资本结构对公司治理的效应分析(3)
2017-09-22 01:40
导读：3、 导致我国上市公司资本结构与公司治理现状的原因 （1）股权结构不合理产生内部人控制 我国上市公司内部人控制现象与公司股权严重向国有股、国有
3、 导致我国上市公司资本结构与公司治理现状的原因
（1）股权结构不合理产生内部人控制
我国上市公司内部人控制现象与公司股权严重向国有股、国有法人股倾斜有关。占公司总股份65％的股份持有者为国家，但国家利益无法人格化到个人，具有公共产品的性质，导致上市公司的实际所有者缺位。与此同时，大多数流通股持有者均为中小股东，出于成本收益的考虑，他们会选择“搭便车”而不会加强对内部人的监管。这样公司内部人，包括董事会、监事会、经理人员会利用手中的权力来为自己或自己的利益集团谋取私利。
（2）资产负债率偏低导致对管理者约束不足
首先，上市公司保留较多的举债能力、资产负债率偏低，在发生财务困难时，管理者可以通过举债度过难关。此时，公司的破产几率较低，管理者不用太多地考虑经营失败所带来的丢失工作、名誉受损的危险，受破产机制的约束不足。这样无疑使他们有偷懒、增加在职消费等有损公司其他利益相关者利益的激励。
其次，较低的资产负债率会降低银行等债权人对管理者进行监督的意愿。一般来讲，负债规模较小的公司发生破产的概率也较低，即使破产，给债权人带来的损失也相应地较小。而任何监督行为都是有成本的，债权人出于成本因素的考虑也不会对管理者实施太多的监督。
（3）长期负债过低导致债权人缺乏对管理者监管的动机
长期负债一般用于企业的长期投资，单笔负债规模较大、还款周期较长。对债权人来说，一旦企业投资决策失误或企业将其挪作他用，不能收回贷款的可能性将很大、给其带来的损失也非常多。债权人为降低贷款风险，将选择加强对企业日常生产经营过程的监控，给管理者施加有效约束。我国上市公司过低的长期负债水平导致债权人对管理者监管不足，公司治理结构中债权人治理部分薄弱。
（科教论文网 Lw.nsEAc.com编辑整理） 三、优化我国上市公司资本结构与公司治理的对策
1、 调整资本市场投资者的结构
Pond认为：与分散的中小投资者相比，机构投资者有更多的专业知识而且监督管理层所花成本较低，引入机构投资者可以对公司管理层有效监督，提高公司业绩。我国股市的明显特征是市场稳定性差、投机严重、换手率高，这与我国资本市场上机构投资者数量不多、质量不高有关。要改善目前这种状况，应从一下几方面着手：第一，推出适应市场并已经成熟的基金品种，以适应一些追求高风险高收益的投资者的需求；第二，进一步扩大股票市场和债券市场，使得机构投资者有比较充足的投资对象和比较安全的投资场所；第三，加快创新步伐，全面引入做空机制，使多做与做空形成良性，以降低市场风险；第四，健全反欺诈和反市场操纵的，加强监管，提高机构投资者质量。
2、 改善上市公司股权结构
有效的公司治理结构的建立，在很大程度上依赖于股权结构的合理性。股权结构优化的最终目的是使少数“人格化”股东联盟控制的状态，履行现有公司内部治理模式并提高公司效益。针对目前上市公司普遍存在一股独大的状态，可以从三个方面入手解决：第一，进一步深化股权分置改革，实现股份的全流通；第二，实行增量调整、减量调整和存量调整，实现国有股减持；第三，实现国有股的“非产权化”转化，即使国有股由普通股向可转换累积优先股转化，这样既可以防止国有资产的流失，保障国有资产的收益水平，又能将公司控制权明晰化，改善公司所有者“缺位”状况，进而完善公司治理结构。
3、 严格配股、增发新股的审批制度，规范上市公司融资行为
鉴于目前上市公司在股权融资方面存在无序现象，因此需进一步加强对上市公司配股、增发新股的市场监管。首先，可将目前的单指标考核拓展为多指标考核，如在原有净资产收益率的基础上加入适度的主营业务利润率等指标，以防止上市公司通过操纵利润满足配股要求；其次，可考虑将配股审批的单一时点控制改为全程监管，即严格跟踪审查公司配股后相关行为，跟踪审查结论应作为公司下一次配股的参考，从而加强对配股公司资金使用上的约束。
