融资模式效率比较与我国融资模式的选择(3)
2017-10-22 01:17
导读：2.“市场增进论”与“市场倾斜论” 实行何种融资模式应取决于市场选择,投资者通过对风险和收益的比较自发地选择对的监视方式。不恰当或僵化的政策
2.“市场增进论”与“市场倾斜论”
实行何种融资模式应取决于市场选择,投资者通过对风险和收益的比较自发地选择对的监视方式。不恰当或僵化的政策会阻止自发的选择而影响融资效率。尤其是关系型融资更易受金融政策的影响。政府实施低利率和限制竞争的政策的条件是资金不能通过其他渠道流进企业,如收益率较高的证券市场。政府为了保护银行的利益必须限制证券市场的,这种政策被称之为“金融约束政策”(斯蒂格利茨,1997)。政府的行为被以为是对市场的增进,解决了信贷市场过度竞争和信息不对称,并且通过设置政策性租金增加银行对企业的监视的积极性。固然对银行竞争的限制在市场国家普通存在,但这种政策性租金一旦和政府干预结合,使银行道德风险有自我增强机制。第一,由于要获得政策性租金,必须满足政府的条件,如保证低的企业破产率或向指定部分贷款,银行在企业应该清算时也会努力使其续存下往,导致银行风险积累,而银行风险越大,越有可能挺而走险,将资金投向风险更高的领域。第二,对信贷市场的过度保护导致证券市场在长期内得不到发展,证券市场有效配置资金的渠道被阻塞;而且银行系统也因过度保护而变得更加脆弱。第三,更为重要的是,人为的压抑证券市场的发展进步了融资主体的退出本钱,使关系型融资长期在退出本钱高于监视本钱的位置运行,如Ａ点(见图2)。因此,与其说是市场增进不如说是市场倾斜。这种市场倾斜政策在短时期内可能集中大量的资金以保证政府政策得以贯彻实施,但是从长期来看,它会导致金融体制的畸形发展,是非常有害的。
3.租金的大量存在增加了银行经营风险,损害了关系型融资的效率。
东亚文化深受儒家文化的影响,有讲关系重人情、重人治轻法治的特点,法制不完善,
政治不透明。政治不透明与经济交易关系的长期化相结合,必然存在大量的幕后交易,扭曲了关系型融资的激励机制,极轻易扩大第二类谬误的规模,损害关系型融资模式的效率。
（科教范文网http://fw.NSEAC.com编辑发布） 综上所述,我们可以得出以下结论:第一,在不同的和市场条件下,关系型融资模式与保持间隔型融资模式都是有效率的;第二,东亚金融危机不能给关系型融资模式提供伪证,不恰当的政府干预、僵化的金融政策及政治环境尤其会影响关系型融资模式的效率。
四、我国融资模式的选择
1.我国企业融资的目标模式
从以上效率可以看到:保持间隔型融资方式与关系型融资方式在不同的制度条件和不同的市场条件下,两者之间存在互补的关系。
从世界融资的发展趋势来看,保持间隔型融资方式与关系型融资方式有相互融合的趋势。在美国和英国,一些保险公司、养老基金开始直接参与公司的监视运行并向其提供后续融资。而日本和德国也大大加速了证券市场的发展,银行和企业的关系开始向更为疏松的融资形式发展。全球一体化的趋势使竞争在世界范围内展开,两种融资方式将在更深的层次上相互鉴戒并相互融合。
我国经济体制改革的目标是建立主义市场经济体制,应该顺应世界市场经济的发展趋势,与
世界经济接轨。不论是英美的融资模式还是日德的融资模式本身都在发生变化,都不应是我国融资的目标模式的选择。我国的目标模式应该是有特色的融合两种模式于一体的模式,而不是对某种具体模式的照搬。
2.我国企业融资的过渡模式
企业融资的过渡模式的选择是旧模式向目标模式转轨路径的选择,它必然受到现有条件和目标模式的影响。
一方面,受现实条件的制约,较多地实行保持间隔型融资方式不太可能。这是由于:
第一,法律体系的不健全及现存法律制度的不可置信性,增加了信息本钱。首先,所有的转轨经济国家都面临着法律监视跟不上经济现实的题目。由于转轨国家经济的不断转变,而法律制度必须在题目被普遍熟悉后才能设立并逐步执行,因此,法律制度滞后于经济现实。其次,法律制度框架虽被设立,但具体的细节有待规范和深化。再次,在我国的经济转轨过程中,法律的效力还受到地方保护主义的影响,对经济纠纷不予受理,受理了不予判决,判决了不予执行,导致投资者的权益受不到法律应有的保护,损害了法律的尊严和社会的可信任度。
