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对财务治理目标的思考

2017-11-12 04:55 摘　要：现有财务治理目标观点比较流行的有股东权益最大化，价值最大化等。在我国，相对于前者来说，后者更具优点，由于作为企业不仅要有效益，更要有效益。而实现企业价值最大化，关键要充分考虑相关者的利益，为薪、息、税按其重要性设立相应权数，并正确划分各方利益。　　一个企业的生产经营是处在一个特定的大环境中的不同具体环境中，其财务治理目标会有很大差异，企业所处的文化背景、环境、环境、生产力水平和企业的内部治理结构等因素的变动都会引起企业财务治理目标的变动。因此，对于企业的财务目标是什么，尚无同一的定论。　　一、对各种财务治理目标的比较　　关于企业的财务治理目标，目前流行的说法有股东权益最大化、企业价值最大化等等。应该说，各种说法都有其的地方，只是考虑的角度不同而已。　　1.关于股东权益最大化　　这种观点以美国为代表。在美国，企业股东以个人股东居多，这些个人股东不直接控制企业财权，只是通过股票的买卖来企业的财务决策；职业经理的报酬与股票价格直接相关。因此，股票市价成了财务决策所要考虑的最重要因素，而股东权益也是通过股票的市价得以充分体现，股东权益的最大化就理所当然地成为他们的财务治理目标。　　事实上，股东权益最大化有其不足之处：其一，股东权益最大化需要通过股票市价的最大化来实现，而事实上影响股价变动的因素，不仅包括企业的经营业绩，还包括投资者心理预期及经济政策、政治形势等理财环境，因而带有很大波动性，轻易使股东权益最大化失往公正的标准和同一衡量的客观标准。其二，经理阶层和股东之间在财务目标上往往存在分歧。其三，股东权益最大化对规范企业行为、同一员工熟悉缺乏应有号召力。人力资本所有者参与企业收益的分配，不仅实现了人力资本所有者的权益，而且实现了企业财富分配原则从货币拥有者向财富创造者的转化，这已成为世界经济的一种趋势。　　2.关于企业价值的最大化　　显而易见，股东权益最大化的财务治理目标只夸大股东利益，随着社会的发展，企业只有通过为利益相关者服务才能获得可持续发展，从而使企业价值最大化成为企业财务治理目标，这一目标考虑了利益相关者的正当权益，注重企业的可持续发展或长期稳定发展。　　与股东财富最大化的财务治理目标相比，企业价值最大化同样充分考虑不确定性和时间价值，夸大风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可以接受的范围之内，而且它还有着更为丰富的内涵。①营造企业与股东之间的协调关系，努力培养安定性股东；②创造***的工作环境，关心职工利益，培养职工的认同感；③加强与债权人的联系，重大财务决策邀债权人参与，培养可靠的资金供给者；④关注政府政策的变化并严格执行，努力争取参与政府制定政策的有关活动。此外，还要重视客户利益，以进步市场占有率；讲求信誉，维护企业形象等。显然以上利益相关者都有可能对企业财务治理产生影响，股东大会或董事会通过表决决定企业重大财务决策，董事会直接任免企业经理甚至财务经理；债权人要求企业保持良好的资金结构和适应偿债能力，以及按合约规定的用途使用资金；职工是企业财富的创造者，提供人力资本必然要求公道报酬；政府为企业提供了公共服务，也要通过税收分享收益。正是各利益相关者的共同参与，构成了企业利益均衡机制，假如试图通过损害一方面利益而使另一方获利，结果就会导致矛盾冲突。出现诸如股东抛售股票、债权人拒尽贷款、职工怠工、政府罚款等不利现象，从而影响企业的可持续发展，终极损害了企业的价值。　　那么作甚企业价值？通俗地说，企业价值就是企业值多少钱，通常有两种解释：一是企业的总资产价值，即已形成的价值；另一种是指企业的潜伏的获利能力。我们以为，后一种看法更为科学。在市场经济条件下，人们为一种商品所愿意支付的代价，不仅考虑该商品本钱是多少，而更看重该商品将能带来的效益有多大。在财务治理的概念中，企业资产的本钱，属于沉落本钱，在决策中属无关本钱，我们更关心的是未来现金流量。