我国上市公司股权融资偏好问题分析(3)
2017-09-29 02:13
导读：2.大力发展债券市场，增强债券的吸引力，拓展经理人可选择融资渠道。要淡化或者逐渐取消债券计划规模管理，只要企业需要、市场认可，能发出去，能
2.大力发展债券市场，增强债券的吸引力，拓展经理人可选择融资渠道。要淡化或者逐渐取消债券计划规模管理，只要企业需要、市场认可，能发出去，能及时兑付，就应该给企业融资机会。在企业债券市场从“审批制”向市场化的“核准制”的过渡过程中，核准制是企业债券发行机制市场化的第一步。这样，一方面可以让更多符合条件的企业有机会通过公开发行债券融资；另一方面，在市场环境还不够完善、相关市场主体的行为还不够规范的条件下，政府仍然保持足够的控制权。应该看到，由于我国企业债券市场的成熟程度远不如股票市场，立即推行核准制的时机尚不成熟，因此决定了企业债券核准制的推行是一个逐步建立和完善的过程。
3.完善信息披露制度与实施机制。首先，要构建完善的、可操作的信息披露责任机制，强化上市公司执行层对公司信息披露准确性、完整性、及时性的责任，包括足够的行政责任、刑事责任和民事责任，对财务欺诈行为形成有效的法律约束机制。其次，通过增强董事会的独立性，增强由独立董事和小股东选举的“监督委托人”主导的董事会审计委员会在内部审计、聘选外部审计机构等方面的职能，在公司内部建立健全信息披露操作程序和制约机制。此外，需要再进一步改善会计标准，提高会计准则质量，限制公司盈余管理空间的同时，推进有关的会计制度建设。另外还要加大新闻媒体监督力度抑制上市公司的不当行为，要充分发挥大众舆论对公司不当行为进行曝光和监督的积极作用。为此，需要对媒体的社会功能进行准确定位，增强媒体的独立性和公正性，形成相应的法治秩序，制止外部在没有任何合理的法律依据的情况下随意对媒体进行不当干预。
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4.完善决策与监督职能。大股东不参加监事会的选举，监事会改由债权人、雇员、小股东选举；独立董事由小股东选举或指定。三会的制度设计，除了实行累计投票制，监事会制度建设是关键点。应修改公司法及相关法规，改变监事会人员构成并增加其监督职能。监事的数量应扩大，建议扩大到7~9人以上；成员由债权人、雇员和小股东选举的“监督委托人”组成。由于债权人等成员经常有变动的可能性，监事会可不定期由债权人、雇员、小股东增选，但每人每期任职不超过两年。监事会的职能也要相应进行变革：由监事会认定的重大事项，可变更为由监事会提交股东大会讨论表决，这样，董事会的重要决定也必须经监事会或由监事成员会签通过，以形成相互制约。监事会列席董事会时，认为有异议的董事会决议，可直接提交股东大会表决。监事会监督独立董事履行职能，若认为不称职，则可提议董事会罢免。所有监督费用由公司支付。建立独立外部董事制度。外部董事就是指董事职位与公司无任何关联关系，包括个人投资者和学者。治理资本市场上的违规行为一方面需要健全的法律法规来进行约束，另一方面要靠公司内部良好的治理结构，独立外部董事由于其身份的特殊性，使得其可以对公司内部原有的利益集团实现有效的制约，以避免股权过分融资。
5.提高投资者素质，发展机构投资者。中小投资者利益的保护不仅要靠国家出台相应的法规和制度，而且还需要中小投资者不断提高自身的投资水平。从证券市场历史上几次著名的泡沫事件（如英国的南海泡沫，法国的密西西比泡沫，以至于美国1929年的股市崩盘）可以看出，中小投资者不理性的投资行为在其中也都起到了推波助澜的作用。所以提高投资者的素质对证券市场的发展有着极其重要的作用。当然股票市场上融资者与投资者群体在信息的获取方面的不平等是制度本身的不足，但这个不平等关系是由两者在社会上的地位决定的，这个关系就是融资者群体是法人群体，而投资者群体则是以自然人为主。我国股票市场上80%的投资者仍是自然人投资者。发展机构投资者队伍，一方面可以在社会地位缩小与融资者群体的差距，进而有效地抑制投资者的一些非理性行为，另外机构投资者在信息和判断能力提高的情况下，还可以少受到一些融资者群体设下的骗局，同时机构投资者队伍壮大后，一旦形成较好的投资理念，也可以在二级市场上形成较好的投资风气，使我国市场上一些有利于融资者群体行为的基础失去支持，以抑制股权融资的偏好。
