独立董事激励机制：理论和实践的国际比较(2)
2016-08-21 01:16
导读：孙泽蕤等(2005)认为，独立董事是社会独立的中介职位，就像会计师、审计师等社会中介职位一样，因此，应该根据其提供服务的质量提供薪酬，不能够靠减
孙泽蕤等(2005)认为，独立董事是社会独立的中介职位，就像会计师、审计师等社会中介职位一样，因此，应该根据其提供服务的质量提供薪酬，不能够靠减少独立董事的薪酬来保证其独立性，而应该依靠法律法规和有效的市场竞争机制来保证其独立性。按照这样的理论解释，独立董事薪酬也不应该与企业业绩挂钩。
谭劲松等(2003b)对我国上市公司独立董事薪酬进行了分析，提出薪酬的设计应该考虑的是薪酬在独立董事的收入中所占的比例，而不是只看薪酬的绝对数量本身。他们还发现，目前我国上市公司独立董事的薪酬不至于影响其独立性，但有可能存在独立董事激励不足的问题。
简宇寅(2006)指出，上市公司支付给独立董事的年度薪酬与独立董事任职选择的概率显著正相关，其显著性水平为0．057。独立董事在“跳槽”时首先考虑了经济方面获得的收益，也就是说从独立董事“跳槽”的角度来看，报酬激励对我国的独立董事是有明显的激励作用的。
从国外的实践角度来看，国外董事会多设有薪酬委员会，并且大多数采取固定报酬和股权激励性报酬相结合的方式。美国独立董事一般以年薪和会议费的形式获得常规董事会工作的现金报酬；如果是委员会成员的话，还会得到委员会成员费、委员会会议费或两者兼得。根据康法瑞公司调查，董事在1995年平均获得31415美元的年度酬金和会务费，另外加上大约8000美元的委员会费用，年度总报酬为39707美元。在非现金方面，股票期权被越来越多的公司运用。美国董事协会公布了其1999年～2000年董事薪酬
调查报告，大约2/3的被调查公司采用了股票奖励和(或)期权的方法；董事薪酬中用股票形式支付的部分平均占48％。在英国，非执行董事经常因参加会议和执行相关职责而获取报酬。有时一名非执行董事还可得到年金并经公司同意索取合理的费用，比如交通和住宿费。另外，他们通常还拥有其所代表公司的很多股份(张冰，2002)。
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我国独立董事的报酬形式主要为固定薪酬。虽然在法律和行政法规中并没有禁止股权激励的形式，如证监会发布的《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》中规定，上
市公司应当给予独立董事适当的津贴；津贴的标准应当由董事会制订预案，股东大会审议通过，并在公司年报中进行披露；除上述津贴外，独立董事不应从该上市公司及其主要股东或有利害关系的机构和人员取得额外的、未予披露的其他利益。这只是规定了独立董事津贴发放的基本原则和基本程序，并没有对津贴的形式和标准加以规定，为企业留下了很大的自主空间。但现实中大多数企业都是选择以年费、出席会议费和车马费等形式发放固定报酬，也就是尚未将企业业绩与独立董事报酬挂钩。极少企业如“氯碱化212”是先支付部分薪酬，其余“在任期结束后根据其履行职责情况和公司效益情况予以兑现”。这样的固定报酬符合谭劲松(2003a)的“独立董事固定薪酬”的研究结论。但是独立董事报酬两极分化现象非常严重，高的达到几十万，低的为0万或几千元，相差几十倍，说明企业只是按照业绩支付报酬，独立董事劳动市场还不能准确地反映独立董事为企业提供的劳动，因为业绩不好的企业独立董事付出的劳动可能更多。不领取报酬的独立董事更是缺乏激励，肯定缺乏行职的动力。在这样不合理的激励结构下，无怪乎独立董事会频频跳槽。
二、声誉激励
对于声誉激励的有效性问题，国外学者也是颇有争议。一种观点认为，声誉激励是有效的。较早提出这种观点的是Fama和Jensen(1983)。他们的研究指出，执行权和控制权的分离使得外部董事有动机不与管理层勾结去滥用剩余控制权，外部董事有动机建立自己作为专家的声誉。Steven N．Kaplan和David Reishus(1990)对此结论进行了实证的检验，表明在业绩表现差的公司任职的董事将被认为没有很好地履行管理公司的职责，因此不太容易再被聘任为其他公司的董事。
