我国引进股指期货后的相关题目探讨
2017-08-27 02:10
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内容摘要：本文依据对成熟市场上股指期货运行的一些研究结论
内容摘要：本文依据对成熟市场上股指期货运行的一些研究结论，指出了我国开展股指期货可能会产生的五个主要题目，并依据我国目前的实际情况对这些可能产生题目进行了相关分析。最后得出结论，这些题目并不能成为我国推出股指期货的障碍。
关键词：证券市场 股指期货 风险控制
我国股票市场在国民经济中的地位与作用越来越重要，但我国股票市场也存在着系统风险大、缺乏金融衍生品种、市场功能与机制不健全等题目，制约着股市的进一步发展。股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。而股指期货的推出对于完善股市的功能与机制，进步我国金融市场的国际化程度具有重大推动作用。本文依据在成熟市场上运行股指期货的相关研究结论，对股指期货运行后可能会产生的题目进行了研究与分析。
股指期货市场对股票指数波动性影响的实证分析
从股指期货与现货股指波动性的大量实证分析结果看，股指期货的存在通常情况下不影响股指价格的波动。国外曾有学者做过相应的研究见表1所示。
从表1中可以看出，国外主要股指对应的期货品种推出以后，并未相应增加标的股指的波动性。但我国的情况与国外不同，引进股票指数期货后，可能会增加股票市场的波动性。但笔者以为，这种波动性增加可能是良性的。由于在某些情况下，股指期货之所以会加大股指的波动，是由于股指期货具有价格发现功能，能改善现货市场对市场信息的敏感性，这种波动是正常的，有利于进步股市的有效性。目前我国股票市场存在着透明度低的题目，而开展股指期货有利于增加市场的透明度，这是由于股指期货市场是一个高度组织化的市场，市场透明度非常高。通过股指期货交易，加快了影响股票价格变化的市场信息和经济信息的传播速度，使很多原先可能滞后的信息表露，在期货市场得以迅速公然，同时也使很多信息得到了提前消化，减少了将来一定时期内的未知性，这样，一方面方便了投资者分析猜测，另一方面打破了投资机构和大户在消息取得上的上风局面，在一定程度上制约了庄家的市场操纵，有利于股票市场的稳定发展。
（科教范文网http://fw.ΝsΕΑc.com编辑） 股指期货对股票现货市场资金的影响分析
股指期货交易将会导致股市资金的分流，对股票现货市场形成冲击。笔者以为这种影响即使有，也只是局部与短期的，从整体与长期角度看，股指期货的开展只会促进股市交易的活跃与价格公道波动，从而推动股市更加健康发展。从国外股指期货的研究来看，Kuserk和Cocke（1994）等人对美国股市进行的实证研究表明，开展股指期货交易后，由于吸引了一批套利者和套期保值者的加进，股市的规模和活动性都有较大的进步，且股市和期市交易量呈双向推动的态势。从国际股指期货的实践看，股指期货的推出对股票市场的健康发展有长期推动作用。以美国为例，上世纪80年代推出股指期货交易后，充分发挥了股指期货避险作用，使投资者在1987年股灾中的损失得到缓解，并很快便迎来了牛市。事后，很多经济学家指出，假如1987年危机发生时没有股指期货，其后果不堪设想。
在缺乏股指期货之类对冲工具的情况下，一旦股票指数处于相对低位，场内投资者人人自危，争相出逃，场外投资者持币观看，不敢进市。正是这种行为的普遍化造成了我国股市目前的“漫漫熊市”。开展股指期货交易，有利于吸引场外资金的进进，特别是保险资金、社保资金、外资等大资金的进市。股票市场上资金充裕，股票需求旺盛，必然会推动股票，使股市走出“熊多牛少”的怪圈，有助于我国股市长期健康发展。
股票市场借空机制与股指期货推出关系的分析
我国股市不能融券，没有借空机制，因此，股指期货交易功能难以发挥，要开展股指期货，必须首先解决股票市场借空机制的题目。从国外市场人士对借空机制与股指期货定价关系分析看，基本上有两种观点，一种是缺乏借空机制会影响股指期货的错误定价；另一种是缺乏借空机制不会影响股指期货的错误定价。笔者以为，在我国，有无借空机制不构成开展股指期货的必要条件。首先，有无借空机制在一定程度上会影响市场套利的效率，但不会对股指期货市场的正常运作造成根本性的障碍；其次，当市场参与者特别是机构投资者事先已经拥有大量股票头寸时，借空机制对套利交易没有影响，而我国的现状是机构投资者拥有大量的股票，因此，借空机制的影响将十分有限；再次，建立借空机制需要一定的条件与过程，从国际市场的实践看，香港、韩国等开设股指期货时均没有借空机制，香港1994年答应部分成份股借空，1996年才取消成份股借空限制，但借空交易量比较小，1999年占股票交易总额的3.5%；韩国在1996年9月才答应做空，但根据1998年统计利用借空机制进行指数套利的交易量非常小，不到股指期货交易量的1%。这说明答应借空有一个条件与过程，并且它的作用不能片面夸大。可见，在我国开展股指期货交易的初期，没有借空机制对交易不会有太大的影响，今后可随着股指期货的发展与条件的成熟，逐步建立借空机制以进步股指期货市场的效率。
