境外投资项目评估模式的优化(3)
2017-09-14 01:00
导读：（2）项目寿命期预测。对一个不准备中途转让的项目而言，项目的寿命期会影响现金流，虽然随寿命期长度的增加，它对现金流的影响逐渐减弱，直至忽
（2）项目寿命期预测。对一个不准备中途转让的项目而言，项目的寿命期会影响现金流，虽然随寿命期长度的增加，它对现金流的影响逐渐减弱，直至忽略不计。对完全意义上的项目融资，在“特许权经营”背景下，其项目经营期就可视为寿命期；而现阶段的境外投资项目，项目公司和发起人并非能够决定寿命期，因为政治事件可能迫使一些项目的清算比计划要提前。因此，对项目既要设定合适的寿命期，又要做好提前结束寿命期的风险预测。
（3）清算价值（税后残值）估价。相比于国内投资，境外投资项目的税后残值对项目现金流的影响要大很多，这是因为：项目寿命期难以控制和预期；残值受当地技术、社会环境、金融市场的影响非常明显。残值估计有3种方法：
一是当残值不确定时，需要考虑残值的各种可能结果，在此基础上重新评估项目的净现值，必要时估算残值的盈亏平衡点。二是对上市公司，转让价值可以根据红利贴现模型计算，由公式：V0=D1/（1 K） D2/（1 K）2 … DH/（1 K）H PH/（1 K）H（式中，V0为已知，D1…DH由损益预测表得到，K可以根据投资所在国市场平均收益率确定）计算得出。三是房产、设备、无形资产等残值应根据市场、技术等具体情况进行预测。房产价格受当地房地产行情、地理位置、政府经济开发政策等因素影响，而设备和无形资产制约于行业技术变化。
（4）机会成本计算。境外投资项目涉及的机会成本包括以下几点：一是发起人因投资项目带来的出口。包括项目建设设备和生产期原材料出口，由于收益归发起人，而如果以项目作为评估对象，就不应纳入项目现金流。二是项目给发起人带来的经营成本节约。主要指发起人利用投资项目的销售网络、地区双边税收减免、打破垄断阻力等条件，带来成本节约。三是技术转让及研发收入。发起人收购或投资建造研发中心，利用当地先进的技术进行新产品开发，或为回避因投资收益汇入国内的税收，从而在当地建立研发机构。这些收益及支出应根据归属，计入发起人或项目收支。
（科教范文网http://fw.ΝsΕΑc.com编辑） 综上所述，政策性金融机构境外投资项目的评估应在引入项目融资的理念与方法的基础上不断探索优化，以提高评估的可靠性。
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