财务风险与经营风险逆向搭配策略探析(2)
2017-11-10 05:56
导读：三、经营风险和财务风险的逆向搭配原理 经营风险的大小是由特定的经营战略决定的；财务风险的大小是由资本结构决定的。它们共同决定了企业的总风
三、经营风险和财务风险的逆向搭配原理
经营风险的大小是由特定的经营战略决定的；财务风险的大小是由资本结构决定的。它们共同决定了企业的总风险。经营风险与财务风险的结合方式，主要有以下四种：
（一）高经营风险与高财务风险搭配
这种搭配具有很高的总风险。符合风险投资者的要求，他们只需要投进很小的权益资本，就可以开始冒险活动。假如侥幸成功，投资人可以获得极高的收益；假如失败了，他们只损失很小的权益资本。但是，这种搭配不符合债权人的要求。他们投进了尽大部分的资金，让企业往从事风险巨大的投资。假如侥幸成功，他们只得到以利息为基础的有限回报，大部分收益回于权益投资人；假如失败，他们将无法收回本金。因此，事实上这种搭配会因找不到债权人而无法实现。
（二）高经营风险与低财务风险搭配
这种搭配具有中等程度的总体风险。对于权益投资人有较高的风险，也会有较高的预期报酬，符合他们的要求。这种资本结构对于债权人来说风险很小。不超过清算资产价值的债务，债权人通常是可以接受的。因此，高经营风险与低财务风险搭配是一种可以同时符合股东和债权人期看的现实搭配。
（三）低经营风险与高财务风险搭配
这种搭配具有中等的总体风险。对于权益投资人来说经营风险低，投资资本回报率也低。假如不进步财务风险（充分利用财务杠杆），则权益报酬率也会较低。对于债权人来说，经营风险低的企业有稳定的经营现金流进，可以为偿债提供保障，可以为其提供较多的贷款。因此，低经营风险与高财务风险是一种可以同时符合股东和债权人期看的现实搭配。
本文来自中国科教评价网
（四）低经营风险与低财务风险搭配
这种搭配具有很低的总体风险。对于债权人来说，这是一个理想的资本结构，可以放心为它提供贷款。公司有稳定的现金流，并且债务未几，偿还债务有较好的保障。对于权益投资人来说很难认同这种搭配，其投资资本报酬率和财务杠杆都较低，自然权益报酬率也不会高。因此，低经营风险与低财务风险搭配，不符合权益投资人的期看，不是一种现实的搭配。
由此可见，经营风险与财务风险逆向搭配是制定资本结构的一项战略性原则。产品或企业的不同发展阶段有不同的经营风险，企业应采用不同的财务战略。
四、经营风险与财务风险逆向搭配对企业的启示
处于不同发展阶段的企业应采用不同的竞争战略，不同的竞争战略决定了不同的经营风险，经营风险的高低决定了利益相关者可以接受的财务风险的大小，利益相关者可以接受的财务风险大小决定了适宜的资本结构筹资来源和股利政策。因此，企业在制定财务战略时，要考虑所处的不同发展阶段。
（一）产品引进期
在产品开发与引进期的高风险阶段，财务风险很低，对大多数公司而言，这时的经营风险比财务风险重要。究竟，再好的融资方法也无法使不健全的经营战略取得成功。权益融资具有低风险的特点，因此可以通过向专业投资发行股票的方式融资，由于他们了解公司所面临的高经营风险。风险投资者要求的高回报只是由这类投资的高经营风险带来的。
财务战略建议：由于初创期的经营风险很高，因此应选择低财务风险战略，尽量使用权益筹资，避免使用负债。初创期企业存在很大违约风险，债权人会要求更高的利息率；初创期企业大多亏损，不能从负债筹资中获得节税的好处。因此，使用负债也未必能降低资本本钱。大众投资者不是初创期企业筹集权益资本的主要目标。在筹集权益资本时，应寻找从事高风险投资、要求高回报的投资人。这些人被称为风险投资者。他们知道投资可能完全失败并为此预备了投资组合。初创期企业大多亏损，没有可供分配的利润，支付股利会碰到法律障碍。由于净现金量是负值，缺少支付股利的现金，初创期企业的股利支付率大多为零。 （二）产品成长期
