人力资本、股票期权与企业剩余索取权探析(1)(2)
2016-03-11 01:09
导读：２．人力资本不同于物质资本。 非人力资本与其所有者在自然形态上的可分离性，使得非人力资本一旦被投进企业，便成为一种抵押品，非人力资本的所
２．人力资本不同于物质资本。
非人力资本与其所有者在自然形态上的可分离性，使得非人力资本一旦被投进企业，便成为一种抵押品，非人力资本的所有者就难以任意退出企业，而人力资本与其所有者在自然形态上的不可分离性，使人力资本所有者可以随意地退出企业、逃避风险。因此，非人力资本所有者是天生的企业风险的承担者。
人力资本不同于物质资本的另一个方面还在于人力资本是一种“主动性资本”。在经济 发展 中，企业人力资本及其他资本能否获得回报，以及获得多少回报，都是由人力资本本身决定的。大量的经济事实表明，人力资本尤其是企业家人力资本决定着一个 现代 型企业的命运。因此，不是“消极货币”即纯粹的企业物质资本的存在，才使企业的人力资本所有者“有碗饭吃”，而是“积极货币”的持有者——企业的人力资本，保持了企业的非人力资本的保值、增值和扩张。
不可否认的是，“资本雇佣劳动”只是人力资本所有者与物质资本所有者之间重复博弈的初始均衡状态，人力资本所有者与物质资本所有者之间的博弈从来没有终止，而且体现为一种连续的重复博弈。当人力资本的形成、培植、开发和利用成为决定一个企业生存、发展、获利与否的决定因素之一时，人力资本所有者和物质资本所有者在讨价还价中双方的气力对比也在变化，两者之间的不同等性也在逐渐缩小。作为有限理性的经济人，人力资本所有者逐步要求成为和股东、债权人一样的权益索取者，要求享有企业的剩余索取权。
二、人力资本可以拥有企业剩余索取权
１．人力资本产权回属的特性决定了其拥有剩余索取权。
由于人力资本自然只能属于个人，因此对人力资本使用的监视是很难的或监视的本钱是很昂贵的，从而产生人力资本所有者的“道德风险”和“逆向选择”题目。而且，人力资本所有者进进企业后，一旦人力资本产权的权利受损，人力资本所有者就会有比较强烈的动机“封闭”自己的人力资本，从而导致其资产立即贬值或荡然无存。因此，“企业里的人力资本只能激励，不能压榨”。现代企业的最优产权安排为“人力资本与非人力资本共同拥有企业剩余索取权”，使剩余索取权与剩余控制权呈现对称性安排，实现经营者自己监视自己，达到激励和约束人力资本所有者的个人利益和企业的长远利益一致的结果。
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２．人力资本风险承担者的角色为其拥有剩余索取权提供了充分条件。
一方面，人力资本的主动性特征使其在事实上承担了企业的主要经营风险。从表面上看人力资本与其所有者的不可分离性，使其可以完整地退出企业，从而不承担企业风险。但实际上，所谓的企业经营风险是贯串于企业生产经营全过程的，而非仅仅处在企业破产这一最后结果中的。物质资本固然能够在企业破产时对企业债权人做出一定补偿，但在经营过程中，其并不能主动制止风险的形成和降低风险发生的机率。而在企业内能够做到这一点的只能是企业的人力资本。换句话说，人力资本对风险的承受是全过程的、主动的，而物质资本对风险的承受是事后的、消极的，人力资本才是企业风险的主要承担者。根据现代经济中关于价值分配的“谁承担风险谁受益”的基本原则，企业的人力资本所有者拥有企业剩余索取权是必然的。
另一方面，由于人力资本的专用性，企业出资者也会存在机会主义行为。在资源配置机制中，财务资本拥有者通过证券化投资方式获取收益，一旦感觉到对某一企业的投资不能取得预期的回报，或者发现有更高投资回报的企业时，财务资本拥有者会尽不犹豫地将其资本转移到其他企业。这一过程既是逐利的过程，也是规避风险的过程。而人力资本的专用性构成了其所有者退出企业的障碍。当企业面临被并购，收购方以高于市值的价格并购时，财务资本的出资者可能做出抛售股票的决策以获取资本利得，而人力资本则承担着企业转轨或被解雇，其创造价值不能被及时承认的风险。资本市场能够使财务资本实现低本钱转移，而企业家仅仅以人力资本的身份实现对企业的控制。因此，人力资本享有剩余索取权是无可厚非的。
