信用衍生产品.(2)
2017-11-09 01:46
导读：（3）利用证券化转移信用风险——信用联系票据（Credit—Linked Note）。信用联系票据是一种有价证券。信用保护的买方向信用保护的卖方支付发行债券的利
（3）利用证券化转移信用风险——信用联系票据（Credit—Linked Note）。信用联系票据是一种有价证券。信用保护的买方向信用保护的卖方支付发行债券的利率。如在到期时，对应信用违约事件没有发生，信用保护方只支付相应资产的票面价值；如果发生了信用违约事件，保护方补偿信用联系票据。信用联系票据实际上是信用违约互换的证券化形式。与信用违约互换不同之处在于信用联系票据在合约开始时，收益方收到保护方支付的本金。通过购买信用联系票据，保护方承担了债券的风险，而收益方则规避债券风险而没有增加其它信用暴露。
2． 信用衍生产品的效率贡献。信用衍生产品的出现为信用风险管理开辟了全新思路。与传统的信用风险管理手段相比，信用衍生产品的突出优势表现在以下方面：
（1）信用衍生产品作为一个加强银行自身信用风险管理的工具，使得银行不必过度依赖多样化授信降低信用风险，便可以有效地管理信用风险。利用这一工具，银行信用风险管理从消极、被动的管理，转变为积极、主动的组合风险管理；而且信用衍生产品也使银行在贷款定价上更加灵活，推进了贷款市场和证券市场的集中，促进了商业银行和投资银行的一体化。
（2）解决信用风险转让与维持客户关系的悖论。债务人对银行或供货企业出售贷款或应收账款通常比较敏感，他们可能将债权人的这一举动视为对自己的不信任，担心会影响其市场信誉度。如果债权人为减少对大客户的风险暴露而欲向第三方转让债权，就需顾虑由此可能对客户关系产生的负面影响，从而面临“悖论”。信用衍生产品将参考资产中的信用风险独立出来作为一种“商品”在市场上买卖，债权人利用信用衍生产品进行表外交易，保留资产而出售其信用风险，从而将客户关系管理与信用风险管理分离开来。信用衍生产品交易不需牵涉债务人，且多在场外非公开协商，不会对客户关系产生消极的影响。
（转载自中国科教评价网http://www.nseac.com）
（3）完善信用风险的价格发现机制。在价格发现方面，信用衍生市场较现货信用市场对参考实体信用品质变化的敏感度更高。信用衍生市场将所有形式的信用暴露置于一个共同的交易平台上，尤其是将债券市场和贷款市场联接起来，并允许市场参与者对不同的市场进行套利，使信用风险定价更具效率。在此之前，贷款市场和企业债券市场相互独立，对于同一个债务人，两个市场可能有不同评价，基于客户关系的考虑，非公开协商形成的贷款信用风险价差通常比债券市场价差窄。银行引入信用衍生交易后，不再简单地贮存客户的信用风险，而是有选择地出售风险，在这一过程中信用风险被重新定价，违约保护的成本将成为发放新贷款的定价参照。可见，信用衍生产品交易在原本割裂的两市场间发挥着桥梁作用，使信用风险定价在一体化的市场系统中完成，从而形成对信用信息更敏感的均衡价格。
（4）信用衍生产品为分别独立地管理信用风险和市场风险创造了条件。在传统的信用风险管理阶段，由于资产组合的信用风险与市场风险存在一定的相关性。这两种风险都难以单独地剥离出来。因此，任何调整资产组合以规避、管理信用风险或市场风险的企图都会导致相应的市场风险或信用风险的变化，这就使得金融机构在管理这两种风险时处处受到擎制，但是信用衍生产品的产生并在信用风险管理领域的成功应用使得这种景况大为改观。金融机构只需要进行简单的信用衍生交易，就可以在不影响市场风险暴露状况的前提下，将信用风险从风险资产当中单独剥离出来并通过市场转嫁给有能力的投资者承担；同时，在消除了信用风险的干扰之后，市场风险的管理也更加方便和有效。
（5）信用衍生产品帮助银行节约资本金，提高资本收益率。按照巴塞尔协议的规定，一家银行的总资金不能低于风险资产总额的8%。银行持有的低违约风险资产，如银行之间的贷款，其风险权重为20%；银行持有的高风险资产，如对企业的贷款，其风险权重为100%。这样，一家持有商业贷款的银行可以通过向另一家银行购买信用保护来实现交易对手的转换，利用风险权重差异节约资本金，提高资本收益率，获得显著的财务杠杆效应。
