关于我国企业债券市场发展问题的探讨(3)
2017-10-02 01:44
导读：六、要逐步实现企业债券利率的市场化 一是要扩大利率浮动空间，实现企业债券利率有限度市场化。我国企业债券市场的浮动利率起始于2003年的首都股份
六、要逐步实现企业债券利率的市场化 一是要扩大利率浮动空间，实现企业债券利率有限度市场化。我国企业债券市场的浮动利率起始于2003年的首都股份有限公司发行的10亿元企业债券，当时主要是由于我国银行存贷款利率上调带来的企业债券发行困难，上调幅度为100个BP，其后，17亿元的″03苏高速债″、 50亿元的″03网通债″、40亿元的“03华能债”、50亿元的“03国家电网债”得以陆续顺利发行，在极其不利的市场条件下，企业债券的发行节奏得以明显加快，浮动利率成为我国企业债券的主要定价方式。但是，我国企业债券利率是以1993年《企业债券管理条例》的呆板的利率规定为基础、由行政手段作为最终决定力量进行的窄幅浮动，具体操作方式是发行人和利率主管部门讨价还价，而不是市场询价，管理理念和操作方式都非常落后。为此，建议在我国银行存贷款尚未完全实现市场化的过渡期内，允许企业债券利率扩大浮动空间，在不超过银行贷款利率的上限内浮动，人民银行只规定利率浮动的上下限，具体的利率由发债企业与投资者协商确定，实现企业债券利率有限度市场化，逐步形成光滑的企业债券收益率曲线。二是要与我国银行贷款利率市场化保持基本同步，最终实现我国企业债券利率完全市场化。从2003年开始，我国银行贷款利率市场化已经起步，我国已经允许商业银行实行差别利率，即在人民银行公布的基准贷款利率的基础上，允许上下浮动10％，其后我国银行贷款利率的浮动空间有所加大，银行存款利率也有浮动的趋势，我国银行存贷款利率市场化的步伐有所加快，这为我国企业债券利率市场化创造了有利条件。建议在新的《企业债券管理条例》中明确规定按银行贷款的最高利率控制企业债券利率，在我国银行存贷款利率完全实现市场化以后，允许企业债券利率完全市场化，保障我国企业债券市场的充分。
七、不断改善我国企业债券市场的发展环境 一是积极调整政策。调整束缚企业债券市场发展的不合理的货币政策，以促进企业债券市场的发展。随着我国规模的不断扩大，我国的货币供应量也将不断增加，中国人民银行调控货币市场所需要的债券也将不断增加。但是，我国银行间债券市场中的国债规模有相对减少的趋势，中国人民银行调节市场货币供应量所需要的债券有不敷所需的可能，这需要以新的债券来代替国债，充实我国货币市场的容量，保障货币市场的需要。建议将我国企业债券市场纳入货币市场体系之中，将我国银行间债券市场和交易所债券市场之间的“篱笆墙”拆除，允许企业债券全面进入银行间债券市场交易，这样既可以增加银行间债券市场的规模，又可以大大增强我国企业债券市场的流动性，增加投资者对企业债券的购买规模，保障企业债券市场的不断扩大。要积极调整我国的证券经营体制，我国的银行和证券的分业经营体制，直接限制了我国企业债券市场的发展，必须及时改变。局部改变分业经营体制、允许银行进入企业债券市场，将极大的改善我国企业债券市场的资金来源并提高商业银行的资金运用空间，必将带来银行和企业债券市场的“双盈”新格局。二是要积极调整财政税收政策。建议实施中性财政政策，减轻国债市场对企业债券市场的“挤出效应”，逐步降低我国国债发行规模，有利于不断扩大我国企业债券市场的发行规模，并有利于控制我国财政赤字规模乃至逐步消化我国以前出现的财政赤字规模，进而降低我国财政风险，提高我国财政运行的质量。要积极调整税收政策，消除税收歧视。要比照国债利息免征税的规定，对投资企业债券的投资者的利息收入，要免征个人收入所得税，以免出现企业债券和国债之间的收益倒挂现象，用税收杠杆来保障“高风险高收益”的市场机制，尤其是对那些准国债和“市政债券”，更要实施免收税收的政策，以便保障债券市场的顺利发展，这是一个国际通行的准则，我国也应该尽快实施；股票市场能够享受到的税收优惠政策，企业债券市场也要比照执行，不应该再出现“优惠股票而不优惠债券”情况；要清除歧视性税收返还政策，对给予发行股票企业的税收返还政策，也应该给予发行企业债券的企业，以真正体现税收公平的原则，减少企业倾向于发股票而不发债券的不良融资行为，以确保我国企业债券市场沿着正确的方向发展；今后我国企业债券的资金使用政策放宽以后，对于利用企业债券筹集的资金进行并购重组的，要实施税收全额，免收或返还。
