资本结构优化与公司融资策略初探(2)
2017-10-25 03:03
导读：（4）证券市场的状况。证券市场的状况主要在两个方面影响公司的资本结构：一是证券市场总的趋势。一般来说，“牛市”时，公司的证券融资更轻易，
（4）证券市场的状况。证券市场的状况主要在两个方面影响公司的资本结构：一是证券市场总的趋势。一般来说，“牛市”时，公司的证券融资更轻易，而且理性的投资者为了获得较大的胜利收益，更注重于股票投资；“熊市”时，公司欲以证券融资则相对困难一些。而且，通常的融资方式只能是举债，由于这样的风险相对较小，从而使公司在前者呈现出净值型资本结构在后者呈现出负债型资本结构。二是各公司的证券竞争力。证券竞争力较差的公司，要么以较高的资金本钱举债，发行股票；要么放弃举债，发行股票而采用进步保存盈余。显然，这也会影响公司的最佳资本结构。
二、衡量资本结构重要指标
公司一般都采用债务筹资和股权筹资的组合，由此形成的资本结构一般称为“杠杆资本结构”，其杠杆比率即为资本结构中债务资本与股权资本的比例关系。因此，财务杠杆利益就成为衡量公司资本结构、评价公司负债经营的重要指标。
1、进步公司盈利能力
公司投资利润率与财务杠杆利益呈正相关关系，公司盈利能力的进步有利于正财务杠杆利益的进步。企业应通过公道配置资产，加速资金周转，降低产品本钱，改进产品质量和结构等许哦是，促进公司盈利能力的增长。并将公司各类负债的加权均匀利率作为投资利润率的最低控制线，以防止发生负的财务杠杆利益。因此，公司在追求高投资报酬率时，应留意投资报酬与经营风险的协调平衡。
2、降低公司负债利率
负债利率与财务杠杆利益呈反方向变化，降低负债利率能增加财务杠杆利益。公司应通过比较各金融机构的信贷条件和各种举债方式的特点，选择适合公司生产经营所必须且利息本钱较低的负债资金。另外，公司还可以通过选择公道的还本付息方式，最大限度地降低借款实际利率，根据企业资产配置的要求优化借款结构，在不增加筹资风险的情况下，最大限度地利用短期贷款。优化资本结构应考虑的主要因素衡量资本结构是否公道的关键是确定负债与股东权益的适宜比例，当公司资本结构最优时，财务杠杆利益最大。
三、资本结构最优化决策
1、资本结构优化的理论分析
资本结构优化的目标即让公司在适度财务风险条件下，加权均匀资本本钱更低，同时公司价值更大，实现财务杠杆利益，财务风险、资本本钱、公司价值之间的最优均衡是资本结构优化的核心内容。良好的财务状况应该与股权收益最大化的财务治理目标相一致。而要达到这个目标的途径有二种：一是力争公司的息税前利润最大化；二是尽可能利用财务杠杆，在息税前利润一定的情况下，使每段收益额最大化。
公司在进行资本结构优化时实质上是确定债务融资和权益融资的比例。一般情况下负债的资金本钱总是低于权益资金的本钱。理想状态下，公司资金全部采用债务融资会是资金本钱最低的选择。但考虑到债务融资要承担利率风险、还款期限限制和代理本钱，最优的资本结构应是债务融资和权益融资的结合。理论研究表明，在一定的债务限度内，增加债务比例，不会增加公司总的资金本钱。但超过该限度后，市场竞争赋予公司更大的财务风险，使得负债和股东权益的资金本钱都会上升，从而使资金来源的加权均匀资金本钱曲线呈现为“U”型，加权均匀资金本钱的最低点或最低区域对应的负债率，就是最经济的资本结构，理论上称之为“最佳”资本结构。
2、“最佳资本结构”的基本特征
（1）尽对性。最佳资本结构就是在特定条件下，使公司能正常运转，能保持高质量的偿债信用，能使股东财富最大化。
（2）相对性。最佳资本结构难以量化，而且它是相对于特定的行业，在特定的时间和经营环境等条件下的最优化。
（3）模糊性。主要表现为最佳资本结构一般不可能一步到位，是一个无穷逼近的过程。
