近年人民币汇率机制与货币政策的冲突(2)
2017-12-07 01:02
导读：2、国内通胀压力加大。（1）物价持续上涨。2002年以来中国宏观经济逐渐升温，房地产、钢铁等部分行业局部过热，此外粮油价格也呈现上涨的趋势，通货
2、国内通胀压力加大。（1）物价持续上涨。2002年以来中国宏观经济逐渐升温，房地产、钢铁等部分行业局部过热，此外粮油价格也呈现上涨的趋势，通货膨胀压力加大。2003年以来中国CPI、PPI同比增长率一直在3%左右高居不下，而央行设定的调控目标正是3%。另外，国内房地产价格持续上涨：2004年全国35个大中城市达到了110.8%，比2003年上涨了9.7%。最新数据显示，2007年2月份，全国新建商品住房销售价格同比上涨5.9%，主要城市房屋销售价格同比上涨5.3%。（2）货币供应量迅速增长。中国广义货币供应量（M2）同比增长速度明显快过GDP的同比增长速度。2001年M2/GDP之值在1.45以下，而到2006年底这一比值达到了1.65。另外，近年中国M1、M2之间的差额即“喇叭口”在不断扩大，这也反应出国内通货膨胀压力正在加大。
3、中央银行的政策面临两难处境。一方面，中央银行采取一系列措施缓解国内面临的通货膨胀压力：2003年6月起，中国货币政策开始向紧缩性方向转变。随后的一系列措施都显示出央行对于国内通货膨胀压力加大的担忧。央行多次调高存贷款利率，并且不断提高商业银行存款准备金率，紧缩银根，控制信贷过快增长，抑制流动性过剩。另一方面，为了缓解人民币升值的压力，央行不得不从外汇市场大量买入外汇储备，而大量外汇储备的买入直接导致了外汇占款的增加从而引起国内通货膨胀。所以，如果从维持人民币汇率稳定的角度出发，央行就不得不大量购入外汇，但是外汇的购入导致了外汇占款的相应增加，从而导致货币规模急剧增长，紧缩的货币政策失效。如果从减小通胀压力的角度出发，央行就会采取紧缩性货币政策。但紧缩性货币政策会造成市场利率的提升，从而拉大了人民币与外币的利差，人民币升值的压力进一步加大。
本文来自中国科教评价网
（二）冲突的原因
1、长期以来的固定汇率影响货币政策作用的发挥。前述人民币兑美元汇率一直保持在相对固定不变的水平上，为维持人民币汇率的稳定，当汇率波动超出一定幅度之后，货币当局将会出面干预，这就使本币供应量成为随汇率变化而变化的一个外生变量。此外，由于人民币钉住美元，当美国降低利率时，人民币将存在升值压力。为维持固定汇率，政府在外汇市场上的干预使国内被动实行了扩张的货币政策，从而导致本国货币政策受制，丧失了独立性。
2、央行对冲工具的缺失。僵化的汇率机制固然是原因之一，但另一个重要的原因便是央行冲销工具的缺失，这也是为什么即使人民币实施汇率改革以后货币政策与汇率政策之间矛盾依然存在的原因。目前中国人民银行的对冲工具相当有限，随着对冲外汇占款压力不断加大,央行公开市场操作处于国债和银行债券短缺的尴尬境地。从2003年开始央行不得不大量发行央行票据以对冲巨额的外汇占款。央行票据从2003年的7368.2亿元增长到2006年的36522.7亿元，这显示出央行在票据发行方面的压力正在增大。公开市场操作乏力使得央行无法应对大规模涌入中国的外国资本，从而也就无法维持人民币汇率的相对稳定。
3.外汇储备增长导致外汇占款增加。前述中国巨额贸易顺差带来外汇收入中的相当大一部分被央行被动买进，因为央行为了抵制境外游资的攻击，汇率剧烈波动必须大量买入境外流入的外汇。另外，当下中国的结售汇制度也决定了央行不得不大量买入外汇。大量外汇的买入加之央行有效冲销工具的缺失，直接导致了外汇占款的增加。到2006年底外汇占款达到了98868亿元，比2001年增长了近5倍。庞大的外汇占款直接导致了国内通胀压力的加大。
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四、货币政策与汇率机制的协调
（一）完善汇率形成机制，增加货币政策的独立性
从前面的分析中可以看出，中国的货币政策和汇率政策存在不可调和的冲突，任何一个国家都只能在资本完全流动、固定汇率和货币政策自主性这三者中择其二而行之。因此，在资本不完全流动的情况下解决中国汇率政策和货币政策的冲突，首先必须放弃盯住美元的固定汇率制度，实行更加灵活的浮动汇率制度。2005年7月中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度：此次人民币汇率的适当升值和向更加灵活和市场化方向的改革，对中国的货币政策和宏观调控的操作具有积极意义。汇率的更具灵活性，可以使中国的货币政策在资本流动更加自由和频繁的背景下，更具自主性。中国宏观调控的工具中增加了汇率工具，可以更有效地对中国的国际收支的不平衡进行调节，使内外均衡的同时实现更有保障。
