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控股股东与盈余管理问题研究综述(2)

2017-09-26 04:57
　　
　　2控股股东进行盈余管理的动因分析
　　
　　2.1配股动机
　　配股是上市公司的主要融资方式之一。由于我国不发达的资本市场中的配股融资成本低于负债融资成本，上市公司对配股具有强烈的动机。控股股东为了从上市公司中获取更多的利益，当公司的经营业绩不佳时，会通过管理盈余达到配股资格。
　　2.2侵占动机
　　在股权集中的上市公司，控股股东为了获得控制权私人利益，往往会控制若干上市公司和非上市公司，导致公司控制权与现金流量权的分离，使得他们在控制的不同子公司之间进行利益侵占，如资金占用、债务担保、资产转移、股利支付等手段侵占中小股东利益，这就是大股东的侵占动机，也即Johnson等（2000）所称的“掏空（tunneling）”。在2004年南开大学治理研究中心公司治理评价课题组披露的《中国上市公司治理评价研究报告》中写道（李维安等，2004），2002年控股股东与上市公司存在同业竞争的占58.02%；有68.16%的企业存在关联交易；有23.48%的公司存在控股股东违规占用上市公司资金现象；有40.37%的公司为控股股东及关联方提供担保。而大股东为了掩饰其对中小股东的利益侵占行为，往往会采取盈余管理手段。ChristianLeuz，DhananjayNanda，PeterD.Wysocki(2003)指出控股股东享有的控制权私人利益越多，他们为了掩饰公司业绩而进行的盈余管理的动机也越强。此外，王化成等（2005）实证证明，由于控股股东采取“掏空”、盲目“圈钱”等手段转移企业资源增加自身财富，其对企业的盈余管理产生负面影响。周中胜、陈俊（2006）发现，大股东对上市公司的资金占用与上市公司的盈余管理正相关。
　　2.3避免摘牌或特别处理动机
　　根据证券管理法，上市公司连续两年亏损将被特别处理，连续三年亏损将被暂停上市，若在一定期限内仍无法扭亏为盈，不再具备上市条件的，公司上市资格将被终止。因此，为了保住上市公司的“壳资源”，当公司面临困境时，控股股东有帮助上市公司进行盈余管理以提高盈利水平的动机，即大股东为了能从上市公司“输送利益”，获取控制权私人利益，在必要时，会向上市公司“输送利益”。Friedmanetal.,(2003)认为，当公司出现困境时，大股东也可能向公司进行利益输送，帮助公司度过难关，以为后期攫取更多的利益。Hawetal.,(1998)和李增泉等（2005）也论证了在公司面临亏损的压力下，大股东会通过关联交易、资产重组等交易安排，帮助上市公司改善业绩。 　　3遏制控股股东的盈余管理行为的途径
　　3.1建立制衡的股权结构
　　股权制衡，是指控制权由少数几个大股东分享，通过内部牵制，使得任何一个大股东都无法单独控制企业的决策，达到大股东互相监督同时抑制内部人掠夺的股权安排模式。建立制衡的股权结构，一方面应减持国有股，积极推行股权分置改革，另一方面应大力发展机构投资者。我国自1998年大力发展机构投资者以来，机构投资者对资本市场产生的影响日益明显，正在成为资本市场充满勃勃生机的新兴力量。仲继银（2000），王家华、孙清（2003），邱龙广等（2005）认为应大力发展机构投资者，使之成为今后投资者的主流。同时，吸引中小投资者加盟，改善投资者结构，提高证券市场的成熟度。
　　3.2提高董事会的治理效率
　　高效的董事会有助于降低控股股东的盈余管理行为。特别是应该增加董事会中独立董事的比例，增强独立董事的“集体话语权”。增强董事会的独立性，遏制了大股东通过操纵董事会而获得的企业控制权，提高获取“控制权收益”的机会主义行为的成本（Benos和Michael，2004；Doidgeetal.,2004；Klapperetal.,2004；Durrev和Kim，2005；Siegel，2005；Jayetal.,2006）。同时，还应适当控制董事会规模，因为我国上市公司的董事会规模偏大，影响了董事会在决策中的沟通和协调，从而降低了董事会的决策效率。董事长和总经理两职也应该完全分离，减少“内部人控制”现象。