　（一）发行市政债券是公道开发公共物品资金来源的需要　　对于城市公共物品来说，城市政府可以通过三种方式解决其资金需求：一是通过经常性预算，其资金全部来源于税金；二是通过经常性预算，其资金来源于税金和市政债券中的一般责任债券；三是通过特殊资本预算，其资金来源于税金和市政债券中的项目收益债券（见图1）。　　在这三种方式中，第一种方式是将税金用于所有公共物品的供给，公共物品的受益者与本钱负担着是部分分离的，即当代人负担全部本钱，当代人和后代人同时受益。第二种方式是将一般责任债券用于公共物品的供给，由于一般责任债券的短期性，公共物品的受益者与本钱负担者是同一的，即当代人负担本钱，当代人受益。第三种方式是将项目收益债券用于公共物品的供给，由于项目收益债券的长期性，公共物品的受益者与本钱负担者是同一的，即当代人和后代人同时负担本钱，同时受益。这是由于，该种方式需要对公共物品的消费者收费，才能满足消费者的消费需求。一些基础设施项目建成后，不仅当代人可以受益，而且后代人也可以受益，但同时需要后代人负担部分本钱。显然，第二种方式和第三种方式是符合经济活动原则的。第一种方式之所以不公道，在于公共物品的受益者既有当代人，又有后代人，却需要由当代人承担全部本钱。况且相对于经济社会的迅速发展来说，政府有限的财力总是“显得不足”，从而使公共物品的供给严重不足。第二种方式的特点是举债弥补由税收带来的财政资金的不足，当代人在受益的同时又承担了本钱。假如将举债规模控制在一定范围内，则其未来的偿债压力就是可承受的。第三种方式夸大通过举债筹集资金将本钱分摊到以后的受益期，有助于社会成员在代际之间分平负担本钱，又有利于增加公共物品的供给，还有利于公共物品供给效率的进步。因而，就总体而言，发行市政债券既能解决公共物品的资金不足题目，又能公道负担由此带来的本钱。　　（二）发行市政债券是充分发挥城市政府作用的需要　　中心政府在提供全国性公共物品的同时，也可以提供区域性公共物品。然而不同地区之间的居民对区域性公共物品的偏好程度是不尽相同的。城市政府在空间间隔上，与本地区的居民较近，信息也较为充分，在了解本地区居民的需求偏好方面较为便利，这有助于城市政府更好的执行区域性经济政策、提供区域性公共物品。相对而言，中心政府很难将来自某一地区的税收与该地区的利益密切联系起来，往往带来某一地区居民公共物品偏好与实际受益之间的差异，这种差异有时可能会非常明显。所以，在提供区域性公共物品方面，城市政府具有上风。 　　但是，在人口及生产要素存在活动的情况下，城市政府提供区域性公共物品的常规能力将会受到削弱。根据泰博特（Tiebout）提出的理论，假如每个城市政府分别提供不同的公共物品，假设居民可以自由选择，且他的居住选择只取决于满足其公共物品偏好的话，则哪个地方提供的公共物品最适合他的需求偏好，他就会选择往哪个地方居住。[1]居民通过这种活动，显示他们对某种公共物品的消费偏好，促使当地城市政府尽力提供适合本地居民偏好的公共物品。由于存在着居民的活动，城市政府很难通过税收对活动性要素征税，势必会削弱城市资源的可征税性和城市政府的征税能力。同样，在城市政府提供区域性公共物品时，单纯依靠税收作为资金来源，既违反了受益原则，又会使收益与负担本钱分离，现在的居民承担以后居民的本钱，会使居民通过区域间的活动表达不满，结果并不能有效的供给公共物品。通过举债则可以有效的解决这一困难，使不同代际的居民均匀负担本钱。由此可见，发行市政债券可以稳定当地居住人口，增强城市政府的征税能力，还可以使公共物品供给本钱负担公平化，这些可以调动城市政府的积极性。　　二、市政债券对城市基础设施建设融资的作用　　（一）发达国家基础设施建设融资的现状　　目前，国外城市基础设施投融资体制已向多元化、市场化的方向转变，但是政府在基础设施建设上的作用仍不可忽视。市政债券在美国、英国、法国等西方发达国家是一种成熟的、信用等级很高的融资工具，是地方政府筹集基础设施建设资金，从而缓解其自身财政压力的主要方式。　　美国的市政债券起始于19世纪20年代，其规模在战后发展很快，而市政收益债券自上世纪70年代之后发展更为迅速，已占到全部市政债券比重的50%以上（见表1）。为加强市政债券的风险治理，美国实施了信用评级、信用升级和市政债券保险等措施。为促进市政债券市场的发展，美国联邦政府及地方政府对购买市政债券的利息收进免征所得税。通过这一系列手段，美国市政债券的信用等级、变现能力和市场容量得到加强，从而使市政债券成为美国城市基础设施建设最主要的资金来源。　　表单位：10亿美元)种类时间市政债券（市场比重国债抵押贷款债务公司债券联邦机构债券货币市场债券资产债券合计预期资料来源：根据证券产业及金融市场协会年相关资料整理。　　（二）市政债券对于我国城市基础设施建设融资的作用　　对于我国这样一个经济正处于腾飞阶段的发展中大国来说，加快城市基础设施建设，无论是对经济结构的升级还是保持经济增长的后劲，都具有重要的意义。有研究测算表明，发展中国家的城市基础设施建设每增长1个百分点，将带动其国内生产总值增长1.5至1.7个百分点（见表2）。另外，中国长期存在着传统二元经济结构的矛盾，一直是扩大内需和增加就业等宏观经济目标实现的障碍，因此加快城市化的建设具有突出意义。城市化建设需要政府进行引导性开发投资，这种建设大部分应属于地方政府的事权范围，然而地方政府由于缺乏资金、投进不足，抑制了城市化应有的进程。因此，为了加快推进城市化进程，就需要赋予地方政府以新的融资渠道。表我国国债发行额与当年单位：亿元)