谈创业资本的历史与逻辑(2)
2017-11-05 01:05
导读：二、银行在创业企业融资中的困境 创业企业(包括种子企业及前期阶段企业)的特点是高度信息不对称性、高风险性及高成长性。信息不对称表现在企业家本
二、银行在创业企业融资中的困境
创业企业(包括种子企业及前期阶段企业)的特点是高度信息不对称性、高风险性及高成长性。信息不对称表现在企业家本人更多知道自己的能力、技术可行性、产品的成功概率及市场前景等，是占有信息优势的一方。而投资者(外部人)对相关信息知之甚少，处于劣势信息状态。同时，创业企业(特别是高新技术企业)的成长过程具有高风险性和高成长性两大特征。高风险性特征表现在三个方面：(1)技术风险。高新技术转化为现实的产品或劳务具有明显的不确定性，存在出现技术失败而造成损失的可能。(2)市场风险。技术产品面对着一个激烈竞争的市场，市场能否接受以及什么时候接受这种产品，它的扩散速度、业务前景以及竞争能力等都存在不确定性，因此，存在营销失败的可能性。(3)财务风险。对于一个新项目，投资预算很难准确确定，投资能否回收以及什么时候回收存在着诸多不确定性，国外多项实证研究都表明，高新技术行业的企业成活率要比其他行业低得多。创新企业的第二个特征是高成长性。高新技术产品一般具有较强的市场垄断力，一旦这种产品为市场所接受，就会表现出极强的扩张力。据统计，获得美国政府小型企业创新研究项目资助的企业，在1985—1995年间的销售收入和雇员人数分别增长了151%和83%(Lener，1998)，这两个数据远远高出其他行业。
从银行业本身的性质与创业家的特性来分析，银行对创新企业的贷款存在着难以逾越的障碍。主要原因是：(1)因为信息不称，银行很难估价创业企业的信贷风险。在创业企业中，人力资本是其生存与发展的主要因素。但银行很难估价创业家的真实能力及其市场价值。因为相关的信息很难得到，或者收集信息与处理信息成本太高。同理，银行也很难估计创业企业的真正前景。因此在许多发达国家，银行对创业企业贷款时要面对两种错误：一种错误是企业贷款后随之失败，另一种错误是对成功的企业拒货款。从经济学角度来说，银行的理性选择是使第一种错误最小化，因而要求企业提供抵押物作为其对企业或项目质量的信心保障。(2)因为回报的不对称性，银行只能以资产抵押作为贷款的传动机制来降低道德风险。一旦贷款放出后，谁也不能保证企业家按银行的最大利益来经营企业。原因在于，企业家能够完全得到企业成功所带来的利益，因而关心的是回报最大化。但对银行来说，如果企业成功，他得到的还是固定利息，不能得到成功的利益；而如果企业失败，银行则可能损失100%的贷款资金。同理，如果企业陷入财务困境，企业家有可能以某种方式(如增加薪水、超额消费等)抽回自己的投资。另外，银行也很难评估企业家是否贡献了必要的努力来保障企业的成功。因此，银行必须通过合同严格规定企业家的责任、义务与行为并进行严格监视，以降低上述道德风险。但监控成本也可能使银行获利甚微，尤其是小额贷款，银行会得不偿失。而采取抵押贷款的方式(尤其是以个人财产作抵押时)，更能有效地解决道德风险问题。(3)抵押是银行挽回损失的法宝。正因这一法宝的权威性，使银行不愿为创业企业提供贷款。存贷利差是银行生命之源，而英格兰银行1992年的一项调查表明，银行对小企业的贷款利息差只有2.96%。也就是说，只要贷款的33家企业出现一家失败，银行就颗粒无收了。而在创新企业的生成活动中，却只有20%左右的创业企业能够最终获得成功。 由此可见，银行的抵押要求是可以理解的。但从宏观上看，抵押手段限制了新兴企业的发展。因为“创业”的特性，创业企业无力提供传统的抵押品，这主要表现在三个方面：(1)可供抵押的个人财产(如创业者的私人房产)一般只能进行第一轮融资，而知识产权(如技术、专利等)不能作为合适的抵押保障；(2)经济的快速变化、企业产品生命周期的不断缩短，使固定投资的使作价值及资产价值不断降低，银行对个人资产、企业资产的估价也愈加保守。因此，创业企业增长越快，获得信贷的能力却相对越低。(3)社会经济与文化的发展，增加了一批相当数量的无力向银行提供信贷抵押的企业家，如年轻人、工薪阶层及无财产者等。为解决新兴企业与银行之间的融资矛盾，许多国家政府为新兴企业建立了贷款担保制度，或制定各种优惠措施来鼓励银行对新兴企业的信贷。但是，且不论政府的这种措施见效与否，这里要强调的是：即使新兴企业可以获得银行信贷，债务融资对其自身的发展也可能是一种不明智的选择。因为债务融资必须承担还本付息的责任，过重的债务负担会使新兴企业过多关注于现金流的变化，而无力根据宏观经济条件变化驾驭经营管理并把握增长机遇，这种负担限制了新兴企业本身特有的新创功能。另外，企业经营失败最共同的原因之一，就是资本化程度低而债务化程度高，这一不成文的“定律”在发达国家很普遍，在发展中国家也很明显。
