关于证券市场有争议的几个题目(4)
2017-08-25 06:19
导读：但是，“类传销市场”终究要崩溃，稍有 数学 知识的人和没有数学知识但有健全直觉的人都知道。中国股市的庞氏骗局要比美国的更轻易崩溃，由于美国
但是，“类传销市场”终究要崩溃，稍有
数学知识的人和没有数学知识但有健全直觉的人都知道。中国股市的庞氏骗局要比美国的更轻易崩溃，由于美国的资金供给比中国充裕得多，股市“玩家”也要多得多，即使它的基本面差一些，国际上的资金仍然要往华尔街涌。而在发展中国家，崩溃来得更快。假如涉及的人太多，还会酿成社会题目。1996年至1999年，阿尔巴尼亚发生过这样的骗局，吸引了相当一部分人和20亿美元的资金，这相当于阿尔巴尼亚年国内生产总值的30％，当1997年这些骗局败露时，愤怒的***者抢劫了银行，焚烧了建筑物，政府不得不动用军队来平息***，一些肇事者被杀(罗伯特，希勒，2001)。
即使过多的热钱聚集在证券市场并不导致市场崩溃，但至少会导致价格高估，股票价格高估导致企业价值高估，很多企业因此而对实体经济不屑一顾，热衷于在虚体经济中搞纯粹的“资本运作”，都愿意上市套现、包装买卖，一夜暴富。这对资源配置效率和公平性都是一种损害。
就我们的证券市场而言，似乎流进的“热钱”太多了；对于这些“热钱”，我们当然应该堵住不正当的来源，同时还要向正当的“热钱”提供者指出股价过高的风险和庞氏骗局的伎俩，并适当增加股票供给特别是绩沈股的供给，以及改善市场结构，开辟多种金融产品，使投资者有更多选择，并使社会上对金融产品的投资更多地转化为对实体经济的投资，避免股票二级市场的资金量过分超过“头寸”需要。
四、投资、投机与“设机”
假如人们购买股票等金融产品，特别是当他们主要是为了获取短期买卖价差收益的时候，他们是在投资还是在投机呢?假如股价脱离了企业的盈利，市盈率很高，仍然不断有资金流向股市，那么这些人是在投资呢，还是在投机呢?假如他们是在投机的话，是不是就属于非理性的行为，政府应该制止呢?
内容来自www.nseac.com
实在，所谓投资和投机是两个不同层面的概念，他们完全可以重合。所谓投机，是指利用市场价差从事买卖(特别是短线买卖)而获利的行为。投资假如指的是经济学中的概念的话，当然是指资本形成，如厂房的建设、设备的购置、存货的增加等，股票二级市场上的买卖自然就不是投资。但投资假如是指居民的日常理财行为的话，购买金融资产如股票等，就是投资，而且这种投资是通过投机来实现的。我们说过，聚集在二级市场的资金相当于银行系统的“头寸”，在经济学的概念中，银行存款被贷给企业用于生产的那一部分资金叫做投资，而对居民理财行为来说，不管他的资金是贷出往了还是留下来作为“头寸”(实在这对 于某个人来说是不可能区分开的)，都是投资，而且这种投资有时也会在投机中实现，譬如说，从低利息的银行取钱存在高利息的银行，甚至在同一银行将资金从储蓄帐户转移到支票帐户。证券市场的投资与投机也是同样的道理。我们平时贬投机而褒投资，可能是由于二级市场聚集的资金远远超过了“头寸”需要，以及由于对虚体经济(NON—REALECONOMY)的投资不能转化为对实体经济(REALECONOMY)的投资。
而且，由于证券市场价格发现功能和风险分散功能的重要性，投机就是必须的。只有通过投机，才能发现和形成真实的价格，才能使发现真实价格者得到报偿，由于这种投机者对资源配置作出了贡献，它搜集、整理、分析、判定了信息。证券定价的一些模型恰正是建立在所谓的套利行为的基础上，这种套利实质上就是投机。即使是赌博者，他也至少对信息做了简单的决断，假如决断是对的，也应该得到报偿。实在，这种纯粹的赌博者是很少的，他下一次就会思考为什么会押对，就会开始分析信息了。投机对于分散风险也十分重要，所以市场上出现了专业投机的投资机构，如对冲基金等，他们是风险接受者。但重要的是，这些风险接受者往往是富裕阶层和专业职员，而且建立在市场专门化的基础上，所以风险被限制在一定的范围内。也正由于如此，普通股票市场等基础市场上的风险反而更小了。
