对我国三板市场发展的一些思考(1)(2)
2014-10-12 01:45
导读：(三)探索适合我国实情的“做市商”制度 做市商保持了某种证券的市场活动性和信息的充分传递，使报价向公平价格趋近，有发现价格功能，进步证券市场
(三)探索适合我国实情的“做市商”制度
做市商保持了某种证券的市场活动性和信息的充分传递，使报价向公平价格趋近，有发现价格功能，进步证券市场的资金配置效率。做市商制度虽好，但在我国要三思而后行。在国外做市商制度的运行是以严格的监管、高度的自律和透明的市场交易为基础的。而这些基础，正是我们所欠缺的。目前，三板市场交易价格的形成是以有效价格范围内的最大成交量为准，较主板而言，没有连续交易和行情显示，所以主力机构更能借助资金上风操纵市场，其完全可能利用把握的市场信息来为自己谋利，必将导致三板成为资本博弈、获取暴利的又一场所。
(四)买通“升板”通道，实现“梯级市场”
从三板市场、二板市场到主板市场应呈现进市条件逐步严格、企业素质逐步进步的趋势。当低层次市场上的企业经过一段时间的培育，达到高一层市场的企业上市标准时，可以通过法定程序审批，进进高一层市场挂牌上市；当高层次市场的上市企业经营业绩不佳，并在规定的期限内无法达到上市标准后，将***从高层次市场摘牌，退到低一层次的市场上往。我国三板市场之所以不是真正意义上的现代场外交易市场，其根源在于在三板市场挂牌的公司既没有融资的资格，也没有从三板升到二板、主板的可能性。这种制度设计的缺陷，是导致三板市场难以发展壮大，进而导致我国建设多层次资本市场不顺畅的重要原因。(五)明确权、责、利，实行集中性与自律性结合的监管体制
探索适合我国实情的场外交易制度和相关配套制度，是保证三板市场稳定发展的关键。如何定位券商、上柜公司、监管者的关系及今后的发展取向应成为当前制度设计中的关键。从市场经济发达国家的经验看，对场外交易市场的监管主要采取法律监管和自律监管相结合。三板市场的自律监管体制可以分为四个层次：最高层次的监管机构是证券业协会；第二个层次是证券交易的一线监管；第三个层次是以内部控制为主的代办股份转让的证券公司；发行公司的自我监视治理构成监管的第四层次。针对不同层次市场的风险特征，实施差别监管和风险防范制度，以进步市场运作效率。
（转载自http://zw.ＮＳＥaＣ.com科教作文网）
(六)完善交易制度，逐步扩大三板市场规模
三板市场和交易所市场都实行竞价制度，所不同的是前者实行集合竞价制度，而后者实行连续竞价制度。目前，三板市场活动性严重不足，原因主要有：一是转让方式不连续。三板市场挂牌股份每周转让三次或五次，每个交易日收盘时一次集合竞价确定转让价格进行撮合成交。因而其价格只反映单一证券供需双方的价格情况，不能反映整体市场状况。挂牌公司发布信息公告时还需要暂停转让一天，使得可交易时间和次数大为减少。二是交易本钱高。涉及投资者的用度包括开户费、确权费、转让佣金、印花税、非交易过户用度等，总体用度较高。另外，还存在着信息不对称和表露不完善等信息本钱。三是挂牌公司资产质量太差，投资风险很大。
截至2006年5月，在三板市场挂牌的股票不足50只，交易品种少，整体规模太小，难以吸引场外资金进场，导致市场低迷，股价不振。本来场外交易市场的特点之一就是拥有众多证券种类，交易的证券主要是未能在证券交易所和二板市场批准上市的股票和债券等。今后可考虑把非集中、非正式的有价证券上市、国债和企业债的交易、开放式基金的销售和赎回、相关金融衍生产品的交易和治理等都纳进其中，以吸引投资者的进进。
(七)建立准进制度和优惠政策，促进三板市场的发展
2003年3月28日中国证监会颁布的“关于执行《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法(修订)的补充规定》”中规定，终止上市的公司必须申请其股份进进代办股份转让系统转让。由于终止上市的公司已经三年亏损，资产质量较差，投资风险较大。假如三板市场的扩容仅仅依靠这些公司，则该市场将成为名副实在的“垃圾桶”，发展将无从谈起。建立三板的准进制度，让符合条件的公众公司进进三板，有利于改善三板挂牌公司的质量，活跃市场。从保护投资者利益、降低投资风险的角度考虑，也需要建立新的挂牌标准。与主板市场相比，三板市场应该具有相对宽松的进进标准，特别是对经营业绩的较低要求。但是对于目前信用制度尚不完善的我国而言，不宜采取对企业规模和经营记录毫无要求的“无门槛”上市制度，只有符合一定挂牌标准(如一定的存续年限和注册资本等)的股份公司，包括历史遗留题目的定向召募公司，地方柜台交易中心上柜交易的公司，才可以申请在三板市场挂牌。
