论企业融资方式的选择(4)
2017-10-07 06:36
导读：杠杆收购融资，是一种十分灵活的融资方式，采用不同的操纵技巧，可以设计不同的财务模式。常见的杠杆收购融资财务模式主要有以下几种： （１） 典
杠杆收购融资，是一种十分灵活的融资方式，采用不同的操纵技巧，可以设计不同的财务模式。常见的杠杆收购融资财务模式主要有以下几种：
（１） 典型的杠杆收购融资模式。即筹资采用普通的杠杆收购方式，主要通过借款来筹集资金，已达到收购目标企业的目的。在这种模式下，筹资企业一般期看通过几年的投资，获得较高的年投资报酬率。
（２） 杠杆收购资本结构调整模式。既由筹资企业评价自己的资本价值，负债能力，再采用典型的杠杆收购融资模式，以购回部分本公司股份的一种财务模式。
（３） 杠杆收购控股模式。即企业不是把自己当作杠杆收购的对象来考虑，而是以拥有多种资本构成的杠杆收购公司的身份出现。具体的做法为：先对公司有关部分和其子公司的资产价值及其负债能力进行评价，然后以杠杆收购方式筹资，所筹资金由母公司用于购回股份，收购企业和投资等，母公司仍对子公司拥有控制权。
企业以杠杆收购融资方式完成收购活动后，需要按规模原则进行同一的经营治理，以便尽快取得较高的经济效益，在企业运营期间，企业应尽量做到用所收购企业创造的收益偿还银行的杠杆贷款，偿还方式与偿还办法按贷款合同执行，同时还要做到有一定的盈利。
三． 我国现状对融资结构的及融资方式的选择。
由于国有企业的改革相对滞后等各方面的原因，国有企业的亏损日益严重，从而导致了作为债权人的银行的坏帐和呆帐的增加，银行的资产质量下降了，但是，银行却对公众承担着硬性的债务负担，这种债权和债务的明显不对称，一方面使得的银行为此承担了极大的利息本钱，另一方面，也酝酿着极大的银行信用风险和经济的不稳定性。
（转载自http://zw.nseac.coM科教作文网）
为了改革这种局面，很多主张通过资本市场和直接融资，可以有效的降低银行系统的风险，减少政府承担的责任。这种看法是不全面的。股票市场的发展的确能分散风险，但这只是从经济个体的风险偏好和福利经济学的角度而言，与我国融资体制改革中所面临的风险具有不同的性质，前者具有个体风险的含义，而后者要考虑的是一种系统性风险。由于种种原因，我国的股票市场的的系统性风险尤为明显，这一点可以由近几年股票市场的大幅度波动得到证实。在这种情况下，股票市场上的风险和银行体系的风险，从对宏观经济的影响角度来看，并没有什么本质区别。
从股份制经济发展的来看，股票市场的发展改变了企业的治理结构，即股份制经济使得企业获得了更多的融资机会，分散了企业的风险；同时，也使得企业的治理结构变得格外重要了。所谓企业的治理结构，指得是能够使得未能在初始的企业合同中明确的一些经营治理决策，能够被作出的一种机制。
股份制公司的治理结构主要采用以下形式：一是股东通过选举的董事会来监视经理；二是通过大股东来监视经理的行为；三是对经理形成的约束可能来自于公司经营效率低下时，股票市场的收购和接管。在实际中，上述的几种形式是混合在一起，同时发挥作用的。
我国大力发展股票市场的主要作用在于改善国有企业的治理结构，但是，在股票市场的信息不完善的情况下，银行的作用还是重要的。除非股票市场的价格能够正确的反映企业的价值和未来投资的信息，否则，通过股票市场来监视企业可能带来更多的信息干扰。例如，企业的经营者在企业的效率没有进步的情况下，可以人为的进步股票的价格为自己谋取更多的好处。
企业为了一定的项目融资，银行考虑的是该投资项目产生收益的可能性，而股东的股票所反映的，却是整个企业的价值，在银行受到严格的监管和激励约束下，银行不用借助于股票的价格，，只需加强对贷款的审核，就可以加大对企业的监视和约束。通过对比我们可以发现，只要股票市场的价格能正确的反映企业的信息，他们也就不存在什么明显的区别，否则，就只有在资本使用上的效率差别了。有表明，我国的股票市场价格在反映企业的信息方面是比较脆弱，股票价格中包含更多的是投机性的因素，而另一方面，银行较之于过往，已经更为注重贷款的质量。在我国经济转轨时期，任何一种融资方式的积极作用都不可能是尽对的，由于经济活动中的信息的不完善，以及由此而引发的不确定性，使得处于不同经济信息环境下的企业应该适用于不同的融资方式。对于企业化程度较高，效益较好的企业而言，通过银行和股票市场来筹集资金这两种方式没有什么太大的不同；而对于低效率的企业来说，最为重要的是改善其治理结构。就目前我国股票市场的情况而言，它对改善效率差的公司的治理结构的作用是极为有限的，而且给股票市场带来的系统性风险太大。同时，考虑到市场经济建立的初期，由于获取信息的本钱太高，发展一个多元化的融资结构，从而有助于一些着名度小，风险大的中小企业的融资，可以有效的解决信息不对称所造成的融资。
