资金本钱在长期投资决策中的正确运用(2)
2017-11-10 06:56
导读：甲方案每年 500 500 = = 288.5（万元） 还本付息额 （P/A，10%，10） （P/A，40%，10） 乙方案每年 1000 = = 280.03（万元） 还本付息额 （P/A，25%，10） 甲方案每年还
甲方案每年 500 500
= = 288.5（万元）
还本付息额 （P/A，10%，10） （P/A，40%，10）
乙方案每年 1000
= = 280.03（万元）
还本付息额 （P/A，25%，10）
甲方案每年还本付息额为288.5万元，乙方案每年还本付息额为280.03万元，乙方案每年还本付息额比甲方案少8.47万元，从筹资角度看，长城公司应选择乙方案。
（3）假如到期一次还本付息，则两个筹资方案的还本付息现金流出量分别为：
甲方案到期一次还本付息额= 500×（1 10%）10 500×（1 40%）10
= 500 × 2.5937 500 × 28.926
= 15759.85（万元）
乙方案到期一次还本付息额= 1000 ×（1 25%）10
= 1000 × 9.31323
= 9313.23（万元）
甲方案到期一次还本付息额为15759.85万元，乙方案到期一次还本付息额为9313.23万元，乙方案比甲方案到期一次还本付息额少6446.65万元，从筹资角度看，长城公司应选择乙方案。
可见，在等额分期还本付息或到期一次还本付息条件下，按加权均匀资金本钱计算的年现金流出量并不即是（一般要小于）按个别资金本钱加权计算得到的年现金流出量。
表2 筹资方案还本付息现金流量表 单位：万元
年 限
方 案 1 2 …… 9 10
定期付息
到期还本 甲 方 案 250 250 …… 250 1250
乙 方 案 250 250 …… 250 1250
等额分期
还本付息 甲 方 案 288.5 288.5 …… 288.5 288.5
乙 方 案 280.03 280.03 …… 280.03 280.03
到期一次
还本付息 甲 方 案 / / …… / 15759.85
乙 方 案 / / …… / 9313.23
加权均匀资金本钱只适用于定期付息到期一次偿还本金的筹资方案决策，而不适用于投资方案的决策。由于投资决策需要考虑时间因素，按资金本钱将现金流进量与现金流出量换算成同一时点的价值（通常为现值）。根据前面的举例可知，同一现金流量按照加权均匀资金本钱计算得到的现值要大于分别按个别资金本钱计算得到的现值累加，按加权均匀资金本钱计算得到的终值要小于分别按个别资金本钱计算得到的终值累加。所以，不能用加权均匀资金本钱来判定投资项目经济上的可行性。
（转载自http://zw.nseac.coM科教作文网） 一个项目投产后，回收的现金首先要用于偿还负债的本息，然后才是回收的投资本钱，向股东支付投资收益。当企业长期投资的资金来源于多种渠道时，决策者应站在股东态度评估投资项目的可行性。一个投资项目的优劣以股东净现值（或股东净现值指数）的大小或股东内含报酬率高低来判定，而不是按投资总额计算的净现值（或净现值指数）大小或内含报酬率高低来判定。即应采用股东净现值（或股东净现值指数）和股东内含报酬率指标来进行投资决策。
设Z1为负债投资额，Z2为权益投资额，I1为负债资金本钱，I2为权益资金本钱，X为每年全额现金净流量，X1为负债的还本付息现金净流量，r为股东内含报酬率，则：
Z1
负债还本付息现金净流量（X1）=
（P/A，I1，n）
股东净现值=（X-X1）×（P/A，I2，n）-Z2
Z2
根据（P/A，r，n） = 计算股东内含报酬率r。
X-X1
如上例C项目的股东净现值和股东内含报酬率分别为：
负债还本付息 500 500
= = = 81.37（万元）
现金净流量 （P/A，10%，10） 6.145
股东净现值（C）=（285-81.37）× （P/A，40%，10） - 500
= 203.63 × 2.414 - 500
= -8.44（万元）
500
根据（P/A，r，10）= = 2.4554，可计算得股东内含报酬率r = 39.30%。
285-81.37
根据以上计算结果可知，C项目的股东净现值小于0，股东内含报酬率小于权益资金本钱，故该投资方案不可行。
该分析过程得出的结论与A、B方案独立决策的结论一致。
