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关于我国公司债券市场发展的若干思考

2017-08-25 01:49 [摘 要] 公司债券市场的发展是一国资本市场发展的重要组成部分，快速健康地发展我国公司债券市场已成为各方面的共叫。目前制约我国公司债券市场发展的瓶颈和障碍因素有很多，本文从公司债券市场的发行者、投资者、中介者三个主体角度进行分析，并提出相应的建议。　　[关键词] 公司债券；民营企业；合格机构投资者；信用评级
　　　　
　　一个企业要生存、发展离不开资金的支持。企业资金的来源除了自身积累之外，主要是股票融资和债务融资，债务融资又可分为银行贷款和公司债券发行。与银行贷款方式相比，债券融资具有本钱低的上风；与股票融资相比，公司债券具有利息抵税的上风。长期以来，我国企业主要依靠银行贷款来融通长、短期资金。在我国大力发展股票市场以后，一部分符合条件的公司到股票市场进行IPO和SEO，为企业发展融得了大量资金。但是，公司债券市场作为资本市场的“短板”，一直以来未能得到充分的发展。与股票市场相比，我国公司债券市场的市场份额非常小，即使在债券市场内部，公司债券的份额也远远低于国债和政策性金融债。2004年，我国资本市场股票融资额为1510.94亿元，国债发行额为6923.90亿元，政策性金融债发行额为4148.0亿元，而公司债券发行额仅为327亿元。公司债券市场发展的滞后，从微观上看会导致中国企业畸形的资本结构，不利于企业持续发展和公司治理结构的改善；从宏观上看，会使我国金融市场融资结构不公道，导致金融体系隐含过大的风险，可能给我国的社会经济发展带来较为严重的后果。打破公司债券市场发展的制度约束，着力发展公司债券市场已经成为我国深化金融体制改革确当务之急。
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　　一、发行主体:放松对公司债券市场发行主体的限制，答应资信条件合格的民营企业发行公司债券
　　
　　目前对我国公司债券做出规范的相关法规主要有三部，分别是《企业债券治理条例》、《公司法》和《证券法》，其中1993年颁布的《企业债券治理条例》是主要的监管依据。2005年重新修订的《公司法》在公司债券发行主体的规定上取消了原来的“股份有限公司、国有独资公司、两个以上国有企业设立的有限公司”的范围规定。但《企业债券治理条例》第十条仍规定公司债券的发行由有关部分按计划实行分配。公司债券市场的行政审批治理模式，导致公司债券的发行规模不是来自于企业自身的融资需求，而是来自于政府的计划安排，发债企业主要集中在能源、交通、公用事业等具有相对垄断地位的特大型国有或国有控股企业中，民营企业难以在公司债券市场上占据一席之地。
　　改革开放以来，我国民营企业始终保持着高速发展的态势。经过30年的发展，民营企业有相当一部分已经成长为实力雄厚的大企业团体，例如联想团体、新希看团体等。根据国家统计局的资料计算，2005年全国规模以上产业增加值66425亿元，其中规模以上内资民营经济产业增加值为21385亿元，占全国比重为32.2%。尽管有着良好的资产运营能力和财务状况，具有到期还本付息的能力，但由于体制约束的存在，民营企业现在还难以通过发行公司债券的方式召募资金，为企业的后续发展注进新的血液。在民营企业的债务资金构成中，主要是通过直接向社会借贷和通过“钱会”、“抬会”、“标会”、“合会”及地下银号等民间金融机构向社会借贷，从正式资本市场融资几乎为零。固然这种民间借贷方式有其积极的一面，但也给我国金融安全与稳定带来了相当的隐患。

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　　民营企业的发展壮大和民间金融活动的活跃，已经为公司债券市场的进一步扩大奠定了基础。假如能够对发行公司债券的主体限制加以放松，在制度上端正民营企业的公平市场地位，答应资信条件合格的民营企业成为公司债券市场的发行主体，可以产生双赢的局面。对企业来说，可以为企业发展带来稳定的长期资金来源，降低企业的筹资本钱，同时保证企业的控制权不被分散，促进企业完善公司治理，并由此建立公众对企业的信任度。对公司债券市场来说，可以增加市场的发行主体，提升市场的广度与深度。对投资者来说，可以有更多的投资对象以供选择，满足不同风险偏好的投资者的需求。