最后通牒博弈(2)
2017-12-06 02:03
导读：（三）仍然存在的困境 对于最后通牒博弈，虽然实验已证明出于公平性，绝大多数提议者并不会按子博弈精练纳什均衡指示的策略出最低价，而是给回应
（三）仍然存在的困境
对于最后通牒博弈，虽然实验已证明出于公平性，绝大多数提议者并不会按子博弈精练纳什均衡指示的策略出最低价，而是给回应者更多的利益，一些回应者也表现出了对不公平的出价予以拒绝的勇气，但实验结果的数据同样也证实了，提议者绝不会因为要做到公平放弃自己的利益，各次实验中平均出价水平最高45%最低仅把总奖金的23%分给回应者，极少有高于50%的出价充分说明了这点。对于不公平的出价，回应者也并不是总是拒绝，相反，在各次实验中，所有出价最多也只有35%的被回应者拒绝，最低仅有12%的出价被回应者拒绝的事实说明对不公平的出价，回应者多是选择了接受，除非提议者的出价过于不公平。 二、大股东的强势地位
（一）大股东的提议权
虽然以股份公司为最高形式的现代企业企业制度采取法人治理结构，所有股东只是公司的名义所有者，但大股东通过推选自己的董事进入董事会，成为公司的实际控制人。董事会的各种议案体现了大股东的意志。从这点来说，在大股东和中小股东的利益博弈中，大股东掌握了提议权，是博弈中利益分配的提议者。受到《公司法》的约束，董事会的重大议案需提交股东大会通过，特别是直接涉及到大股东与中小股东利益冲突的议案，股东大会表决时大股东需要回避，此时中小股东完全处于最后通牒博弈中的回应者地位。中小股东投反对票成为董事会和大股东需要认真考虑的问题。
（二）中小股东的选择
众所周知，中小股东在与大股东的利益博弈中是完完全全的弱势群体，作为最后通牒博弈中的回应者，对大股东借助董事会提出的影响到自己利益的提案，就是不公平，中小股东又能怎么办。经过包装后的议案对中小股东有利益的诱惑，通过投反对票惩罚大股东的不公平行为也是在惩罚自己。面对大股东的利益分配提案，只要不是绝对不公平，中小股东只能被动承受。纵观A股市场，少有董事会的提案在股东大会上被中小股东否决过就是明证。博弈中的回应者地位已决定了中小投资者的不公平处境，放弃参加股东大会而换以用脚投票是中小投资者的明智选择。在以中小投资者为主体的股票市场，投资异化为投机，股东异化为股民有其必然。
（科教作文网http://zw.nseAc.com） （三）股东大会的作用
股东大会是股东行使所有者权力，维护所有者利益的一种基本制度安排。但是，这种一股一票的民主决策制度对中小股东的意义从根本上讲只有一个，就是变大股东或大股东的代言人董事会的意志为全体股东的意志，谋求中小股东通过股东大会制约大股东和大股东所控制的董事会最终都只能是徒劳无功。股东大会的作用就是把大股东或大股东控制的董事会想做要做的事合法化，虽然这些事情可能不公平，可能损害中小股东利益。任何制度都有其缺陷，从最后通牒博弈的实验结果可以合理地推断，中小投资者利益的保护最终需要依靠大股东或大股东控制的董事会的良知。
三、股权分置改革的个案分析
股市中大股东与中小股东利益博弈最为明显是新股发行、增发配股、关联交易、重组并购、利润分配等领域。我们选择三一重工、浦发银行、宝钢股份、美菱电器、上海石化等几家上市公司进行个案分析。下表列出了这几家公司流通股东参加股改投票的基本情况。
由于三一重工是第一批进行股改的公司，关注度较高，有24.67%的流通股东参加了股改投票，代表的流通股份占比也达到了76.72%，对于非流通股东开出的较高对价，流通股份赞成比例高达93.44%。宝钢股份作为大盘蓝筹股，属第二批参加股改，此时流通股东参与股改的热情已下降，宝钢股份的对价方案平平，但附送权证的方案还是被流通股东高票通过。浦发银行10送3的对价水平只属中等，但牛市来临，对价再低也能通过。作为同有A、B股上市的美菱电器，流通股东虽然对其过低对价不满意，但股改正值牛市疯狂期，对价方案还是得以低票通过。最想不通的是上海石化的非流通股东，相比其他公司，10送3.2的对价水平不算低，但却被流通股东拒绝，直到现在还列在仅剩下的29家未完成股改的上市公司之中。
