“全投资假设”质疑(1)务管理毕业论文(2)
2014-01-13 01:52
导读：注：其中，第1－4年的现金净流量（NCF）等于各年净利润加上当年折旧，再加上当年利息支出，第五年的现金净流量还要加上净残值。在上述确定经营期现
注：其中，第1－4年的现金净流量（NCF）等于各年净利润加上当年折旧，再加上当年利息支出，第五年的现金净流量还要加上净残值。在上述确定经营期现金净流量时，将每年实际支付的利息处理为加项；同时没有反映建设期实际支付利息所产生的现金流出，这些都是难以理解的。
4、该投资项目的净现值
=29.36×（P/A,12%,4）×（P/F,12%,1） 33.35×(P/F,12%,6)－100
=29.36×3.037×0.893＋39.36×0.507－100
＝－0.42（万元）＜0 项目不可行
三、在“全投资假设”下，借款利率越高投资项目越可行
按常理，借款成本提高，会降低投资项目的可行性；即使站在企业之外的角度，至少也应该是投资项目的可行性与借款成本无关。但是，在“全投资假设”情况下，会出现借款成本越高，投资项目越可行的令人费解的现象。我们还是采用上述资料，只是将借款的年利率提高为10％，其他不变。此时，投资项目的决策分析过程如下：
1、该固定资产年折旧额＝[（100＋100×10％×1）－10]÷5＝20（万元）
2、该投资项目经营期各年的净利润＝
（100－68－100×10％－20）×（1－33％）＝1.34（万元）
3、该投资项目的现金净流量表如下：
表2 投资项目的现金净流量（年利率10％） 单位：万元
0 1 2 3 4 5 6
NCFi －100 0 31.34 31.34 31.34 31.34 41.34
4、该投资项目的净现值
=31.34×（P/A,12%,4）×（P/F,12%,1） 41.34×(P/F,12%,6)－100
=31.34×3.037×0.893＋41.34×0.507－100
＝5.95（万元）＞0 项目可行
下面再将借款年利率提高到20％，其他不变，此时投资项目的现金净流量表如下：
表3 投资项目的现金净流量（年利率20％） 单位：万元
0 1 2 3 4 5 6
NCFi －100 0 35.3 35.3 35.3 35.3 45.3
该投资项目的净现值
=35.3×（P/A,12%,4）×（P/F,12%,1） 45.3×(P/F,12%,6)－100
（转载自科教范文网http://fw.nseac.com）
=35.3×3.037×0.893＋45.3×0.507－100
＝18.7（万元）＞0 项目可行
可见，同一个项目，在其他条件相同的情况下，借款年利率越高，项目的可行性越强，这显然与实际情况不符，出现这种情况的原因在于“全投资假设”。 共2页: 1 [2] 下一页 论文出处(作者):
基于公司治理的债权人财务风险管理研究
对财政扶贫资金管理的思考
