上市公司股利政策探讨(3)
2017-11-11 01:23
导读：（三）剩余股利政策。当公司采用剩余股利政策时,治理当局通常按下列步骤来决定股利的支付水平:（1）确定投资项目;（2）确定投资项目所需筹集的资金
（三）剩余股利政策。当公司采用剩余股利政策时,治理当局通常按下列步骤来决定股利的支付水平:（1）确定投资项目;（2）确定投资项目所需筹集的资金数额;（3）尽可能地用保存利润为投资项目融资;（4）只有当投资项目所需资金得到完全满足以后,所剩余的保存利润才能用来支付股利。剩余股利政策的特点是把企业的股利分配政策完全作为一个筹资决策来考虑,只要公司有了其预期投资收益率超过资本本钱率的投资方案,公司就会用保存利润来为这一方案融资。剩余股利政策比较适合于新成立的或处于高速成长的企业。
（四）固定比率股利政策。这种政策的含义是企业每期股利的支付率保持不变,每股股利是每股盈利的函数,每股股利随每股盈利的增减而变动。采用固定支付比率的股利政策,使得企业的股利支付极不稳定,轻易造成企业的信用地位下降、股票价格下跌与股东信心动摇的局面。因而,国外采用固定比率股利政策的公司较少。
但是,对不少上市公司而言,似乎实行固定比率的股利政策比较适合。由于在中国,有不少推行内部员工持股计划的公司。假如采用固定比率的股利政策,可将员工个人的利益与公司的利益捆在一起,使员工意识到他们的亲身利益与公司的兴旺发达是息息相关的,从而充分调动广大员工的积极性,进一步进步公司经营业绩。
以上四种股利政策中,稳定的股利政策最为普遍。根据国外（LINTNER，1956）,公司治理当局不愿意由于利润的短期波动而改变每年的股利支付水平。又如,“股利政策增长假设”（SMITH,1991）以为,稳定的股利现金流可以减少公司其他方面波动对股票价格的,因此,治理层应尽量避免削减股利,而努力在未来相当长的时期内保持一个稳定而持续增长的股利支付水平;当减少股利不可避免时,公司应该采取足够大的削减幅度以防止未来再次削减。在美国、英国、加拿大等比较成熟的资本市场中,公司通常倾向于支付稳定而持续增长的股利。美国《1992年联邦储备公报》的资料表明:从1960年到1990年的31年期间,尽管美国公司税后利润每年都在波动,但是其股利支付水平却是比较稳定并且总体趋势是上升的。在实际生活中,影响上市公司治理当局制定股利政策的因素很多。公司治理当局在综合考虑了各种相关因素后,对各种不同的股利政策进行比较,终极选择一种符合本公司特点与需要的股利政策。在实务中,稳定的股利政策趋于主流。由于公司经理相信稳定的股利政策可以向市场传递企业正常的信息,可以消除投资者关于未来股利的不确定感,从而增强投资者对公司的信心;并且稳定的股利政策也广泛地受到投资者的欢迎。
