关于证券市场有争议的几个题目(2)

2017-08-25 06:19

导读：证券化投资的活动性也为风险分散提供了机会，从而克服间接金融体系风险过于集中因而资源配置本钱过高的不足。当然，分散风险并不是消灭风险，证券

　　证券化投资的活动性也为风险分散提供了机会，从而克服间接金融体系风险过于集中因而资源配置本钱过高的不足。当然，分散风险并不是消灭风险，证券市场吸引的正是那些风险接受者。而且随着衍生证券工具和衍生证券市场的兴起，一些风险经营者迅速崛起，这大大地进步了证券市场的风险分散功能。因此，证券市场的投机和赌博是必要的，尽管因此我们可能会看到风险很大、远景不明的企业能够在证券市场上融得资金的情况。当然，这就更需要防止证券发行人利用欺诈手段来误导投资者从而有意转嫁危险(已确定将会产生的损失)。

　　防止欺诈就是要求证券市场成为一种公平的资源配置机制。实际上，公平的证券市场反过来又能促进资源配置效率的进步。为了实现公平性，现代证券市场增加了新的功能，即促进企业改善治理结构的功能。证券市场严格夸大的透明度、普遍实行的信息表露制度就是良好的企业治理结构的重要内容。另外，企业控制权的转移也能改善治理结构，因此，现代证券市场还作为一个控制权市场而存在。这也是美国证券市场尽管融资功能退居其次但仍然不可或缺的重要原因。

　　对于我国的证券市场来说，由于处于发展的初期阶段，其融资功能比美国的证券市场重要得多，而且证券市场的发展也可以打破间接金融比重过高的格式，能够改善我国的金融体系。但假如我们因此而忽视证券市场的其他功能，后遗症将会是严重的。我们必须要重视价格发现功能，这对于进步资源配置效率、防止经济结构恶化是十分重要的。同时，要重视二级市场活动性及其创造的投资变现功能的正面作用，要重视风险分散功能及其衍生的投机行为的正面作用。更不能忽视的是，证券市场还应该发挥改善企业治理结构的功能，以减少欺诈、增加公平性。您可以访问中国科教评价网（www.NsEac.com）查看更多相关的文章。

　　二、股价与市盈率

　　既然价格发现是证券市场的一个核心功能，那么对股价高低的衡量，就是判定证券市场是否健康的一个重要基础。一般地，我们用市盈率来衡量股市价格。但是，市盈率又往往受到质疑，由于它一般是用过往的盈利指标，而股价基本上是“前瞻性”的，所谓的有效市场假说就是以为现时的股价能及时反映所有的信息，包括未来的盈利信息。所以，即使过往的盈利指标是低的，但只要未来预期盈利率高，股价仍然可以高高在上，在这种情况下，就很难说高市盈率是非理性的。所以，客观地说，市盈率的确有局限性。

　　指出局限性，并不是说市盈率没有用。我们可以采取一些办法在一定程度上消除这种局限性，譬如，可以用过往若干年(例如十年)的均匀盈利率来计算市盈率。只要经济增长、产业成长、企业发展具有一定的稳定性，过往十年的均匀盈利率应该就能反映未来一段时期的盈利趋势，用市盈率指标就能衡量股价是否偏离未来可能的业绩。

　　应该指出的是，在上市公司行业分布全面、行业发展成熟的股票市场中，市盈率指标更能正确地衡量股票价格是否正常。假如上市公司的行业分布比较单调，特别是大部分上市公司所处的行业仍然处于成长期，远景还很不确定，盈利还很不稳定，那么过往一段时期的收益率就不能代表未来的趋势，以过往盈利率计算的市盈率自然就不能作为“前瞻陛”很强的股价高低的衡量指标。像美国的那斯达克市场就是这样，所以那斯达克指数在2000年暴跌后，其均匀市盈率竟然要比暴跌前高得多，也要比纽约证券交易所高得多，这就是由于那斯达克市场的上市公司有相当多的企业(特别是那斯达克100指数企业)是新经济企业，盈利很不稳定，甚至贸易模式还不成熟。

（转载自http://zw.NSEAC.com科教作文网）

　　当然，这也涉及到证券市场的专门化和投资者的分化题目。将远景尚不确定、盈利尚不稳定的企业放在一个专门的市场，将其风险同普通市场分开，可能更好一些，投资者也可以根据其财富状况、对活动性的要求、对投资成熟期限的要求来决定其风险态度。假如其财富丰裕、所要求的活动性低、投资成熟期长，他大可以成为一个风险接受者，对高市盈率置之不理，将资金投资于不确定性高的市场。美国的那斯达克吸引的就是这样一些投资者。