现代资本结构理论的新发展及其评价(2)
2017-11-18 04:04
导读：(二)信号显示理论 信号显示理论将企业资本结构的决定建立在内部人与外部人对有关企业真实价值或投资机会的信息的非对称基础上，一般说来，经营者或
(二)信号显示理论
信号显示理论将企业资本结构的决定建立在内部人与外部人对有关企业真实价值或投资机会的信息的非对称基础上，一般说来，经营者或内部人对公司收益流量或投资机会比外部投资者有着更多的私人信息，后者往往根据前者的融资决策来判定公司收益流量或投资机会的选择。经营者通过选择适宜的资本结构向市场传递着有关企业质量的信号。
罗斯提出的模型表明，经营者清楚其企业收益的真实分布，而外部投资者却不了解。在信息不对称的情况下，企业资本结构就是把企业内部信息传递给市场的信号工具，负债率的上升意味着经营者对企业未来收益有较高预期，企业的市场价值也会随之增大。因此，外部投资者把较高的负债水平视为企业经营质量高的一个信号，它向投资者表明对企业未来的收益期看较高，有利于企业价值进步。
利兰德和派尔从经营者和投资者之间有关企业投资项目收益的信息不对称和经营者的风险厌恶的角度，探讨了资本结构信息传递性能。经营者可以改变自己的股份，并将它用作一种传递有关项目质量的信号，当企业债务比率进步时，企业的股本结构中经营者的持股比率将相对上升，从而使企业的预期效用减少。但是持股比率上升对拥有优质投资项目的经营者效用减少的影响较小。因此拥有优质投资项目的经营治理者可通过增加负债，进步负债比率的方式，向外部投资者传递其项目为优质项目的信息。
(三)优序融资理论
在罗斯模型的基础上，梅耶斯和麦基里夫建立了企业的优序融资理论，他们的研究表明，非对称信息的存在，使得投资者从企业资本结构的选择来判定企业的市场价值。通常经营者在股东权益被低估时不愿意发行股票，而在股票价格被高估时才发行股票．因而，股票融资会被投资者视为企业经营不良的信号，投资者不愿购买该企业的股票，从而低估企业的市场价值，为了避免股票定价过高的损失，企业的融资顺序为：内部融资、债务融资、发行股票。
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(四)基于控制权的资本结构理论
资本结构理论发展到了80年代后期以后，实践中有很多难以解释的融资行为，由于企业行为具有差异性，即使在同样的资本结构条件下，同一类型的企业也存在不同融资目的和行为，因此经济学家更关注资本结构与公司控制权的关系。
阿洪和博尔顿是从声誉控制权角度来研究资本结构
